香港发行多币种数字债券，以制度创新巩固全球加密枢纽地位

2025年11月10日，香港特区政府宣布启动第三轮数字债券发行，本次“数字原生”债券将同时以美元、港币、欧元和离岸人民币计价，最早将于当日完成定价。此次发行延续香港2024年建立的代币化债券框架，并首次采用混合发行模式——部分债券通过以太坊等公有链发行，其余则通过汇丰控股和高盛提供的分布式账本技术（DLT）平台发行。标普全球评级已对这批债券给出AA+评级，确认其与传统债券等同的信用质量，同时指出若区块链系统出现故障，设有向传统结算系统转移的应急方案。

发行细节与技术创新

多币种结构设计体现国际金融中心定位。本次发行中美元债券预计占比40%，离岸人民币30%，港币20%，欧元10%，这种配置既满足国际投资者需求，又助推人民币国际化。特别值得注意的是，离岸人民币部分将直接与香港金管局推出的数字人民币钱包兼容，为未来央行数字货币（CBDC）与代币化债券的交互建立范本。

区块链技术选型呈现多元化特征。以太坊公链主要面向零售投资者和加密原生机构，而汇丰的Hex Trust和高盛的GS DAP平台则服务传统金融机构。这种混合架构既保证流动性深度，又确保监管合规性。技术文档显示，债券代币符合ERC-3475标准，支持多层利息结构和复杂赎回条款。

发行效率实现质的飞跃。与传统债券发行平均5-7个工作日的结算周期相比，本次数字债券实现T+1结算，且部分简单结构产品实现当日结算。这种效率提升主要源于智能合约自动执行认购、分配和清算流程，减少人工干预环节。

市场背景与监管进展

香港债券市场领导地位持续巩固。截至2025年9月，香港占据亚洲国际债券发行总量的30%，连续九年位居区域榜首。本次数字债券发行前，香港企业已在今年发行四笔数字票据，募集资金总额达10亿美元，显示市场对数字化融资渠道的旺盛需求。

监管框架完善护航市场发展。香港证监会（SFC）在11月8日更新的指引中，明确数字债券可视作《公司条例》下的"债务证券"，同时金管局发布代币化债券托管操作指引，解决传统金融机构参与的技术障碍。这种监管明晰度使香港在数字资产监管竞赛中领先新加坡和迪拜。

机构采纳进入加速阶段。富兰克林邓普顿于11月7日推出香港首只代币化货币市场基金，贝莱德和道富银行正在测试代币化债券的二级市场交易系统。这种机构级基础设施完善，为数字债券市场提供深度流动性支持。

经济效益与风险管控

发行成本显著降低。相比传统债券2-3%的发行费用，数字债券通过智能合约自动执行，将费用压缩至0.5%以下。以本次计划发行的5亿美元规模计算，仅发行环节就可节省750万美元成本。

流动性提升创造溢价空间。数字债券可在合规的去中心化交易所进行7×24小时交易，这种流动性优势使同类数字债券相比传统债券通常存在0.1-0.15%的流动性溢价。做市商Wintermute已承诺为本次发行提供双边报价，确保二级市场流动性。

风险应急机制保障系统稳健。标普在评级报告中特别赞赏其故障转移方案——若区块链系统出现重大故障，债券将在3个工作日内转移至香港中央结算系统（CMU）。这种设计有效解决监管机构对技术风险的担忧，为更大规模发行铺平道路。

战略意义与区域竞争

加密枢纽建设进入新阶段。香港通过数字债券、代币化基金和虚拟资产交易所三位一体的布局，正系统性地构建数字金融生态。这种全方位推进策略使其在亚太区数字金融竞争中占据先机，预计2026年前将吸引150亿美元数字资产托管规模。

大湾区协同效应逐步显现。香港与深圳在11月5日签署的金融科技合作备忘录，明确支持数字债券跨境交易试点。这种区域合作为香港数字债券提供潜在的内地投资者基础，可能开启万亿级市场空间。

全球标准制定话语权增强。香港金管局与国际清算银行（BIS）合作开发的"Genesis 2.0"项目，正将本次发行经验提炼为数字证券全球标准。这种技术输出使香港从规则追随者转变为规则制定者，显著提升其国际金融影响力。

结语

香港多币种数字债券的发行，标志着传统金融与区块链技术的融合进入深水区。这种创新不仅提升市场效率、降低融资成本，更重塑国际金融中心的竞争格局。在数字经济加速发展的宏观背景下，香港通过系统性制度创新，正从传统的金融桥梁转型为数字金融基础设施枢纽。这一转型路径为全球金融中心提供重要借鉴，也为中国在数字金融领域的国际竞争开辟新的战略通道。