韩国散户投资者在7月自股市撤出资金，7月14日投资者存款降至111.2825万亿韩元；7月10日最低点为105.5758万亿韩元——根据韩国金融投资协会（Korea Financial Investment Association）数据，这是自2月20日以来的最低水平。此次下滑恰逢7月7日和7月13日因8%的跌幅触发熔断机制，两度中止KOSPI交易。波动由三星电子和SK Hynix的单一股票杠杆ETF产品带来的极端波动所驱动。这16个杠杆与反向产品叠加两只基础股票合计，占国内市场交易量近50%，使价格波动被放大到超出金融危机期间的水平。
投资者存款与保证金余额在7月下滑
投资者存款代表可在任何时间投入股票的待命资金；7月14日降至111.2825万亿韩元，较7月10日的105.5758万亿韩元更低——自2月20日以来的最低水平，当时存款为104.1291万亿韩元。韩国金融投资协会数据显示，这一下滑信号表明散户投资者的买入需求走弱。保证金交易余额（衡量用于股票买入的已借资金）也在7月14日降至34.7078万亿韩元，较7月10日的34.6946万亿韩元更低——自4月21日以来的最低水平。两项指标同步下滑，表明韩国股票的投资者情绪在收缩。
7月KOSPI熔断机制触发两次
7月7日和7月13日，KOSPI市场发生熔断机制触发：在指数下跌8%或以上后停止交易。当KOSPI指数期货出现大幅波动时，会暂时暂停程序交易的买卖侧车（sidecars）。7月在KOSPI触发7次，在KOSDAQ触发5次。KB证券分析师李恩澈表示：“信用与保证金导致的被动抛售、外资净卖出、存款下滑，以及ETF再平衡错综交织”，并补充道：“后续的供给担忧仍在，而且很难预测未来的供给状况。”波动水平超过金融危机期间观察到的水平，原因在于围绕半导体股票及其相关衍生品的集中交易。
三星与SK Hynix杠杆ETF放大市场波动
三星电子与SK Hynix的单一股票杠杆ETF成为市场波动的主要驱动因素，部分杠杆产品在单日内跌幅超过30%。资产管理人为维持目标杠杆率而出售额外的基础资产，形成“价格下跌→进一步抛售”的反馈循环。三星电子、SK Hynix以及16个相关杠杆与反向产品合计的交易量占国内市场总换手量近50%。高盛分析认为：“KOSPI的日内波动区间显著超过典型标准差”，并将放大的盘中波动归因于“对三星电子与SK Hynix单一股票杠杆ETF的快速去杠杆（被动抛售）”。
常见问题
7月韩国股市投资者存款发生了什么？
根据韩国金融投资协会数据，7月14日投资者存款降至111.2825万亿韩元，7月10日最低点为105.5758万亿韩元——2月20日以来的最弱水平，当时存款为104.1291万亿韩元。
为什么7月KOSPI触发熔断机制？
KOSPI熔断机制在7月7日和7月13日触发：指数跌幅达到8%或以上后启动。原因是来自三星电子与SK Hynix单一股票杠杆ETF的去杠杆带来极端波动，以及占据市场交易量近50%的集中交易。
三星与SK Hynix的杠杆ETF如何影响市场波动？
高盛表示，三星电子与SK Hynix单一股票杠杆ETF的快速去杠杆放大了KOSPI的盘中波动；部分产品在单日内下跌超过30%，并迫使资产管理人出售更多基础资产以维持杠杆率。
