JamesL0111

曾經對加密貨幣嗤之以鼻的川普，在 2024 年競選期間態度大轉彎，開始熱情擁抱這項新興科技，不僅將個人事業版圖與數位資產深度綁定，在重返白宮後，更與加密貨幣產業維持緊密聯繫，甚至帶領聯邦政府及任命官員全面推動擁抱幣圈的政策。

川普還透過迷因幣事業兩大母公司之一的「CIC Digital LLC」（同為川普集團附屬實體），持有相當可觀的加密資產，其中包括：
超過 5,000 萬美元的比特幣；
2,500 萬美元的以太幣；
2,500 萬美元的 USDC；
已轉型為 AI 算力供應商的比特幣挖礦公司 Coreweave 的股權；
透過另一家公司「DT Marks SC LLC.」持有的「穩定幣控股公司」股權。這筆投資與阿布達比王室成員塔農（Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan）的資金密切相關，且該控股公司去年營收超過 1.96 億美元。

申報資料進一步揭露了川普的資產配置。透過川普集團旗下、同時也是 World Liberty Financial 大股東的附屬公司「DT Marks Defi LLC」，川普持有最高 25 萬美元的法定貨幣、約 1.5 萬美元的 USDC，以及價值皆超過 5,000 萬美元的以太幣與比特幣，另外還持有總計約 600 多萬美元的其他各類加密資產。

根據美國政府倫理辦公室（OGE）周二公布的 2025 年財務申報，川普在重返白宮執政前夕發行的迷因幣「$TRUMP」，光是版權費就為他帶來高達 6.35 億美元的收益。此外，World Liberty Financial（$WLFI）代幣銷售也讓他進帳逾 5 億美元。儘管該公司目前正積極尋求美國監管機關的核准，但川普的持股已引發外界對利益衝突的強烈質疑。

加密貨幣產業陷入低谷之際，美國總統川普（Donald Trump）卻是荷包滿滿。最新曝光的財務申報顯示，川普在過去一年裡，一邊積極推動加密貨幣友善政策，一邊透過代幣銷售與版權費，輕鬆將超過 10 億美元的財富收歸囊中。

在技術生態系方面，以太坊 Layer2 網路「大者恆大」的趨勢日益明顯。目前，Base 、 Arbitrum 與 Optimism 三大巨頭就包攬了 Layer 2 DeFi 高達 83% 的總鎖定價值，凸顯出市場流動性正向少數頂級平台集中的現象。

DeFi 市場方面，目前總鎖鎖定價值（TVL）維持在 1,400 億美元左右，與年初相比變化不大，遠低於 21Shares 原先預期的 3,000 億美元。報告提到，駭客攻擊、智能合約漏洞等資安事件頻傳，仍是阻礙資金大舉流入 DeFi 市場的絆腳石。

針對資產管理規模縮水，21Shares 解釋，這主要是受幣價波動影響，而非市場出現大規模清算潮。事實上，儘管美國比特幣現貨 ETF 遭遇約 30 億美元的淨流出，但比特幣實際配置水位，依舊緊貼著本輪週期的最高點。

數據顯示，截至 2026 年 5 月，全球加密貨幣 ETP 的資產管理規模（AUM）約落在 1,400 億美元，今年以來下滑約 15%；總持有量則來到 125 萬枚比特幣，較先前高點微降約 8% 。

比特幣自歷史高點回檔超過 50%，市場情緒難免浮動，但資產管理公司 21Shares 認為，這波修正仍未脫離過往「減半週期」的軌跡，幣價回檔完全在預期之內，並看好比特幣將在今年底重返 10 萬美元大關。

A whale on Ethereum with an 8-year on-chain history dumped 17,598 ETH in the past hour, receiving 27.25M USDS at an average selling price of about $1,548; these ETH had a cost basis of around $829, resulting in a paper profit of about $12.65 million. This sale accounts for approximately 46.8% of its original holdings of 37,602 ETH, not a full liquidation but a planned profit-taking reduction.

