EUR/JPY 2025：日本復甦與歐洲疲軟之間的匯率動態

EUR/JPY 在2025年錄得顯著波動，反映出兩種相反的貨幣動態：一方面，日本銀行加快緊縮週期，另一方面，歐洲央行則傾向於放寬政策。這種分歧重新定義了在套利交易激勵結構崩潰的背景下，一個歐元等於多少日圓。

變革動力：貨幣政策與風險偏好

該貨幣對在2025年初約為161.7 ¥/€，經歷了劇烈波動，2月27日觸底155.6 ¥，5月1日達到164.2 ¥的高點。今天的報價約為163.4 ¥。這些變動由兩股相反力量驅動。

一方面，日本的貨幣緊縮推動日圓需求。日本銀行在一月將基準利率從0.25%提高到0.50%，為2008年以來的最高水平。儘管最初日圓走升，但動能很快消退：歐洲的收益率仍顯著高於日本，保持著利差的吸引力。

另一方面，歐洲央行自1月底（(1月30日、3月12日、4月17日)）連續三次降息，將利率從4%降至2.25%。每次降息都壓抑了歐元的反彈，逐步消除了補償匯率風險的收益率溢價。

日圓作為避險貨幣的角色

當地緣政治和商業因素交匯時，真正的波動性出現。2月（(10%普遍關稅，對歐盟進口額外20%)）宣布美國關稅，引發大量資產避險需求，促使貨幣對下跌至155.6 ¥。

日圓具有在動盪時期成為自然避風港的特性：日本是全球最大的淨債權國，其經濟不依賴外部融資，且外匯市場極為深厚且流動性高。此外，歷史上許多交易者以日圓為風險敞口的融資工具；當條件惡化時，他們會平倉並買入日圓，進一步推升其升值。

當中國在五月注入貨幣刺激，將7天回購利率降至1.40%，並放寬銀行準備金限制時，這一效應逆轉。這激發了亞洲股市的風險偏好，交易者拋售避險的日圓，貨幣對升至164.2 ¥。

2025年收盤預測：結構與衝擊

展望年底，兩股動力將競爭決定貨幣對的走勢。

基本面支持日圓走強。市場預期日本銀行在夏季將利率升至0.75%，秋季升至1.00%。雖然幅度看似微小，但每一步都削弱了用低利率日圓借貸投資高收益資產的策略。日圓供應減少，形成結構性底部。

歐元區則相反。通脹逐步下降，但由於美國關稅措施，經濟增長受阻，歐洲央行可能在聖誕前將利率升至2.00%。此舉將使收益率差縮小至略高於1.00%，不足以彌補全球不穩定期間資本回流的風險。

基準情境預測，EUR/JPY年底約在162 ¥，操作區間在158-165 ¥之間。在平靜和看漲情緒下，阻力位應在165 ¥以上。若美國通脹突然升溫、關稅再度升級或股市調整，日圓將回歸避險角色，貨幣對將逼近158-160 ¥區域。

技術分析：相對疲態的高點

日線圖顯示自三月初以來，偏向溫和的多頭趨勢，價格高於主要移動平均線(≈161 ¥)。但動能指標顯示疲態跡象。

近期K線呈現窄幅實體，聚集在布林帶上軌附近（(最高164.0 ¥)），是買盤動能不足的典型信號。14日RSI從上週的67下降至目前的56，已脫離超買區域，並與5月1日的高點形成看跌背離。

即時支撐位在布林帶中軸(162.5 ¥)，更下方約161 ¥，此處布林帶下軌與移動平均線匯合。跌破此水平，可能指向159.8-160 ¥。關鍵阻力在164.2 ¥，若收盤站上此價位，將推動向166-168 ¥的反彈。

不同分析師的預測

主要金融機構的預測範圍集中在：

• LongForecast：165 至 173 ¥
• CoinCodex：166.08 至 171.94 ¥
• Traders Union：165.64 ¥ (唯一值)
• Bankinter：160 至 170 ¥

這些預測在方法論上有所不同，但都集中在160-170 ¥區間，反映出對2025年操作範圍的共識。

投資策略：時間視角

短期 (3 至 6 個月)

貨幣對在2025年內在160-170 ¥區間波動。每次逼近165-170 ¥，都是賣出歐元、買入日圓的良機，目標初步設定在162 ¥。活躍交易者可利用預示日本銀行會議前的快速波動（(1-2日圓的變動)），採用較小規模的期貨或看跌價差期權來降低成本。

中期 (2025年底)

預測範圍在160-170 ¥，部分算法模型較為看多，預計上限在170-173 ¥。謹慎策略是分批買入日圓，每當EUR/JPY突破163-164 ¥時進場，這樣可以平均成本並降低集中風險。

需要對歐元流動性進行對沖的投資者，可在當前水平附近鎖定遠期合約或存款；隨著利差縮小，對沖成本也會降低。

盈利與風險管理

若貨幣對在預計的夏秋日本銀行升息後回落至160-162 ¥，建議部分平倉，保留部分日圓多頭，以應對地緣政治衝擊，這些衝擊歷史上都偏向支持日圓。

主要風險與備選情境

貨幣政策暫停風險：若日本的核心通脹意外下降，日本銀行可能暫停升息，削弱日圓的結構性支撐。

歐洲通脹反彈：若歐元區通脹意外升高，可能阻止歐洲央行降息，吸引資金流入歐元，推動EUR/JPY向高端範圍移動。

套利策略復甦：股市長期反彈可能重新激活用日圓融資投資高收益資產的策略，推動貨幣對升向167-168 ¥。

貿易緊張升級：美歐新一輪關稅將推動日圓作為避險貨幣的需求，推動EUR/JPY向158-160 ¥。

貿易緩和：任何貿易放鬆跡象都可能反向作用，促使貨幣反彈至167-168 ¥。

歷史背景：二十年的分歧

自1999年成立以來，EUR/JPY反映了日圓的相對強勢（(2008年危機、歐洲債務危機2010-2012)），與歐洲經濟擴張時期的歐元表現形成對比。日本銀行與歐洲央行的貨幣政策分歧一直是決定性因素。

如今，進入轉折點：近二十年來，套利交易首次不再是單向的。歐洲降息與日本緊縮的結合，逆轉了自金融危機以來主導市場的局面。

結論：機會之窗

預測顯示，2025年結束時EUR/JPY將在158-160 ¥，市場逐步消化週期轉變：日本銀行放棄幾乎免費的資金，歐洲央行則降低基準利率。

收益率差曾在一年前約為兩個百分點，現將跌破1.00%，削弱了用低利率日圓融資、投資高利率歐元的傳統誘因。再加上日圓作為避險貨幣在貿易動盪中的作用，結構性偏向將促使貨幣對逐步走低，雖然路徑較為緩慢。

在EUR/JPY在160到170 ¥之間反彈時，建倉的最佳時機是在向165-170 ¥反彈時，目標在160-162 ¥，止損則設在171 ¥。如今，對於誰能預測一歐元等於多少日圓，答案是：隨著時間推移，會越來越少，但這個數字的變化是可控且易受地緣政治衝擊影響的。