比特幣會在主權抵押模型下崩潰嗎？EMJ Capital的$50M 論點揭示

「不可能」估值背後的數學

乍看之下，Eric Jackson 預測比特幣在 2041 年達到 $50 百萬的預測聽起來像是幻想。然而，其背後的邏輯完全剝除了投機因素。如果全球主權債務 (目前規模達數百兆)，要與固定的 2100 萬比特幣供應重新平衡，則每單位的數學運算變成不可避免的算術，而非樂觀預期。這個前提並不需要比特幣獲得採用；它需要對有限抵押品與無限政府負債之間進行結構性重新定價。截止到 1 月 6 日，比特幣的交易價格接近 $92,550——Jackson 認為這個估值反映的是散戶市場的噪音，而非機構儲備架構。

替換破碎的管道：從歐元美元到數位資產

歐元美元系統與主權債券目前充當金融「管道」——促進信貸流動與中央銀行操作。但 Jackson 指出一個關鍵的脆弱性：這個基礎設施依賴於政治穩定與財政政策的裁量權。一個具有不可變稀缺性的非政治數位資產，提供了一個替代的基礎。如果中央銀行採用比特幣作為中立的儲備層 (取代傳統政府債務與現有的歐元美元網絡)，系統的再平衡將促使重新估值的連鎖反應。這不是數位黃金——它是全球金融的骨幹。

Carvana 比喻：為何圖表觀察者會錯過結構性轉變

Jackson 在這個預測中的可信度部分來自他在 2022 年對 Carvana 的逆向押注。當股價從 $400 跌至 $3.50 時，市場普遍認為它已經崩潰。Jackson 則分析了基本的單位經濟：客戶仍然重視這項服務；管理層能解決債務負擔；基本面在崩潰中仍存。他將相同的框架應用於比特幣的波動性。大多數觀察者專注於每日價格波動與回撤風險——「比特幣會崩盤嗎？」——卻忽略了機構採用曲線是以 15 年為一個周期運作，而非季度循環。圖表的噪音掩蓋了結構性論點。

假設鏈條與實際限制

$50 百萬的預測需要主權國接受一個中立的數位資產作為真正的抵押品。Jackson 承認這裡的長期依賴鏈條。當前的貨幣政策優先事項、監管框架與地緣政治競爭都帶來摩擦。然而，他的主張仍然是：如果這個前提成為現實，這個估值就不是投機——它是基於會計的推動。主權債務規模與比特幣供應上限之間的碰撞點，產生了必要的結果。這個結果是否在 2041 年前到來，較少取決於牛市情緒，而更多取決於中央銀行是否將去中心化的稀缺性視為比政策驅動的貨幣擴張更可取。

當前市場背景

比特幣目前的交易水平為 $92,550，反映的是短期市場情緒，而非長周期的機構重組。今天的價格與 Jackson 的 $50 百萬目標之間的差距，取決於對主權抵押品論點本身的接受度——這一前提挑戰了全球金融中的既有權力結構。