Kevin Warsh, le nouveau président de la Réserve fédérale, a témoigné devant le Congrès la semaine dernière et a confirmé des projets visant à réduire les indications prospectives de la Fed et la transparence de sa communication, marquant un net écart par rapport à l’approche de son prédécesseur Jerome Powell. Warsh a déclaré que fournir des prévisions pour les prochaines réunions risque de créer un biais de confirmation, dans lequel la Fed n’accepte que les données qui étayent des jugements antérieurs. Ce changement tranche avec l’ère Powell, qui comptait huit conférences de presse annuelles du FOMC et des signaux proactifs au marché via des canaux non officiels afin d’éviter les surprises.
Powell a porté à huit le nombre de conférences de presse du FOMC par an
Jerome Powell a augmenté les conférences de presse du FOMC de quatre par an sous Janet Yellen à huit sessions annuelles pendant son mandat. Yellen tenait des conférences de presse uniquement lors des réunions trimestrielles où le Summary of Economic Projections (SEP) était publié, avec des déclarations uniquement pour les quatre autres réunions. Powell a aussi utilisé le journaliste du Wall Street Journal Nick Timiraos comme canal non officiel pour signaler des changements de politique avant les périodes de blackout. En septembre 2024, Timiraos a cité l’ancien conseiller principal de Powell, John Faust, pour laisser entendre une baisse de 50 points de base deux jours avant la réunion. En juin 2022, Timiraos avait préannoncé une hausse de 75 points de base seulement deux jours avant la décision du FOMC.
![Kevin Warsh, Federal Reserve Chair]()
Warsh a témoigné contre les indications prospectives lors d’une audition au Congrès
Warsh a déclaré à la Chambre des représentants la semaine dernière que « une approche quelque peu plus prudente en matière de communication est préférable pour distinguer les balles des prises ». Il a ajouté que « si nous fournissons des prévisions sur ce que nous ferons à la réunion dans deux semaines ou pour le reste de l’année, nous risquons de nous retrouver dans une situation où nous n’accepterons que les informations qui correspondent à notre jugement antérieur et rejetons celles qui ne le font pas ». Warsh a également indiqué que le dot plot est inutile. Lors de la dernière réunion du FOMC, il n’a donné aucune indication prospective. Warsh a cité l’ancien président de la Fed Alan Greenspan comme modèle : Greenspan faisait rarement des déclarations inutiles, obligeant les marchés à interpréter des signaux indirects, comme la taille de sa mallette, pour évaluer les intentions de politique.
![Alan Greenspan, former Federal Reserve Chair]()
Les marchés mettent au point des outils pour décoder la communication limitée de Warsh
Le PDG de F/m Investments, Alexander Morris, a déclaré que « nous nous en sortons très bien dans le fait de décoder le jargon de la Fed », ajoutant que « maintenant, Warsh nous a dit qu’il allait garder le silence ». La société a lancé « WashGPT », un service entraîné sur environ 1 800 documents et transcriptions rédigés par Warsh, conçu pour interpréter ses déclarations futures. Le chef mondial des stratégies de JPMorgan Asset Management, David Kelly, a déclaré que si la Fed cesse de publier des indicateurs clés, « nous analyserons encore plus attentivement les déclarations des membres du FOMC ayant le droit de vote ». Le professeur d’économie à l’Université de Californie à Irvine, Gary Richardson, a noté que « que la Fed fournisse beaucoup ou peu d’informations, les investisseurs doivent déterminer ce que la Fed est susceptible de faire », ajoutant que « lorsque les informations sont limitées, les gens vont tout essayer pour comprendre ce que pense la Fed ». La dernière décision de la Fed considérée comme une « surprise » a eu lieu en mars 2016, lorsque la Fed de Yellen a maintenu les taux comme prévu plutôt que d’anticiper une hausse.
FAQ
Que Kevin Warsh a-t-il dit dans son témoignage devant le Congrès la semaine dernière ?
Warsh a témoigné devant le Congrès la semaine dernière que la Fed adopterait une approche de communication plus prudente. Il a déclaré que fournir des prévisions pour les prochaines réunions risque de créer un biais de confirmation, dans lequel la Fed n’accepte que les données étayant des jugements antérieurs et rejette les informations contradictoires.
Comment Jerome Powell a-t-il communiqué la politique de la Fed différemment de Kevin Warsh ?
Powell a tenu huit conférences de presse du FOMC chaque année, contre quatre pour Yellen. Powell a aussi utilisé le journaliste du Wall Street Journal Nick Timiraos pour signaler des changements de politique avant les périodes de blackout, comme le fait d’indiquer une baisse de 50 points de base en septembre 2024 et une hausse de 75 points de base en juin 2022.
Comment les marchés se préparent-ils à une communication réduite de la Fed sous Warsh ?
F/m Investments a lancé « WashGPT », un outil entraîné sur 1 800 documents de Warsh pour interpréter ses déclarations. JPMorgan Asset Management prévoit d’analyser encore plus attentivement les déclarations des membres du FOMC si la Fed arrête de publier des indicateurs clés comme le dot plot.
