Kim Hak-gyun, Direktur Pusat Penelitian di Shinhan Securities, menyatakan bahwa penurunan terbaru saham semikonduktor Korea mirip dengan koreksi pasar serupa setahun lalu saat industri AI beralih dari fase learning ke fase inference. KOSPI mengalami volatilitas harian melebihi 5% belakangan ini, sehingga memicu peningkatan aksi jual panik di kalangan investor ritel. Kim mengaitkan penurunan saat ini pada tiga faktor yang meniru kuartal pertama tahun lalu: ketidakpastian transisi teknologi saat NVIDIA mengganti generasi chip, meningkatnya suku bunga AS, dan tekanan kompetitif dari model AI Tiongkok. Setahun lalu pada titik infleksi teknologi yang sebanding, NASDAQ turun 26,8%, NVIDIA merosot 43,4%, dan SK Hynix jatuh 28,3%. Kim menyarankan investor untuk berfokus pada fundamental perusahaan ketimbang pergerakan harga jangka pendek, dengan menyatakan bahwa meski kekhawatiran investor valid, narasi pertumbuhan AI tetap utuh dan bertaruh melawannya menawarkan manfaat praktis yang terbatas.
Koreksi Pasar Setahun Lalu Mencerminkan Penurunan Saham Semikonduktor Saat Ini
Kim menarik paralel antara kondisi pasar saat ini dengan keadaan setahun sebelumnya ketika teknologi AI beralih dari fase learning yang didominasi model pelatihan menjadi fase inference yang berfokus pada penerapan praktis. Pada kuartal pertama tahun lalu, NASDAQ turun 26,8%, NVIDIA turun 43,4%, dan SK Hynix anjlok 28,3% ketika NVIDIA beralih dari chip H200 ke generasi Blackwell. Kim mencatat bahwa saat ini NVIDIA tengah beralih dari Blackwell ke chip Verarubin ketika industri bergerak menuju agentic AI, sehingga menciptakan ketidakpastian serupa. Ia mengatakan kondisi eksternal juga sejajar dengan periode sebelumnya, dengan sinyal kenaikan tarif dari pemerintahan Trump dan meningkatnya suku bunga pada kedua periode. Rilis model AI Tiongkok—DeepSeek tahun lalu dan GLM baru-baru ini—turut berkontribusi pada volatilitas pasar di kedua periode. Kim menambahkan bahwa saham semikonduktor memori Korea naik lebih tajam dibandingkan saham AS Magnificent 7 pada siklus sebelumnya, sehingga kekhawatiran saat ini makin menguat terhadap margin laba operasi 70% SK Hynix dan keberlanjutan belanja modal pusat data hyperscaler.
Samsung Electronics dan SK Hynix Diperdagangkan di Bawah 6x Laba Tahun Berjalan
Kim menyatakan bahwa Samsung Electronics dan SK Hynix diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba di bawah 6x berdasarkan estimasi laba tahun berjalan, dan 4x berdasarkan estimasi laba tahun depan. Ia mencatat bahwa meski valuasi ini tampak murah secara angka, investor menyimpan ketakutan yang berakar dari penurunan siklus di masa lalu ketika laba merosot 90%, yang berpotensi membuat kelipatan 4x setara 40x jika laba turun tajam. Kim membedakan kondisi saat ini dari siklus sebelumnya dengan menyoroti meningkatnya kontrak pasokan tetap jangka panjang, yang menurutnya menurunkan risiko penurunan laba operasi yang tajam meski harga kontrak sedikit di bawah tarif pasar spot jangka pendek. Ia mengidentifikasi konsensus estimasi laba sebagai indikator utama yang perlu dipantau, dengan menyatakan bahwa revisi turun akan menjadi titik infleksi yang benar-benar terjadi. Kim mengutip pengumuman kenaikan belanja modal Oracle pada Juni dan indikator ekspor semikonduktor hingga 10 Juli sebagai bukti bahwa narasi fundamental belum memburuk secara signifikan dalam satu bulan.
