上海白银价格因逆价差上涨，显示中国供应紧张

本周贵金属市场经历了绝对的过山车行情，价格波动如过山车般激烈，头条新闻几乎跟不上节奏。上海黄金交易所的现货白银在2025年12月24日以高于期货合约的溢价收盘，这是典型的逆价差现象，暗示中国实体市场供应紧张。

中国白银市场进入深度逆价差，上海需求超过供应

2025年12月24日，上海黄金交易所的白银价格攀升至高位，Ag(T+D)现货合约价格接近每公斤19,400元人民币，折合约每盎司78.55美元（以当天美元兑人民币汇率约7.015计算）。

这一价格水平使上海白银价格明显高于全球基准——COMEX期货价格，后者收于每盎司72.36美元。差价显示中国市场出现本地压力，短期实体需求明显大于可用供应。

白银逆价差——即现货价格高于期货价格——在2025年末在中国白银合约中表现出来。在上海期货交易所，近期到期的白银期货价格低于现货价格，主力合约约为每公斤17,609元人民币，约合每盎司78.02美元，确认了倒挂的价格曲线。这种格局远离常态，表明交易者更倾向于持有手中实物，而非未来承诺，通常预示供应压力提前显现。

造成这种逆价差的主要原因是中国白银库存的减少，作为全球最大白银消费国，库存在2025年11月已降至多年低点，受到强劲工业需求的推动，需求超过进口和本地产出。中国的太阳能电池行业对光伏电池的白银需求大幅增长，助推全球白银短缺预期连续第五年持续。

其他因素还包括来自秘鲁和墨西哥等主要矿区的供应中断，劳工争议和环保规定限制了产量。这些全球瓶颈限制了白银流入中国，加剧了本地市场的供需不平衡。贸易政策变化和货币变动也起到作用，人民币对美元走强提高了进口成本，促使持有者倾向于持有实物白银。

白银价格在图表上的首次大幅上涨——大约在1979–1980年——源于亨特兄弟试图操控全球白银市场的大胆举动。这对兄弟——主要是尼尔森·班克尔·亨特和威廉·赫伯特·亨特——在1970年代疯狂买入实物白银和白银期货。这一策略既是对抗通胀的防护，也是布雷顿森林体系崩溃后对货币的恐慌性对冲，试图通过控制供应获得巨大影响力。随着COMEX和芝加哥交易所重新制定保证金规则，价格突然暴跌，终结了这场狂欢。 在需求方面，中国的电子和电动车产业也带来额外压力，因为白银的导电性使其在电池和布线中不可或缺。近年来，投资需求也在升温，散户和机构投资者将白银视为对抗通胀和地缘政治紧张局势的避险工具，包括美国与委内瑞拉的紧张关系间接影响商品路线。这些因素共同形成了一个循环：现货价格上涨促使人们囤积实物白银，而非转入期货合约。

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逆价差在中国白银市场引起了连锁反应，带来了更剧烈的日内价格波动。上海交易所的交易量激增，有报道称投机者为可能的空头挤压而积极交易。白银租赁利率——即借用实物白银的成本——升至纪录高位，显示借贷市场紧张。

中国生产商反应迅速，加快销售以利用高企的现货价格，这一举措可能缓解短期压力，但如果矿业投资落后，未来供应缺口风险也在增加。工业用户则面临更高的投入成本，可能传导至太阳能电池板和电子产品等出口价格。这一动态凸显了白银作为工厂原料和金融工具的双重角色。

除了中国，逆价差的影响也波及全球价格，尽管西方市场的倒挂程度较轻，COMEX期货价格也出现了类似的反应。分析师警告称，如果2026年供应未能恢复，持续的赤字可能推动白银价格突破三位数。然而，美联储的利率决策以及美国和欧洲等地区的经济动能可能会减缓涨势。

交易者密切关注库存数据，将上海仓库水平视为市场紧张程度的晴雨表。到2025年12月底，库存持续减少，强化了逆价差的走势，并引发了对回收利用和替代来源的呼声。过去的挤压事件被拿来作比较，但专家提醒，任何解决方案都取决于供应链的调整。

总之，2025年中国白银的逆价差反映出全球市场更深层次的结构性压力，绿色技术的需求不断超越矿山供应的增长。随着年终临近，上海的溢价依然坚挺，表明除非政策调整或产量提升，否则实体市场的失衡可能会持续到新的一年。

常见问题 ❓

• **为什么2025年12月24日上海白银交易所的白银价格高于期货？**由于中国实体供应紧张，现货需求提前释放，导致上海黄金交易所的白银价格高于期货合约。
• **白银逆价差对中国市场意味着什么？**逆价差表明买家愿意为立即交割支付更高的价格，显示短期内供应紧张。
• **上海价格与COMEX白银价格相比如何？**上海白银价格明显高于COMEX，反映出本地市场的压力尚未在西方市场完全体现。
• **中国哪些行业推动白银需求？**中国的太阳能、电子和电动车行业大量吸收白银，导致国内供应趋紧。