Hyperliquid 日收 220 万对抗解锁潮！33% 收入占比能否挡崩盘

Hyperliquid 在链上永续 DEX 领域确立了领先地位后，正面临自推出以来最大的压力测试。今年 11 月，Hyperliquid 将解锁大量 HYPE 代币，数据显示约占流通供应量的 2.66%。分析师警告称，技术面可能正在形成头肩顶形态，短期内价格可能回调至 20 美元附近。

11 月解锁 2.66% 供应引发稀释担忧

（来源：Tokenomist）

Tokenomist 的数据显示，数百万枚 Hyperliquid（HYPE）代币将于 11 月解锁，约占流通供应量的 2.66%。当一个项目一次释放大量代币时，不可避免地会面临稀释和抛售压力的风险。2.66% 的解锁比例虽然不算极端，但对于一个相对年轻的专案来说仍然是显著的供应增加。

代币解锁的抛售压力来自多个层面。首先是早期投资者和团队成员的获利了结需求。这些持有者通常以极低的成本获得代币，即使在当前价格（约 40 美元）下抛售，仍能获得数十倍甚至数百倍的回报。其次是流动性需求，一些持有者可能需要变现代币来支付税款、运营成本或其他投资。第三是心理层面的「解锁恐慌」，即使真实的抛售压力有限，市场预期本身也可能引发抢跑式抛售。

从历史经验来看，大规模代币解锁通常会在解锁日前后引发价格波动。部分投资者会在解锁前提前抛售以规避风险，导致价格在解锁前数周就开始下跌。解锁当日，如果大量代币真的进入市场抛售，价格可能出现暴跌。然而，也有案例显示，当市场充分预期解锁并提前释放恐慌后，解锁日当天反而成为底部，随后价格反弹。

Hyperliquid 此次解锁的具体时间和对象尚未完全披露，这增加了不确定性。如果解锁对象主要是长期支持者和机构投资者，他们可能选择继续持有或分批缓慢抛售，对市场的冲击相对有限。相反，如果解锁对象包括短期投机者或流动性需求强烈的持有者，抛售压力可能集中爆发。市场正在密切关注项目方是否会发布更详细的解锁计划和持有者沟通策略。

11 月 HYPE 解锁关键数据

解锁比例：流通供应量的 2.66%

市场担忧：稀释效应 + 早期投资者获利了结

历史参考：大规模解锁通常引发 10-30% 价格回调

不确定因素：具体解锁时间、对象构成、持有者意图

市场策略：部分投资者提前卖出规避风险，部分等待解锁后抄底

（来源：Trading View）

从技术角度来看，多位分析师认为 HYPE 的日线图上可能正在形成头肩顶形态。如果这种形态得到确认，则可能预示着股价将下跌至 20 美元附近，并进入短期回档阶段。头肩顶是最可靠的反转形态之一，由三个高点组成：左肩、头部和右肩，头部是最高点，两个肩部高度相近。当价格跌破颈线（连接两个肩部低点的线）时，形态确认，目标跌幅通常是头部到颈线的距离。

220 万美元日收入领跑全行业

（来源：Artemis）

尽管短期供应压力似乎难以避免，但 Hyperliquid 的核心优势在于其链上营收。Artemis 在 X 上分享的数据显示，在过去 24 小时内，Hyperliquid 的交易手续费收入超过 220 万美元，超过了所有其他区块链。这个数字极具说服力，因为它超过了以太坊、Solana、BNB Chain 等拥有庞大生态系统的成熟区块链。

本月初的报告显示，Hyperliquid 获得了高达 33% 的区块链收入。这使其成为加密经济中最大的费用收入者，堪称 DeFi 领域的「交易费金矿」。33% 的收入占比意味着，在所有区块链产生的总费用收入中，Hyperliquid 独占超过三分之一。这种收入集中度显示 Hyperliquid 在永续合约交易领域的绝对主导地位。

如果该项目将部分费用用于代币回购或销毁机制，则可以部分缓解 HYPE 解锁带来的抛售压力，并有助于稳定市场。代币回购是成熟资本市场常用的市值管理工具，透过使用盈余资金从市场购买并销毁代币，可以减少流通供应并支撑价格。以 Hyperliquid 的收入水平，若每月拿出 50% 的收入（约 3300 万美元）用于回购，理论上可以吸收大部分解锁带来的抛售压力。

与此同时，另一位交易员指出，近期的价格走势表明「部分 TWAP（时间加权平均价格）正在下降，抛售速度缓慢且有效」，暗示大持股者正在进行有控制的抛售。该交易员补充道：「还不清楚发生了什么事，我打算等等看情况再明朗些。」这种谨慎态度在当前市场中极为理性，当讯息不完整且市场方向不明时，观望是最安全的选择。

TWAP 的持续下降显示有大型持有者正在采取策略性卖出。这些大户不是一次性砸盘，而是将卖单分散在较长时间内执行，以最小化对市场的冲击并获得更好的平均卖出价格。这种操作手法是专业交易者的典型特征，显示部分早期投资者或团队成员可能已经在提前减仓，为 11 月正式解锁做准备。

短期波动机会与长期价值基础

另一方面，一些交易员从波动中看到了机会。据 Route2FI 称，「HYPE 在 11 月份收盘价接近 40 美元的 1 分钟 K 线可能成为短期的盈利机会。」分析师指出，短期价格波动可能带来获利机会。然而，这种策略更适合经验丰富的交易者，因为市场解锁期可能会带来剧烈波动。

对于短线交易者而言，解锁期的波动确实提供了套利空间。可以在解锁前做空，在恐慌抛售后抄底。或者在价格跌至超卖区域时建立多头仓位，赌市场反应过度。这些策略需要精准的时机把握和快速的反应能力，普通投资者不宜轻易尝试。

总而言之，即将于今年 11 月进行的 HYPE 解锁将是对该项目及其投资者的重大考验。短期内，稀释风险和市场谨慎情绪可能会对价格走势造成压力。技术面的头肩顶形态和 TWAP 持续下降，都支持短期看跌的观点。分析师 20 美元的目标价较当前价格有约 50% 的下跌空间，这种跌幅在代币解锁期并不罕见。

然而，Hyperliquid 可观的链上收入或许能够帮助抵销即将到来的供应冲击。这取决于这些收入能否有效地用于回购、质押或流动性计划。如果 Hyperliquid 宣布将每月收入的一定比例用于代币回购，将大幅提升市场信心。如果建立质押机制，锁定部分解锁代币并提供收益，也能减少流通供应。如果增加流动性挖矿奖励，吸引更多用户参与，也能增加代币的实际使用需求。

从长远来看，HYPE 的价值将取决于团队如何将实际收入转化为持有者的实际回报，而不是依赖解锁带来的短期热度。如果 Hyperliquid 能够证明其模式是可持续盈利的链上永续 DEX，那么 11 月的解锁并不意味着该项目的终结。相反，它可能成为 DeFi 2025 最有前途的项目之一的价值重估里程碑。

220 万美元的日收入意味着年化收入约 8 亿美元。若按 10 倍市销率估值（科技股常用标准），Hyperliquid 的合理估值约为 80 亿美元。当前市值若低于这个水平，从基本面角度看是被低估的。这种收入支撑的估值逻辑，是长期投资者应该关注的核心指标，而非短期的代币解锁波动。