Imbal Hasil Obligasi AS Dipatok di 4,6–4,7% dengan 5% sebagai Risiko Utama
Kim menyatakan bahwa suku bunga bank sentral AS sangat memengaruhi pasar saham Korea dan berdampak pada biaya pendanaan perusahaan hyperscaler untuk pembelian chip AI. Ia mencatat bahwa meski perusahaan-perusahaan ini sebelumnya membiayai akuisisi chip dari arus kas operasi, kini mereka menerbitkan obligasi korporasi untuk pendanaan. Kim menyinggung penerbitan obligasi korporasi terbaru Amazon yang mendapat sambutan lebih dingin dibanding penawaran obligasi berjangka 100 tahun Google karena imbal hasil Treasury AS yang meningkat. Ia menyatakan bahwa kenaikan suku bunga tahunan tampaknya tidak akan terjadi, seraya mencatat konsensus PDB AS turun dari 2,5–2,6% di awal tahun ke level 2% saat ini dan tekanan inflasi mulai mereda. Kim merinci bahwa investor perlu memantau apakah imbal hasil Treasury AS tetap berada di kisaran 4,6–4,7% dalam waktu dekat, dengan menyatakan bahwa lonjakan ke 5% akan menciptakan gangguan pasar yang signifikan dan membebani seluruh kelas aset ekuitas.
Kim Merekomendasikan untuk Tidak Menggunakan Leverage dan Menyarankan Alokasi ke Indeks ETF Pasif
Kim menyarankan agar tidak melakukan perdagangan dengan leverage, dengan mengatakan bahwa posisi yang menggunakan leverage mendorong perdagangan jangka pendek yang mencegah investor mendapat manfaat dari tren naik jangka panjang. Ia menyinggung pergerakan harga Samsung Electronics dari ekspektasi 100.000 won pada 2021 yang turun menjadi 50.000 won sebelum akhirnya mencapai 300.000 won, yang menunjukkan bahwa investor yang sabar tetap mendapatkan kompensasi bahkan setelah membeli pada harga yang tidak menguntungkan. Kim mengatakan bahwa perdagangan leverage memperbesar kerugian dan mengurangi ketahanan modal melalui efek compounding negatif. Ia merekomendasikan agar investor yang tidak memiliki pengetahuan korporasi rinci mengalokasikan setidaknya sepertiga dari portofolio ekuitas ke passive index ETFs yang terdiversifikasi di seluruh pasar, alih-alih terkonsentrasi pada sektor tertentu. Kim mencatat bahwa pada paruh pertama tahun ini, 1.800 dari sekitar 2.500 saham domestik yang tercatat mengalami penurunan, dan bahwa di pasar AS dalam jangka panjang, 4% saham teratas membawa kinerja indeks sementara 96% sisanya tertinggal dari imbal hasil obligasi Treasury, yang menunjukkan sulitnya mengungguli tolok ukur pasar.
FAQ
Apa yang menyebabkan penurunan terbaru saham semikonduktor Korea menurut Kim Hak-gyun?
Kim Hak-gyun menyatakan bahwa tiga faktor mendorong penurunan terbaru: ketidakpastian transisi teknologi AI ketika NVIDIA mengalihkan generasi chip dari Blackwell ke Verarubin, meningkatnya suku bunga AS, dan tekanan kompetitif dari model AI Tiongkok seperti GLM. Ia mencatat bahwa kondisi ini meniru koreksi pasar setahun lalu ketika NASDAQ turun 26,8%, NVIDIA turun 43,4%, dan SK Hynix jatuh 28,3%.
Pada level valuasi berapa Samsung Electronics dan SK Hynix saat ini diperdagangkan?
Kim menyatakan bahwa Samsung Electronics dan SK Hynix diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba di bawah 6x berdasarkan estimasi laba tahun berjalan dan 4x berdasarkan estimasi laba tahun depan. Ia mencatat bahwa meski tampak murah, indikator utama yang perlu dipantau adalah apakah konsensus estimasi laba mulai menurun, yang akan merepresentasikan titik infleksi pasar yang nyata.
Pada level imbal hasil obligasi Treasury AS berapa Kim mengidentifikasi adanya ambang risiko yang signifikan?
Kim menyatakan bahwa investor perlu memantau apakah imbal hasil Treasury AS tetap berada di kisaran 4,6–4,7% dalam waktu dekat. Ia merinci bahwa jika imbal hasil naik ke 5%, hal itu akan menciptakan gangguan pasar yang signifikan dan membebani seluruh kelas aset ekuitas, meski ia mencatat bahwa kenaikan suku bunga tahunan tampaknya tidak mungkin terjadi mengingat konsensus PDB AS yang menurun dan tekanan inflasi yang mereda.
