Les régulateurs financiers coréens et des experts du secteur débattent d’un renforcement des contrôles sur les ETF à effet de levier sur une seule action pour Samsung Electronics et SK Hynix, après des spéculations excessives depuis leur introduction le 27 mai. Du 1er juin au 10 juin, les investisseurs particuliers ont acheté net pour 1,66 billion de wons d’ETF à effet de levier sur SK Hynix, tandis que les institutions ont vendu net pour 1,57 billion de wons, d’après des données de la Korea Exchange. La Korea Financial Investment Association recueille des propositions auprès des sociétés de valeurs afin d’enrayer la volatilité, avec trois solutions principales actuellement envisagées : relever l’exigence de dépôt minimum, la faire passer de 10 millions de wons à 15 millions de wons, imposer des limites de position par investisseur et renforcer la formation obligatoire des investisseurs. Des experts attribuent la volatilité anormale du marché à l’effet « short gamma » généré par la demande concentrée dans ces produits, qui amplifie mécaniquement les variations de prix des actions sous-jacentes. La Corée du Sud avait déjà mis en place des mesures de refroidissement similaires en 2011, en augmentant les multiplicateurs d’options de 100 000 wons à 500 000 wons et en introduisant un dépôt minimum de 15 millions de wons pour les titres de warrants sur actions.
Les ETF à effet de levier sur Samsung et SK Hynix dominent les volumes d’échanges
D’après les données de la Korea Exchange du 1er juin au 10 juin, cinq des 10 plus importants volumes de transaction d’ETF étaient des produits à effet de levier sur une seule action liés à Samsung Electronics et SK Hynix. Les ETF aux 3e et 4e plus forts volumes sur cette période étaient « SOL SK Hynix Futures Single Stock Leverage » (5 milliards d’actions) et « KODEX SK Hynix Single Stock Leverage » (4,2 milliards d’actions). Les 6e, 7e et 10e places étaient occupées par des produits à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix.
Du 1er juin au 10 juin, les investisseurs particuliers ont acheté net pour 1,66 billion de wons sept ETF à effet de levier sur une seule action de SK Hynix, tandis que les institutions et les investisseurs étrangers ont vendu net pour 1,57 billion de wons et 136,1 milliards de wons respectivement. Sur la même période, les particuliers ont acheté pour 599,1 milliards de wons sept ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics, tandis que les institutions ont vendu pour 516,6 milliards de wons.
Trois mesures réglementaires proposées par le secteur financier
La Korea Financial Investment Association recueille des propositions auprès des sociétés de valeurs afin de protéger les investisseurs dans les ETF à effet de levier sur une seule action. Les trois solutions principales discutées sont le relèvement des exigences de dépôt minimum, l’imposition de limites de position par investisseur et le renforcement de l’éducation des investisseurs.
La première mesure consiste à relever l’exigence de dépôt de base. Actuellement, les investisseurs doivent disposer d’au moins 10 millions de wons pour négocier des ETF à effet de levier sur une seule action. La Corée du Sud a mis en œuvre des mesures similaires en 2011 lorsque les marchés des dérivés montraient des signes de surchauffe. Les autorités financières ont relevé le multiplicateur d’options de 100 000 wons à 500 000 wons et ont introduit un dépôt minimum de 15 millions de wons pour les titres de warrants sur actions (ELW) afin de refroidir le marché.
La deuxième proposition est une « limite d’investissement personnalisée par investisseur ». Cette mesure interdirait les nouveaux achats lorsque des actifs ultra-risque, comme les produits à effet de levier sur une seule action, dépassent une certaine proportion du portefeuille financier total d’un investisseur.
La troisième solution est « renforcer l’éducation des investisseurs ». Les réglementations actuelles n’exigent qu’une formation initiale unique avant le premier achat par un investisseur d’ETF à effet de levier sur une seule action. La réforme proposée imposerait une rééducation périodique et une formation avancée sur les risques de marché.
Des experts citent l’effet short gamma comme moteur de la volatilité
Yu Myeong-gan, chercheur chez Mirae Asset Securities, a déclaré : « L’expansion anormale de la volatilité observée récemment sur le marché boursier intérieur provient de la structure short gamma du levier sur une seule action plutôt que de changements dans les fondamentaux de l’entreprise. »
Lee Hyo-seop, directeur de la division industrie financière de l’Institute of Capital Market Research, a déclaré : « Les particuliers entrent trop massivement dans les produits d’ETF à effet de levier sur une seule action et supportent les coûts de couverture et les frais de gestion provoqués par les marchés volatils. Le système doit être réformé de toute urgence afin que seuls les investisseurs particuliers ayant une tolérance au risque substantielle prouvée puissent entrer sur le marché, et afin de résoudre l’arbitrage réglementaire entre les produits. »
FAQ
Quels sont les ETF à effet de levier sur une seule action pour Samsung Electronics et SK Hynix ?
Les ETF à effet de levier sur une seule action pour Samsung Electronics et SK Hynix ont été cotés le 27 mai. Ces produits amplifient les variations de prix quotidiennes des actions sous-jacentes, généralement par un facteur de deux. D’après les données de la Korea Exchange, cinq des 10 plus importants volumes de transaction d’ETF du 1er juin au 10 juin étaient des produits à effet de levier liés à ces deux sociétés.
Quelles mesures réglementaires sont proposées pour les ETF à effet de levier ?
La Korea Financial Investment Association recueille trois propositions principales auprès des sociétés de valeurs : relever l’exigence de dépôt minimum, la faire passer de l’actuel 10 millions de wons à 15 millions de wons, imposer des limites de position par investisseur en fonction de l’ensemble de son portefeuille, et renforcer la formation obligatoire des investisseurs au-delà de l’exigence actuelle unique. La Corée du Sud a déjà mis en place des mesures de refroidissement similaires en 2011, lorsqu’elle a relevé les multiplicateurs d’options et introduit un dépôt minimum de 15 millions de wons pour les titres de warrants sur actions.
