黄金在第二季度下跌了14.1%，为12年来最差的季度表现，依据景顺的季度黄金展望。此次下跌由能源价格飙升推动，提升了通胀预期并引发了美联储加息的可能性。6月24日，黄金价格首次跌破每盎司4,000美元，自2025年11月以来首次如此，季度结束时为4,008美元，抹去了所有第一季度的涨幅，并比今年一月末创下的盘中历史高点下跌超过1,500美元。尽管出现了自2013年第二季度22.7%的下跌以来最严重的回调，景顺分析师仍对2026年下半年持乐观态度，理由是央行需求提供的结构性支撑，世界黄金协会调查的央行中有45%预计在未来12个月内增加黄金储备。
黄金价格在第二季度下跌14.1%
景顺的Sam Whitehead、Benjamin Jones 和 David Scales 表示，第二季度黄金价格下跌14.1%，大幅抹去第一季度的涨幅，远离今年一月末创下的盘中历史高点每盎司超过1,500美元。4月波动性增加，但大部分跌幅发生在接下来的两个月内。6月24日，黄金首次跌破每盎司4,000美元，自2025年11月以来首次如此。之后几天，黄金价格在该水平附近波动，季度结束时为4,008美元。作者指出，这构成了自2013年第二季度22.7%下跌以来最差的季度，但也指出，过去12个月黄金仍上涨了21.3%。
通胀与美联储政策转变市场预期
景顺分析师指出，季度内推动黄金价格下行的多重阻力因素。通胀成为一种可能持续超出预期的威胁，这意味着利率可能会更长时间保持在较高水平。美元走强，部分原因是对修正的利率前景的反应。冲突对能源价格的影响使市场关注通胀，WTI原油在季度末为每桶70美元。5月核心个人消费支出（PCE）通胀率达4.1%，为2023年4月以来最高，主要由能源价格高企推动。剔除食品和能源的核心PCE也达到3.4%，为2023年10月以来最高。新任美联储主席凯文·沃什领导的联邦公开市场委员会（FOMC）在4月会议后发布的会议纪要中发出警告，称将在通胀连续五年高于2%的目标后“实现价格稳定”。
作者指出，尽管市场普遍预期未来会降息，但目前对利率在2026年上升的预期已成定局。今年早些时候，期货市场预测2026年美联储会降息。到5月底，市场几乎不再预期2026年会降息，开始考虑加息的可能性。季度结束时，市场对7月底加息25个基点的概率为33.7%，到9月FOMC结束时至少一次加息（概率67%）。CME FedWatch显示，到年底，利率高于目前水平的概率为83%。
央行需求支撑长期展望
尽管通胀预期上升和加息可能性增加，景顺仍对2026年下半年黄金持乐观态度。作者表示，黄金的结构性支撑基本保持完整，央行将继续购买黄金以多元化储备。世界黄金协会报告称，回应其最新调查的央行中，有创纪录的45%预计在未来12个月内增加黄金储备，89%预计全球央行黄金储备将在未来一年内增加。这一结构性支撑在景顺近期的全球主权资产管理研究中得到体现，过去三年中，大多数央行报告增加黄金配置，关注全球波动、通胀保护和地缘政治不确定性已成为持续购买黄金的主要驱动因素。
常见问答
导致黄金在第二季度下跌14.1%的原因是什么？
第二季度黄金下跌14.1%主要由能源价格飙升推动，提升了通胀预期并引发了美联储加息的可能性。5月PCE通胀率达4.1%，为2023年4月以来最高，且新任美联储主席凯文·沃什在4月会议纪要中发出鹰派信号，表明将采取更紧缩的货币政策。美元在季度内走强，也使黄金对国际投资者而言更昂贵。
市场对美联储政策的预期如何影响黄金价格？
到5月底，市场几乎不再预期2026年会降息，开始考虑加息的可能性。季度结束时，市场对7月底加息25个基点的概率为33.7%，到9月FOMC结束时至少一次加息（概率67%）。CME FedWatch显示，到年底，利率高于目前水平的概率为83%。更高的利率增加了持有无收益黄金的机会成本。
为何景顺预计2026年下半年黄金价格会上涨？
景顺对2026年下半年黄金持乐观态度，主要因央行需求提供的结构性支撑。世界黄金协会报告，回应其最新调查的央行中，有创纪录的45%预计在未来12个月内增加黄金储备，89%预计全球央行黄金储备将在未来一年内增加。景顺的全球主权资产管理研究显示，过去三年中，大多数央行增加了黄金配置。
