稳定币狂赚、加密货币分化！顶级创投揭2025赢家清单

经过一年的监管变革和市场表现不均衡之后，加密货币投资者正在重新评估 2025 年的价值累积方向。稳定币公司、Robinhood 等现有企业以及预测市场是今年表现最佳的领域。相反，Terraform Labs 联合创始人 Do Kwon 和拜登时代的 SEC 成为最大输家，揭示了加密货币产业在政策转向后的估值重构逻辑。

稳定币从边缘走向舞台中央

Pantera Capital 合伙人 Mason Nystrom、Hash3 联合创始人 Hootie Rashidifard 和 Variant 合伙人 Alana Levin 在最近播客中，针对 2025 加密货币市场表现进行讨论。Hash3 的 Rashidifard 直言，稳定币是 2025 年最明显的赢家，交易量和发行方获利能力都实现了快速增长。他特别强调「Tether 是全球人均盈利最高的公司」，这个惊人的结论颠覆了许多人对加密货币商业模式的认知。

稳定币发行商通过持有美国国债等生息资产作为储备，在几乎零成本的情况下赚取利息收入，Tether 2024 年利润估计超过 100 亿美元。

更重要的是市场认知的转变。Rashidifard 回忆道：「在 2022-2023 年，没人会把他们基于稳定币的项目吹捧成投资组合中最酷的项目，而现在人们会说，‘哇，这真是一个非常有吸引力且有趣的业务’，这不仅是因为它能产生收入，更是因为它确实为一些最终用户提供了价值。」这种叙事转变反映了加密货币产业从投机炒作转向实用价值的成熟过程。

7 月通过的《GENIUS 法案》为美国的稳定币发行、储备和监管建立了联邦框架，这为稳定币的主流化铺平了道路。当监管不确定性消除后，稳定币不再是灰色地带的产物，而是受监管的金融工具。这种转变吸引了传统金融机构进入市场，PayPal、Visa 等巨头已经推出或计划推出自己的稳定币产品，预示着这个赛道将在 2025 年迎来爆发式增长。

现有企业在监管明朗后的逆袭

Pantera 的 Nystrom 认为，现有企业在监管环境明朗化后及时采取行动，成为最大受益者。他以 Robinhood 为例，指出该公司近年来对加密货币持谨慎态度，但在 2025 年采取了更积极的行动。随着 SEC 主席 Gary Gensler 离任和加密货币友好政策的推进，Robinhood 迅速扩大加密货币产品线，甚至开始支持更多山寨币交易。

Nystrom 补充说，随着监管环境逐渐明朗，现有企业「在把握市场走向方面做得非常出色」。这些拥有庞大用户基础和合规框架的传统金融科技公司，在政策转向后能够快速启动加密货币业务，而无需像纯加密货币新创公司那样从零建立信任和合规体系。这种优势使得 Coinbase、Robinhood 等现有企业在 2025 年的市值增长远超纯加密货币原生项目。

2025 年加密货币赢家的三大特征

监管合规先行：拥有完整的法律框架和许可证，能在政策放宽时快速扩张

实际用例驱动：稳定币和预测市场提供真实的终端用户价值，而非纯粹投机

跨界资源整合：传统金融与加密货币的混合模式获得最佳风险回报比

预测市场估值飙升 10 倍的启示

Variant 的 Levin 强调，预测市场是 2025 年增长最快的领域之一。Kalshi 和 Polymarket 等平台已经消除了先前人们对虚假交易和仅针对选举活动的疑虑。她指出：「我认为一年前 Kalshi 和 Polymarket 的估值都不到 10 亿美元，而今年洲际交易所向 Polymarket 投资了 20 亿美元，这简直令人难以置信。」

预测市场的成功揭示了加密货币产业价值累积的新逻辑。与传统加密货币项目依赖代币价格升值不同，Polymarket 通过交易手续费和数据服务实现盈利，这种商业模式更容易被传统投资者理解和接受。当洲际交易所这样的传统金融巨头愿意以 20 亿美元估值投资时，意味着预测市场已经跨越了「加密货币实验」的阶段，成为主流金融基础设施的一部分。

拜登时代 SEC 的失败遗产

创投高层也毫不留情地指出了 2025 年的明显输家。Rashidifard 认为「拜登时代」的美国证券交易委员会是一个更广泛的制度性输家，多年的积极执法并没有带来太多持久的好处。他将那段时期描述为「出于毫无道理的政治原因而充满敌意」，并表示这种敌意迫使创始人将资金转移到海外。

Gary Gensler 主导的 SEC 在 2022 至 2024 年间对 Coinbase、Ripple Labs、Binance 等主要加密货币企业发起了大量执法行动，但这些案件大多要么和解要么被法院驳回，并未建立明确的监管框架。相反，这种「通过执法进行监管」的策略造成了法律不确定性，阻碍了美国加密货币产业的发展，将创新和资本推向新加坡、阿联酋等对加密货币友好的司法管辖区。

Levin 特别指出 Terraform Labs 联合创始人 Do Kwon 是这起事件中最具代表性的个人失败者。Do Kwon 于 12 月 11 日被判处 15 年监禁，此前他承认犯有与 Terra 公司倒闭相关的电信诈骗和共谋罪。Terra 公司的倒闭导致 2022 年加密货币市场市值蒸发约 400 亿美元，成为加密货币历史上最惨痛的崩盘事件之一。