銀行股投資策略：2023年最佳投資銀行分析

為何銀行業在當前環境中被視為機會

2023年的宏觀經濟環境為金融業創造了特別有利的條件。在為了對抗通貨膨脹而實施的緊縮貨幣政策下，利率已經出現顯著上升。這轉化為銀行的中間差價約增加30%，使銀行成為多元化投資組合的具有吸引力的工具。

銀行作為全球經濟系統的循環系統，其穩健程度在很大程度上決定了市場的穩定性以及經濟成長的能力。任何負責任的投資策略都應將金融機構視為平衡投資組合的核心要素。

銀行機構類型：投資前的理解

在選擇最佳投資銀行之前，理解行業內不同的運作類別是至關重要的。

商業銀行：傳統的中介模式

此類別專注於吸收公眾存款，並通過貸款將資金投放於個人、企業和政府。其運作基於部分準備金制度，使商業銀行能以相對較低的資本比率運作，與其負債規模相比。這一結構特徵意味著較高的財務槓桿。

主要收入來自貸款利差，即收取的貸款利率與支付的存款利率之間的差額。次要但日益重要的收入來源是各種附加服務的手續費。

投資銀行：企業專屬的專業服務

此類別提供高階諮詢、複雜交易管理、證券交易和財富管理。其最顯著的角色是作為首次公開募股(IPO)的中介。此類別的利潤空間較大，但波動性也較高。

通用銀行：更複雜的混合模式

結合商業銀行與投資銀行的運作於同一組織架構中。這種整合能多元化收入來源，但也增加了運營的複雜性與風險。

按地區比較的最佳投資銀行表現

北美市場：投資機構的領導地位

金融行業的標普500指數在分析期間幾乎持平，漲幅僅0.25%，明確指出表現較佳的機構。

State Street (TTT.US) 以10.59%的漲幅領先。作為專注於機構投資者服務的投資銀行，其商業模式在牛市中受益於較高的交易量。

摩根士丹利 (MS.US) 緊隨其後，漲幅為9.46%。其收入結構高度集中於機構證券服務(50%)，並輔以財富管理。這使其在牛市周期中特別具有彈性。

富國銀行 (WFC.US) 位居第三，漲幅8.93%。作為一家擁有約1.9兆美元資產的通用銀行，其表現反映出多元化模式的穩健，涵蓋消費、商業、企業和財富管理。

花旗集團 (C.US) 產生7.02%的收益，業務遍佈超過100個司法管轄區，具有雙重結構，區分機構客戶管理與個人銀行服務。

摩根大通 (JPM.US)，資產規模最大（近4兆美元），收益率適中為3.46%。雖然規模限制了百分比成長潛力，但其財務穩健與多元化仍使其成為投資首選。

高盛 (GS.US) 僅達0.02%，低於行業基準，交易收入(45%)使其較易受到波動影響。

美國銀行 (BAC.US) 下降-0.76%，而查爾斯·施瓦布 (SCHW.US) 表現最差，跌幅-8.55%。

( 歐洲市場：伊比利亞機構的主導

歐元STOXX 50指數漲幅4.38%，提供比北美更具建設性的參考。

桑坦德銀行 )SAN.EU### 以21.75%的漲幅領先歐洲。其專注於零售與商業銀行，並在拉丁美洲(特別是巴西)有重要布局，使其能夠利用利差與新興市場的復甦。

BBVA (BBVA.EU) 緊隨其後，漲幅16.78%。雖然也專注於商業與零售銀行服務，但其三分之二的利潤來自新興市場，墨西哥是主要貢獻者，佔淨利的近50%。

意大利銀行Intesa Sanpaolo (ISP.IM) 達到13.21%。其競爭優勢在於在意大利的領導地位及向中歐、東歐、中東和北非的戰略擴展。

法國巴黎銀行 (BNP.EU) 取得8.02%，在巴黎上市的主要機構，業務遍佈80國，但主要集中於法國、意大利和比利時。

荷蘭ING集團 (INGA.EU) 以7.84%完成分析，運營多國歐洲與澳洲的數位銀行業務。

( 英國市場：專業化與服務範圍

FTSE 100指數在期間內回報2.53%。

中間資本集團 )ICP.LN### 以16.60%領先，專注於投資管理的專業領域，運作模式分為投資管理基金與直接投資公司。

滙豐控股 (HSBA.LN) 產生12.19%，作為全球最大金融機構之一，資產3兆美元，擁有4000萬客戶，在英國與香港的雙重布局提供雙重經濟曝光。

