Circle 获得美国联邦银行牌照的深度解读：稳定币正式迈入金融基础设施时代

近期，Circle 获得美国监管机构批准，成为联邦级国民信托银行（National Trust Bank）。这一事件在加密行业内引发了广泛讨论，但其意义并不仅限于“利好 USDC”或“Circle 合规升级”，而是标志着稳定币正式被纳入美国核心金融体系，成为制度化金融基础设施的一部分。

本文试图从监管层级、业务实质、行业影响与长期结构变化四个层面，对这一事件进行系统解读。

(Sources: X)

一、联邦级信托银行牌照意味着什么？

Circle 获得的并非州级银行或金融牌照，而是由美国货币监理署（Office of the Comptroller of the Currency，OCC）颁发的联邦级国民信托银行牌照。

OCC 是美国银行体系中最重要的监管机构之一，负责监管所有国民银行与联邦储蓄协会，包括摩根大通、花旗银行、美国银行等系统重要性银行。能够获得 OCC 直接监管，意味着机构正式进入美国联邦银行体系的“核心编制”，在监管层级上与华尔街大型银行处于同一框架之下。

目前，全美联邦级信托银行数量极为有限，约在数十家左右。该牌照的审批周期长、合规要求高、持续监管强度大，这也解释了 Circle 多年来在合规、审计和法律事务上的高额投入。

二、信托银行的业务边界：不会成为“加密版商业银行”

一个普遍的疑问是：Circle 成为银行后，是否会像传统银行一样吸收存款、发放贷款，从而引入系统性风险？

答案是否定的。 信托银行与商业银行在业务结构上有本质差异。信托银行不从事吸储和放贷业务，也不存在期限错配问题，其核心职能是资产托管、信托管理与合规结算。

这意味着，Circle 银行的角色是保管和管理 USDC 的储备资产，而非对这些资产进行再投资或信用扩张。这种结构显著降低了类似硅谷银行事件中出现的流动性与信用风险。

三、USDC 储备结构的变化：从“依赖第三方”到“内部闭环”

在获得银行牌照之前，USDC 的储备资产主要通过以下路径管理：

1. Circle 发行 USDC；
2. 大部分储备资金存入 Circle Reserve Fund（USDXX）；
3. 该基金为 SEC 注册的货币市场基金，由 BlackRock 管理；
4. 基金资产托管于纽约梅隆银行（BNY Mellon）。

这一结构在合规性上已经处于行业领先水平，但本质上仍然依赖外部银行和托管机构。

随着 Circle 成为联邦信托银行，其未来可以直接托管 USDC 的现金与国债资产，从而形成“发行—管理—托管”更为内生化的结构。这并不意味着 BlackRock 会被边缘化，其资产管理角色仍然成立，但托管环节的风险敞口和中介依赖将显著降低。

四、USDC 的性质变化：从“私人稳定币”到“联邦监管数字美元”

在制度层面，USDC 的性质正在发生实质性变化。

过去，USDC 是由一家高度合规的金融科技公司发行的稳定币，其信用基础主要来自透明审计、储备披露和市场信任。

而在 Circle 成为 OCC 监管的国民信托银行之后，USDC 实际上运行在美国联邦银行监管体系之内，其合规级别、审慎监管强度和法律确定性，已经接近传统金融体系中的美元结算工具。

这种变化并非短期价格因素，而是货币属性与制度身份的转变。

五、对稳定币竞争格局的影响

这一事件将进一步拉开 USDC 与其他稳定币，尤其是 USDT 之间的结构性差距。

USDT 长期处于离岸监管环境，其合规模式难以直接接入美国金融体系核心；而 USDC 则明确选择了高合规、高监管、高透明度路径。

此前，权威评级机构已在风险评估中明显区分两者。随着美国稳定币立法逐步推进，未来机构资金、银行体系和合规市场对稳定币的选择标准，将更多围绕监管确定性展开。

六、真正的长期意义：机构资金的制度入口被打开

对行业而言，最重要的变化并不在于散户使用体验，而在于制度性资金的准入。

养老金、保险资金、大型资管机构和银行间市场，长期以来并非不理解稳定币的效率优势，而是受制于合规要求，无法与普通加密公司直接建立资产关系。

Circle 成为联邦银行后，这一障碍被实质性消除。USDC 因此具备作为结算工具、抵押资产和清算媒介进入传统金融体系的制度条件。

结语

Circle 获得联邦信托银行牌照，并非单一公司的成功，而是稳定币发展路径的一次明确选择：从技术创新走向制度嵌入。

USDC 的目标不再局限于服务加密市场，而是成为全球金融体系中合规、可审计、可监管的数字美元形态。这一转变的影响，将在未来数年逐步显现，其重要性可能远超当下的市场情绪所能反映的程度。