往好了想：如果比特幣大漲，MSTR 股價隨之回升，STRC 的殖利率重新吸引買家，整個飛輪再次飛速運轉。但是，如果一個架構必須依靠稀釋股權、增加派息或變賣比特幣來維持投資者的信任，那麼它實際上已經失去了過去的光芒。
往壞了想： Strategy 雖然透過增發和購買更多比特幣買到了喘息的時間，但股息帳單卻在以複利累積。顯最明顯的自救方法其實就是「別買了，趕緊攢點現金」，但這無疑會扼殺掉支撐整個公司故事的唯一引擎。

Strategy 手頭上仍有現金，依然可以增發股票或提高 STRC 的股息，而比特幣仍有反彈的可能。所以，這台機器今天還不至於徹底報廢。
但是，前方的路明顯越來越黑了。回看 5 月下旬以來的一系列操作：債務回購、象徵性拋售、增發股票、繼續買入比特幣，而 STRC 卻依然在下跌。種種跡像都表明，這個架構已經耗盡了輕鬆應對危機的手段。

現在出售比特幣會將帳面虧損轉化為實際虧損。 CryptoQuant 估計，在 2024 年至 2026 年期間購買的比特幣上，Strategy 目前處於約 106 億美元的浮虧狀態。如果繼續持有，這些虧損就只是理論上的；但如果在目前的價位附近出售，虧損就會被徹底鎖定。然而，這種最乾淨俐落的解決方法，恰恰也是最能印證市場恐慌的舉動。

Strategy 已經在這個危險的邊緣試探過了。在 6 月 1 日，該公司宣布僅出售了 32 枚比特幣（價值約 250 萬美元），對於其超過 84 萬枚比特幣的總持股來說，這僅僅是個四捨五入的零頭。但自那以後，MSTR 的股價卻暴跌了約 38% 。
投資人之所以願意持有 MSTR，正是因為該公司幾乎從不出售其資產。這本應是一場帶有槓桿的、永遠將比特幣囤積在金庫中的長遠賭注。然而，當 Strategy 為了支付自身優先股股息而開始出售比特幣的那一刻起，其金庫就不再是神聖不可侵犯的了，而是變成了維持上層架構運轉的資金來源。這徹底改變了人們對未來資金短缺的預期：既然 250 萬美元的拋售是可以接受的，那麼更大規模的拋售自然就不再是天方夜譚。

出售比特幣能夠迅速補充現金儲備。 Strategy 可以用這筆錢來支付股息，甚至可以低於面額回購 STRC，以約 82 美元的價格贖回價值 100 美元的債權。單從財務報表來看，這是非常合理的。分析公司 CryptoQuant 指出，為了恢復 24 個月的資金周轉期，Strategy 大約需要 28 億美元，比目前的儲備高出約 14 億美元。
然而，這意味著需要拋售天量的比特幣。

DeFi 增長遇阻：目前的總鎖定價值（TVL）約維持在 1,400 億美元，與年初相近，遠低於公司原先上看 3,000 億美元的樂觀預期，安全漏洞與駭客事件成為限制資金流入的主要阻力。
Layer 2 高度集中：以太坊 Layer 2 網路的資金呈現高度集中化，Base、Arbitrum 與 Optimism 三大巨頭佔據了高達 83% 的 L2 DeFi TVL。
RWA 規模飆升：在公有區塊鏈上的代幣化資產規模已達 310 億美元（其中美國國債代幣化約佔 150 億美元）；而在機構許可制網路（如 Canton）上的代幣化資產，規模更突破了驚人的 3,500 億美元。

這波規模下降主要是受到價格波動影響，而非機構發生大規模贖回。即便美國現貨比特幣 ETF 記錄了約 30 億美元的淨流出，但底層的 BTC 實際配置比例依然非常接近週期高點。此外，機構對新產品的胃口不減，例如與 Hyperliquid 相關的 ETF 在上線首月便成功吸引約 1.5 億美元的資金流入。

加密 ETP 資產達 1,400 億鎂，機構維持穩健配置
在探討機構資金流向時，報告顯示截至 2026 年 5 月，全球加密貨幣交易所交易產品（ETP）的資產管理規模（AUM）約為 1,400 億美元，年內雖下跌約 15%，總持倉量約 125 萬枚 BTC，較先前的歷史高峰低約 8%。

21Shares 特別強調，比特幣持續穩守在投資者平均成本基礎（Aggregate cost basis）的 54,000 美元支撐位之上，並沒有出現以往熊市中常見的徹底投降式拋售（Capitulation）。報告樂觀地解讀：「這是市場更成熟、資金流動性更穩定的跡象。」