美国政府停摆让路！XRP、DOGE ETF 无需 SEC 批准上市，费率约 0.35%

Bitwise 和 Grayscale 已揭露其拟推出的追踪 XRP 和 DOGE 价格的交易所交易基金费用，两者费率费率约为 0.35%。据知情人士透露，Grayscale 计划推出 XRP ETF 时，将沿用上周推出 SOL ETF 的策略，这意味着该基金也可能无需获得 SEC 批准即可上市。

Bitwise 与 Grayscale 费率策略对比

（来源：Grayscale）

Bitwise 宣布将对其 Bitwise XRP ETF 收取 0.34% 的费用，而 Grayscale 在各自的文件中披露费率为 0.35%，Grayscale 的狗狗币 ETF 也收取相同的 0.35% 费用。这种费率水平在加密 ETF 市场中属于中等偏低。作为参考，贝莱德的 IBIT（比特币 ETF）收取 0.25% 费用，而 Grayscale 的 GBTC 在转换为 ETF 前曾收取高达 2% 的费用。

0.34% 与 0.35% 的微小差异显示 Bitwise 试图在价格上取得竞争优势。在 ETF 市场中，0.01% 的费用差异看似微不足道，但对于大型机构投资者而言，在数亿美元的配置规模下，每年可以节省数十万美元。这种价格竞争策略是 ETF 行业的常态，通常由规模较小的发行商发起，试图从行业巨头手中抢夺市场份额。

Grayscale 选择统一的 0.35% 费率，显示其定价策略更加简化和标准化。对于 XRP 和 DOGE 两个不同特性的资产采用相同费率，可能是为了降低产品线的管理复杂度。Grayscale 作为加密资产管理的先驱，拥有强大的品牌认知度和机构客户基础，其费率策略更注重品牌溢价而非价格竞争。

这些 ETF 的上市是在各公司决定采取非传统方式推出这些产品之后发生的。上周，Bitwise 和 Grayscale 推出了追踪 SOL 价格的 ETF，募集资金数百万美元。Bitwise 的 SOL ETF 在发行首日就募集了 5600 万美元，成为今年所有 ETF 发行中募集资金最多的一只。这个成功案例为 XRP 和 DOGE ETF 的推出提供了重要参考。

Bitwise vs Grayscale 费率对比

Bitwise XRP ETF：0.34%（具价格竞争力）

Grayscale XRP ETF：0.35%（标准化定价）

Grayscale DOGE ETF：0.35%（与 XRP 统一）

市场参考：贝莱德 IBIT 0.25%、Grayscale GBTC 曾高达 2%

首日募资参考：Bitwise SOL ETF 首日 5600 万美元

Canary Capital 上周也推出了追踪莱特币和 HBAR 的基金，显示这种绕过传统 SEC 审批流程的策略正在被多家资产管理公司采用。这标志着加密 ETF 市场进入了一个全新的竞争阶段。

美国政府停摆创造的监管真空

美国政府即将迎来史上持续时间最长的停摆，导致 SEC 仅剩少量人员维持运转，只能按照停摆计划执行，由于许多员工被迫休假，他们的工作范围受到极大限制。在停摆前，SEC 批准了上市标准，这意味着数十项加密货币 ETF 申请可以更快地上线。这种监管真空为资产管理公司提供了前所未有的机会窗口。

10 月 1 日政府停摆一周后，SEC 发布指导意见，明确了公司上市的程序。SEC 在指导意见中表示，如果公司想要上市，可以直接提交 S-1 注册声明，无需提交所谓的「延迟修订」。延迟修订意味着 ETF 在 20 天后才会生效，以便 SEC 有时间处理各方意见。这种简化流程在正常情况下是不可能的，但政府停摆迫使 SEC 采取了更灵活的政策。

S-1 文件必须最终定稿，如果进行任何修改，则生效期限将重新计算，为 20 天。此外，ETF 的资产也必须符合上市标准。所有这些因素综合起来意味着，公司有可能在未经 SEC 批准的情况下发行加密货币 ETF。这种「合规但未经批准」的灰色地带是监管创新的产物，利用了现有规则的弹性空间。

据知情人士透露，Grayscale 计划推出 XRP ETF，其方式与上周推出 SOL ETF 的方式相同，这意味着其 XRP ETF 可能无需获得 SEC 批准即可上市。Grayscale 的 SOL ETF 采用的是「转换」策略，将现有的 Grayscale Solana Trust 转换为 ETF，而非提交全新的 ETF 申请。这种方式绕过了传统的 SEC 审批流程，利用了信托产品转换为 ETF 的特殊规则。Bitwise 尚未对其 XRP ETF 的上市策略置评，但业界普遍预期将采用类似方式。

市场预期与分析师看法

NovaDius 财富管理公司总裁 Nate Geraci 周日在 X 论坛上发文称：「我预计未来两周内将推出首批现货 XRP ETF。SEC 对 Ripple 的诉讼已持续五年，直到三个月前才结束。在我看来，现货 XRP ETF 的推出标志着此前反加密货币监管机构的彻底失败。」这个评论具有强烈的政治和象征意义。

SEC 与 Ripple 的诉讼从 2020 年 12 月开始，历时近五年，最终在 2025 年 7 月达成和解。这场诉讼一度使 XRP 被多家美国交易所下架，市值大幅缩水。如今，不仅诉讼和解，XRP ETF 还即将推出，这种戏剧性的反转确实可以被视为 Ripple 的胜利和前 SEC 政策的失败。

从市场反应来看，XRP 和 DOGE ETF 的推出预期已经在价格中部分反映。XRP 在诉讼和解后曾飙升至 3.65 美元，虽然目前回落至 2.3 美元附近，但仍较一年前大幅上涨。DOGE 作为最受欢迎的迷因币，其 ETF 的推出将首次为机构投资者提供合规的投资管道，预计将引发类似 XRP 的机构资金流入效应。

然而，投资者也需要警惕风险。首先，这种「无需 SEC 批准」的上市方式仍存在法律不确定性，若 SEC 事后认定违规，可能要求下架或整改。其次，XRP 和 DOGE 的波动性远超比特币和以太坊，机构投资者的风险偏好能否接受仍待观察。第三，市场对这些 ETF 的实际需求尚未经过检验，虽然 Bitwise SOL ETF 首日表现亮眼，但后续资金流入能否持续仍是未知数。

非传统路径对加密 ETF 市场的影响

这种非传统的 ETF 上市路径可能永久改变加密 ETF 市场的游戏规则。在此之前，加密 ETF 的推出通常需要经过漫长的 SEC 审批流程，从提交申请到获批上市往往需要数月甚至数年。比特币现货 ETF 的申请从 2013 年就开始，直到 2024 年才最终获批，历时超过十年。这种冗长的流程极大限制了产品创新速度。

如今，利用上市标准和信托转换的组合策略，资产管理公司可以在数周内推出新 ETF。这将加速加密 ETF 市场的产品多元化，为投资者提供更丰富的选择。然而，这种加速也可能带来风险。传统的 SEC 审批流程虽然冗长，但提供了充分的时间让监管机构审查产品设计、风险披露和投资者保护措施。绕过这个流程可能使某些存在缺陷的产品上市，增加投资者风险。

从长期来看，这种监管与创新的博弈将持续演变。SEC 可能会在政府重新开门后收紧规则，堵住当前的漏洞。或者，监管机构可能认识到现有审批流程过于僵化，从而正式采纳更灵活的规则。无论如何，Bitwise 和 Grayscale 的大胆尝试已经为行业开创了先例，证明在现有规则框架内确实存在加速产品上市的合法路径。