勞埃德銀行集團 (LLOY.LN) 取得8.41%，專注於零售、商業與保險服務。

巴克萊銀行 (BARC.LN) 僅1.08%，低於行業指數，儘管覆蓋範圍廣泛。

獲利與估值分析：識別投資機會的標準

( 獲利能力指標：價值創造能力

股東權益回報率)ROE###與淨利潤率是評估運營效率的基本指標。此外，資產回報率(ROA)與利息淨收入提供更完整的價值創造視角。

在分析的北美銀行中，查爾斯·施瓦布以18.13%的ROE與31.96%的淨利率領先，緊隨其後的是摩根大通13.69%與27.90%，以及摩根士丹利11.15%與20.99%。這些指標反映了這些機構將資產與股東權益轉化為淨利的效率。

在歐洲市場，BBVA與桑坦德的ROE皆為雙位數：分別為13.44%與10.31%。特別是BBVA，淨利率高達21.66%，展現出較高的營運控制力。桑坦德則維持16.74%的淨利率。

在英國市場，中間資本集團以29.56%的ROE與68.91%的淨利率顯著領先，反映其高利潤率資產管理模式。勞埃德銀行集團ROE為10.02%，淨利率27.61%。

( 風險規模：槓桿與信用品質

財務槓桿是評估銀行的重要變數。高槓桿會放大資產價值波動的風險。

查爾斯·施瓦布在北美樣本中槓桿率最高，達20.51，而摩根大通)13.84###與摩根士丹利(12.91)。在歐洲，BBVA保持較保守的15.18，桑坦德則達19.47。英國市場中，中間資本集團僅運作在4.56，而勞埃德則為18.57。

逾期貸款、撥備貸款與資產組合結構的評估同樣重要，以判斷信用品質。

( 相對估值：尋找買入機會

市盈率)P/E###與市價淨值比(P/B)是判斷股票是否高估或低估的關鍵指標。

儘管表現較佳，查爾斯·施瓦布的估值比率卻較高，暗示其股價在2022年底相對偏高。目前股價為74.95美元，自一月以來下跌10.3%。

摩根大通與摩根士丹利的比率也較高，但其堅實的基本面可能支撐較高的估值溢價。摩根大通股價為138.62美元(較一月上漲2.5%)，MS則為96.06美元(漲幅12.2%)。

在歐洲，BBVA與桑坦德的市盈率較低，且相較於帳面價值有顯著折讓。BBVA股價為7.29歐元，桑坦德為3.77歐元，皆被視為低估資產。

在英國市場，勞埃德銀行集團的估值比率極度壓縮，股價僅0.51英鎊，成為潛在的累積標的。相反，中間資本集團的比率較高，建議等待價格修正。

銀行業投資的機會與限制

( 結構性機會

利率上升直接利多中間差價，能在不增加交易量的情況下擴大利潤空間。只要不引發經濟收縮，信用組合惡化，這一有利效果就能持續。

銀行股歷史上穩定產生股息流，這使得投資者能定期獲取收益，並透過追加買入策略進行資本再投資。

2008年後的資本化使資產負債表更為穩健與受監管，降低了系統性風險。

) 風險與限制

銀行的週期性敏感性使其在經濟放緩與衰退階段面臨較大風險。資產負債表中的信用資產在支付能力惡化時尤為脆弱。

槓桿結構會放大損失，資產價值的微小縮水可能迅速導致破產，尤其在資本比率有限的情況下。

公共、企業與家庭的負債水準在疫情後達到歷史新高，全球信貸收縮事件可能引發連鎖違約，產生系統性影響。

信貸需求，尤其是房貸，對利率變動敏感。長期高利率可能壓縮未來收益。

多個司法管轄區的稅務壓力逐步升高，侵蝕淨運營利潤。

Fintech供應商與加密貨幣的崛起削弱了傳統的競爭壁壘，促進中介服務的逐步去中心化。

2023年投資決策展望

宏觀經濟環境、各地相對吸引的估值以及金融業的改善穩健，為選擇性投資銀行股創造了有利的局面。

貨幣當局的聲明，特別是聯邦儲備局關於長期維持超過6%的利率的可能性，支持中介機構利潤擴張的長周期。

至今展現的經濟韌性，雖然帶來持續的通膨壓力，但仍維持在可控的債務服務能力範圍內，對信貸決策具有正面支撐。

總結來說，選擇在此周期中投資的最佳銀行，需要嚴謹分析其基本面獲利能力、風險管理與相對估值。那些能最佳結合這些特質的機構，將在中期內展現出價值創造的重大機會。