政策转向与比特币购买：MicroStrategy 增加灵活性，继续增持更多 BTC

MicroStrategy 已经逆转了关于股票发行的近期指引，表明在股东稀释方面有更多灵活性，同时继续扩大其比特币储备。

指导方针的转变

MicroStrategy已不再严格限制股东稀释。7月31日，该公司表示，除非用于支付债务利息和股息，否则不会在净资产价值(mNAV)低于2.5倍的情况下发行新股。创始人迈克尔·塞勒现在已放弃这一承诺，表示公司可能在“被认为有利的情况下”稀释股票。

此次修订赋予管理层更大的自由裁量权，可以以较低的倍数发行股票。公司第二季度的收益免责声明已经指出，实际结果可能与前瞻性声明有所不同，这为转变留出了空间。

理解mNAV框架

与大多数上市公司不同，MicroStrategy 的估值更少依赖于收益，而更多依赖于其企业价值与比特币持有量之间的关系。这个比率，称为 mNAV，反映了投资者对管理层通过稀释和非稀释方式获取比特币能力的信心。

目前，该公司的mNAV为1.62，这意味着市场对MicroStrategy的估值比其比特币持有的价值高出62%。在近年来的高峰期，这一倍数一度攀升至3.4以上，尽管此后已大幅下跌。

管理层常常将股票发行辩护为“增值稀释”，认为以高于 mNAV 的溢价出售股票并将收益转化为比特币可以增加每股 BTC。然而，批评者指出，如果过于激进地使用这一策略，可能会危及溢价本身。

扩展比特币储备

在政策变动的同时，MicroStrategy 又披露了一笔新的比特币购买。在8月11日至8月17日期间，该公司购买了430个比特币，花费约5140万美元，平均每个币的价格为119,666美元。

该公司目前持有629,376 BTC，按当前市场价格估值约为749亿美元。其累计比特币投资为461.5亿美元，平均每币成本为73,320美元，年初至今收益为23%。

这笔最新的购买与七月份相比有所放缓，当时MicroStrategy通过几笔交易收购了超过31,000 BTC。八月初，该公司又增加了一小部分155 BTC。

竞争格局

虽然MicroStrategy仍然是最大的企业比特币持有者，但竞争对手们仍在积极积累。总部位于日本的Metaplanet最近购买了775个BTC，价值9300万美元，超过了MicroStrategy最近的增加。

数据显示，全球比特币财库公司在8月11日至8月17日期间通过62个独立公告收购了3,900 BTC，尽管价格波动，机构的需求仍然持续。

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