在實踐中的通縮：財政政策如何影響你的投資決策

當前背景：通貨膨脹與財政政策決策

在2022年，歐洲與美國的政府與中央銀行為了應對數十年來最高的通貨膨脹，實施了前所未有的限制性措施。在這個物價上漲與購買力下降的情勢下，納稅人面臨一個關鍵問題：我們該如何保護我們的實質收入免受這些經濟負面影響？

其中一個在財政辯論中逐漸受到重視的措施是「去通膨調整」（deflactar），尤其應用於個人所得稅。在西班牙，2022年11月的通膨率約為6.8%，各地自治政府已考慮採用這項財政策略。然而，去通膨調整的概念不僅限於稅務：它是理解我們投資與財產隨時間實際變化的基本工具。

什麼是真正的去通膨調整？

去通膨調整是經濟學家用來比較經濟數值的調整方法，藉由消除通貨膨脹或通貨緊縮的影響。假設您的公司在第一年生產價值為1000萬歐元的商品，第二年則達到1200萬歐元。乍看之下，似乎成長了20%。但如果這期間物價上漲了10%，那麼實際的成長僅約為10%。

這個調整就是所謂的「去通膨調整」：根據價格變動來標準化數據，以獲得真實的表現。經濟學家稱之為「實值」（real values），與未考慮通膨的「名義值」（nominal values）相對。

為了進行去通膨調整，專家會選擇一個基準年份，並將其他期間的數據與之比較。在消費者物價指數（CPI）(指數)的分析中，與基準年的百分比變化代表通膨率。例如，國內生產總值（GDP）平減指數可以用來衡量價格變動，方法是比較名義GDP與實質GDP在不同期間的差異。

這個概念不僅適用於國內GDP，也適用於企業銷售額、工資或投資收益。它是幫助投資者與分析師判斷實際購買力是否增加或減少的工具。

去通膨調整個人所得稅（IRPF）：一項保護收入的財政措施

在西班牙的稅制中，個人所得稅（IRPF）是主要的稅收來源。這是一種直接且累進的稅，針對西班牙居民每年的收入徵稅。

去通膨調整個人所得稅意味著調整稅率區間，讓納稅人在名義收入增加時不會失去購買力。當一名工人薪資增加，如果稅率區間不調整，可能會因為通膨而繳得更多稅，儘管其實質購買力未改善。這種現象稱為「稅收拖累」（bracket creep）或「稅階上移」。

實務上，去通膨調整是如何運作的？

假設一個納稅人年收入為30,000歐元，處於24%的稅率區間，但通膨率為5%，他的名義收入升至31,500歐元。如果不進行調整，他仍然在原本的稅階（例如26%）徵稅。若進行去通膨調整，稅率區間會根據通膨調整，使得他的稅負比例與實質購買力保持一致。

這項措施並非直接減稅，而是技術性調整，僅在年度所得稅申報時反映。在美國、法國與北歐國家，去通膨調整個人所得稅是每年進行的。德國則每兩年調整一次。西班牙自2008年起未進行此調整，但一些自治區已宣布將在未來的財政年度採用。

有關此政策的優缺點辯論

支持者認為，去通膨調整個人所得稅對於在通膨環境中維持家庭購買力至關重要，能幫助家庭應付支出而不會被實質收入侵蝕。

反對者則指出，這項措施可能會造成不平等。由於所得稅是累進的，高收入者在絕對數額上享有較多的稅收優惠。此外，他們認為提高購買力可能會推動總需求，進而推升物價，抵消中央銀行控制通膨的努力。

另一個重要議題是：降低稅收收入可能會影響公共服務的資金來源，如教育與醫療，限制政府在基礎建設與社會福利方面的投資能力。

去通膨調整如何影響您的投資策略

如果實施去通膨調整個人所得稅，投資者將擁有額外的可支配收入，可能會增加對金融資產的需求。在通膨與限制性財政政策的背景下，投資決策需根據資產類型採取不同策略。

( 黃金與大宗商品

黃金歷來被視為高通膨時期的避險資產。當貨幣貶值時，黃金傾向於保持或增值，因為它不依附於任何特定經濟體。在高利率環境下，投資者會尋找不會產生稅務負擔的替代品，例如國債)，而黃金則具有長期升值的潛力。

然而，在短期與中期的時間範圍內，黃金可能非常波動。雖然長期來看價值通常上升，但每日的價格波動可能相當大。

股票與股權投資

高通膨與高利率通常對股市不利。它們會削弱投資者的購買力，並提高企業借貸成本，影響盈利與股價。2022年就是明顯例子：科技公司崩潰，而能源公司則創下盈利新高。

但股市也有其特殊情況。生產需求剛性的商品或服務公司(（如基本需求、能源）)，較能抵抗經濟波動。對於長期投資者與有閒錢的投資者來說，經濟衰退反而是逢低買入的好時機，因為歷史上股市在大跌後都能復甦並持續成長。

外匯市場 (Forex)

外匯市場對通膨與利率變動非常敏感。高通膨通常會使本幣貶值，創造買入外幣的機會，因為這些外幣可能升值。然而，外匯市場波動性高，風險也大。匯率受多種經濟、政治與市場情緒因素影響。此外，槓桿交易讓投資者能用較少的資金獲得較大收益或損失。

實務投資建議：在通膨環境下的策略

面對通膨與限制性政策，分散投資是關鍵。建議組合包括：

• 具有歷史績效的資產：如股票、不動產與大宗商品，這些資產在通膨期間通常能增值
• 防禦性資產：如國債與由政府支持的債券，設計來提供與通膨同步的收益
• 地理與產業多元化：不同資產對市場條件的反應不同

同時，考慮稅務影響也很重要。投資收益會在IRPF中課稅，去通膨調整的稅務調整能改善投資的淨回報，尤其是對於產生收入的資產，如股息股票或房地產。

最終思考：將去通膨調整作為資產保護工具

去通膨調整，無論是經濟概念還是具體的財政措施，都是在通膨環境中保護財產的重要工具。理解如何去通膨調整投資，有助於判斷自己是否真正賺錢，或只是看到沒有實質價值的名義數字。

雖然對一般納稅人來說，去通膨調整個人所得稅的直接經濟效益可能僅是每年幾百歐元，但長期累積的影響卻不容忽視。更重要的是，您應該了解如何將去通膨調整的概念應用於自己的投資決策，選擇能在通膨與貨幣政策變動中保護購買力的資產。