還記得那套老套路嗎？"比特幣先動、以太坊跟風、山寨幣嗨翻"。可2025年，這個劇本已經徹底報廢了。

現在的現象是什麼樣？以太坊在2800美元這個位置苦苦掙扎，大多數山寨幣從巔峰位置腰斬再腰斬，跌幅都在80%以上。資金就像被一堵無形的牆擋住了——這堵牆有個名字，叫機構化。

為什麼老劇本失效了呢？還是因為遊戲規則被徹底改寫了。現貨ETF獲批以後，數百億的機構資金蜂擁而至，但這些錢幾乎全部砸在了比特幣上。華爾街那邊的基金經理要的是什么？合規透明、流動性充分、品牌過硬——這些條件比特幣統統滿足。結果比特幣變成了"數字科技股"，和納斯達克指數綁死了，反而和以太坊、山寨幣越來越陌生。

以太坊怎麼掉隊的？說白了，它遇到了困境。機構根本不感冒它，相關ETF的規模和比特幣沒法比；與此同時，Layer 2生態搞得越成熟，用戶就越不用直接拿ETH來交Gas費。再加上質押收益率只有3-4%這個水平，放在美債面前沒什麼競爭力，曾經那個"世界計算機"的故事現在有點講不出來了。

山寨幣呢，基本就是黃昏了。大量VC幣一上線就破發，這邊市值造得虛高、流通盤又少得可憐，散戶就成了長期的接盤方。Meme幣那邊的狂歡早就散了，現在也就是零和博弈罷了。最要命的是中心化交易所裡山寨幣的流動性快要干枯了，一旦有人開始拋，就容易引發連鎖反應，死亡螺旋一觸即發。

這是不是意味著四年周期到頭了？周期本身的邏輯沒變，但資金的傳導鏈條斷了。過去的套路是資金從比特幣溢出，然後輪番衝擊其他資產。現在這種溢出效應消失了，機構資金就認準了比特幣這一個目標。