Joshua Crabb, Kepala Ekuitas Asia-Pasifik di Robeco Asset Management, mengatakan dalam sebuah wawancara bahwa reli KOSPI saat ini mencerminkan fase “de-rating”, yakni pertumbuhan laba mengungguli kenaikan harga saham—berbeda dengan pola “re-rating” yang umumnya terjadi. Penilaian ini muncul setelah performa paruh pertama KOSPI yang memecahkan rekor, dengan kenaikan lebih dari 100%—melampaui bahkan lonjakan 56,99% pada gelembung dotcom 1999. Crabb mengaitkan dinamika pasar dengan perkiraan laba yang kian cepat, yang menekan kelipatan valuasi meski harga saham berlipat dua. Akibatnya, tercipta lingkungan valuasi yang berlawanan dengan pasar AS: di sana laba tertinggal dari apresiasi harga. Analisis ini hadir di tengah meningkatnya perhatian investor pada saham artificial intelligence serta inisiatif tata kelola perusahaan Korea yang berkelanjutan bernama Value-Up, yang bertujuan mengurangi “Korea discount” dalam valuasi ekuitas.
Eksekutif Robeco Menjelaskan Penilaian De-Rating KOSPI Meski Harga Berlipat Dua
Crabb menjelaskan bahwa saham Korea tetap undervalued meski harga saham berlipat dua karena proyeksi laba tumbuh bahkan lebih cepat. “Rasio price-earnings naik dari 12x menjadi 15x, tetapi setelah itu pasar justru menjadi lebih murah lagi ketika proyeksi laba melonjak,” ujar Crabb. Ia mengkarakterisasi fase saat ini sebagai de-rating ketimbang re-rating, seraya mencatat bahwa “ini kebalikan dari AS, di mana laba tidak mengikuti laju harga saham.”
Eksekutif Robeco tersebut, yang perusahaannya mengelola hampir $400 miliar aset di 13 negara, menekankan bahwa saham mahal menghadapi risiko penurunan yang lebih besar ketika laba mengecewakan, sementara saham yang sudah murah hanya perlu dinilai seberapa besar laba mungkin turun. Ia mencontohkan TSMC sebagai perusahaan yang mengalami re-rating karena siklus bisnisnya menurun.
Terkait posisi portofolio, Crabb menyatakan tidak ada alasan untuk mengurangi alokasi saham Korea, meski ia mengakui mungkin tepat untuk mengambil keuntungan lalu menginvestasikannya kembali ke sektor yang selama ini terabaikan. Ia menyebut industrials, telecommunications, dan financials sebagai sektor yang masih mempertahankan daya tarik dari sisi valuasi.
Dampak Kebijakan Korea Value-Up Terkait Momen Pendinginan Reli AI
Crabb menanggapi pandangan bahwa “Korea discount” masih bertahan meski ada kebijakan kemajuan pasar modal, dengan menyatakan bahwa perubahan struktural pasar tidak terjadi dalam jangka pendek. “Saat ini semua perhatian tertuju pada AI, sehingga pengembalian kepada pemegang saham seperti dividen dan buyback ditaruh ke belakang,” jelasnya.
Manajer aset itu memprediksi bahwa setelah kejenuhan AI mereda, investor akan kembali mencari perusahaan yang secara aktif terlibat dalam pengembalian kepada pemegang saham. Ia menilai bahwa di balik tampilan permukaan, sikap perusahaan terhadap pemegang saham telah berubah secara tegas, dengan menyebutkan bahwa kenaikan dividen dan pembelian kembali saham tidak berakhir sebagai peristiwa sekali jalan; bahkan perusahaan dengan pertimbangan suksesi yang kompleks pun bergeser menuju pengembalian kepada pemegang saham.
Crabb merekomendasikan Asia Tenggara, India, telecommunications, dan healthcare sebagai area investasi yang menjanjikan saat ini yang terbayangi oleh reli AI, dengan menyiratkan bahwa pasar-pasar tersebut dapat menghadirkan peluang ketika momentum saham AI melemah.
Produk Berisiko Leverage Tinggi Membawa Risiko Gamma bagi Investor Non-Profesional
Crabb menyampaikan kekhawatiran yang jelas terhadap investasi berleverage dengan kelipatan tinggi yang ikut terlibat dalam reli saat ini. “Harga aset yang mendasari dan profit-and-loss aktual dari derivatif bisa bergerak terpisah,” katanya, seraya menambahkan bahwa “kecuali Anda termasuk dalam jumlah yang sangat kecil investor profesional yang memahami risiko gamma dalam struktur berleverage, produk dengan kelipatan tinggi adalah pilihan buruk bagi mayoritas.”
Eksekutif investasi itu menekankan bahwa investor hanya boleh menggunakan uang yang mampu mereka rugikan, memilih produk yang sesuai dengan kondisi mereka, serta berinvestasi secara bertahap dan konsisten dari waktu ke waktu. “Ketika pasar bergerak ke titik ekstrem, orang akan terseret,” peringatan Crabb. Ia menyimpulkan bahwa “jika Anda berinvestasi pelan dan stabil dengan uang yang mampu Anda rugikan pada produk yang sesuai situasi Anda, berinvestasi bisa menjadi salah satu hal terbaik yang dapat Anda lakukan dalam hidup.”
FAQ
Apa arti penilaian Robeco bagi investor KOSPI?
Kepala Robeco untuk Ekuitas APAC Joshua Crabb mengkarakterisasi reli KOSPI sebagai fase de-rating, di mana pertumbuhan laba melebihi kenaikan harga saham, sehingga menekan kelipatan valuasi meski harga berlipat dua. Ia menyatakan tidak ada alasan untuk mengurangi alokasi saham Korea, meski pengambilan keuntungan untuk reinvestasi pada sektor yang terabaikan mungkin tepat, dengan industrials, telecommunications, dan financials yang diidentifikasi tetap memiliki daya tarik valuasi.
Mengapa Joshua Crabb meyakini dampak kebijakan Korea Value-Up terlambat?
Crabb menjelaskan bahwa perubahan pasar yang bersifat struktural tidak terjadi dalam jangka pendek, dan perhatian investor saat ini masih terkonsentrasi pada saham AI, sehingga inisiatif pengembalian kepada pemegang saham ditaruh ke belakang. Ia memprediksi bahwa setelah momentum reli AI mendingin, investor akan kembali mencari perusahaan dengan kebijakan pengembalian kepada pemegang saham yang aktif, sehingga dampak kebijakan Korea Value-Up akan menjadi lebih terlihat.
Risiko investasi apa yang disoroti Robeco untuk investor ritel?
Crabb mengeluarkan peringatan spesifik tentang produk derivatif berleverage tinggi, menyatakan bahwa harga aset yang mendasari dan profit-and-loss derivatif dapat bergerak terpisah, serta bahwa risiko gamma dalam struktur berleverage hanya dipahami oleh sejumlah kecil investor profesional. Ia menyarankan produk dengan kelipatan tinggi adalah pilihan buruk bagi mayoritas investor dan merekomendasikan penggunaan hanya uang yang mampu untuk hilang, memilih produk yang sesuai, serta berinvestasi secara bertahap selama waktu berjalan.
