Indeks KOSPI Korea Selatan menembus level 9.000 tahun ini, dan kapitalisasi pasar negara itu berada di peringkat sekitar ke-7 secara global, namun pasar saham Korea Selatan masih diklasifikasikan sebagai pasar berkembang oleh Morgan Stanley Capital International (MSCI). Tahun ini, Korea Selatan kembali gagal masuk ke MSCI Developed Market (DM) Watch List. MSCI menyebut akses pasar yang tidak memadai sebagai alasan utama, dengan menunjuk pembatasan penyelesaian won lepas pantai yang mencegah investor asing memperoleh dan menyelesaikan won Korea secara bebas di luar negeri. Korea Selatan tengah berupaya mendapatkan status pasar maju MSCI sejak 2003, masuk ke Watch List pada 2008 tetapi dicabut pada 2014 karena pembatasan konversi won dan masalah akses pasar, serta menghadapi hambatan berulang sejak memulai lagi upaya pada 2021. Otoritas keuangan dan industri investasi memandang inklusi pasar maju MSCI sebagai fondasi utama untuk fase pertumbuhan kedua di pasar saham domestik, dengan ekspektasi penyelesaian “Korea Discount” dan perluasan arus masuk modal investasi jangka panjang global.
Indeks Developed Market MSCI dan Signifikansinya bagi Korea Selatan
MSCI mengkategorikan pasar saham global menjadi Developed Markets (DM), Emerging Markets (EM), dan Frontier Markets (FM), lalu menghitung indeks global sesuai kategori tersebut. Investor institusional besar di seluruh dunia—termasuk dana pensiun, sovereign wealth funds, dan perusahaan manajemen aset—menggunakan indeks MSCI sebagai tolok ukur investasi. Indeks Developed Market mencakup 23 negara termasuk Amerika Serikat, Inggris, dan Jepang.
Skala ekonomi Korea Selatan dan kapitalisasi pasar saham berada pada level pasar maju, tetapi negara tersebut tetap berada di kategori pasar berkembang karena akses pasar yang belum memadai bagi investor asing serta kredibilitas institusional yang kurang. Pemerintah tengah mendorong modernisasi pasar modal untuk mencapai inklusi dalam indeks pasar maju, termasuk membuka pasar valuta asing, memperbaiki sistem short-selling, dan memperluas pengungkapan berbahasa Inggris. Korea Selatan dimasukkan ke indeks pasar berkembang MSCI pada 1992 dan terus mengejar status pasar maju sejak 2003. Negara itu masuk ke Watch List pada 2008, tetapi dikeluarkan pada 2014 karena pembatasan konversi won dan masalah akses pasar; upaya masuk kembali sejak 2021 juga gagal memastikan status Watch List hingga tahun ini.
Inklusi indeks pasar maju MSCI bukan sekadar peningkatan indeks, tetapi menandakan sistem pasar modal Korea Selatan dan lingkungan investasinya memenuhi standar global. Otoritas keuangan dan industri investasi menilai ini sebagai tugas utama untuk fase pertumbuhan kedua pasar saham domestik, termasuk arus masuk modal investasi jangka panjang global yang lebih besar dan penyelesaian “Korea Discount”.
MSCI Menyoroti Kekurangan Akses Pasar dalam Penilaian 2025
MSCI sekali lagi tidak memasukkan Korea Selatan dalam Developed Market Watch List tahun ini, dengan menyebut kekurangan “akses pasar” sebagai alasannya. Organisasi itu secara spesifik mengidentifikasi pembatasan pasar won lepas pantai sebagai hambatan terbesar, mencatat bahwa investor asing tidak dapat memperoleh dan menyelesaikan won Korea secara bebas di luar Korea Selatan. Investor institusional global menghadapi kesulitan untuk segera mendapatkan won saat transaksi berskala besar, serta mengalami biaya konversi dan risiko transaksi yang tinggi.
MSCI juga menyoroti bahwa meskipun jam perdagangan pasar valuta asing diperpanjang, likuiditas overnight yang tidak memadai membuat konversi dan perdagangan bebas menjadi sulit. Terkait sistem short-selling, MSCI menilai secara positif penghentian penuh dan diperkenalkannya sistem pencegahan naked short-selling, tetapi mencatat sistem pemantauan dan TI yang baru diperkenalkan menciptakan beban operasional bagi pelaku pasar, sehingga menurunkan aksesibilitas.
Meski MSCI mengakui upaya peningkatan institusional pemerintah, termasuk pembukaan pasar valuta asing dan pemulihan short-selling, organisasi tersebut menilai masih diperlukan waktu untuk reformasi agar menstabilkan pasar dan agar investor asing merasakan dampak nyata. Skala ekonomi pada akhirnya kalah oleh kekhawatiran atas kredibilitas institusional dan lingkungan investasi dalam menghalangi inklusi Watch List kali ini.
Pemerintah Meluncurkan Pasar Valuta Asing 24 Jam dan Percontohan Penyelesaian Won Lepas Pantai
Otoritas keuangan mengumumkan “Comprehensive Roadmap for Foreign Exchange and Capital Market Reform for MSCI Developed Market Index Inclusion” pada Januari dan terus mendorong perbaikan kelembagaan pasar valuta asing serta pasar modal. Pemerintah menyusun langkah perbaikan di 8 area yang berpusat pada 6 poin yang dinilai MSCI tidak memadai tahun lalu, dan telah mengimplementasikan sebagian besar.
Otoritas khususnya mempercepat perbaikan aksesibilitas pasar valuta asing. Pasar valuta asing won-dolar mulai beroperasi berbasis 24 jam mulai tanggal 6, dan pada bulan September, percontohan “offshore won settlement network” akan diluncurkan untuk memungkinkan institusi keuangan asing menyelesaikan won secara langsung menggunakan akun won domestik, dengan penerapan penuh direncanakan mulai tahun depan.
Perbaikan kelembagaan untuk meningkatkan kemudahan transaksi bagi investor asing juga tengah berjalan, termasuk pembentukan sistem identifikasi investor berbasis LEI (Legal Entity Identifier), memperluas akun omnibus, meningkatkan pengungkapan berbahasa Inggris, serta memperbaiki prosedur dividen.
Isu hak penggunaan indeks Korea Exchange, salah satu hambatan terbesar untuk inklusi indeks, telah diselesaikan secara substansial, yang mengonfirmasi kemungkinan inklusi. MSCI menaikkan kategori ketersediaan produk investasi dari “improvement needed (-)” menjadi “limited compliance (+)” tahun lalu, mencerminkan kesepakatan penggunaan informasi dengan Korea Exchange dan pencantuman futures indeks MSCI Korea di Eurex milik Jerman.
Otoritas Keuangan Menargetkan Inklusi Watch List pada 2026
Para ahli mencatat bahwa hasil ini tidak seharusnya dipandang sebagai kegagalan kebijakan pemerintah. Karena dalam penilaian ini MSCI mengakui upaya reformasi pasar valuta asing dan pasar modal pemerintah, kunci untuk inklusi Watch List ke depan adalah menunjukkan bahwa sistem benar-benar sudah berakar di pasar serta membuktikan keberlanjutan dan stabilitas.
Komisi Layanan Keuangan dan Kementerian Ekonomi dan Keuangan menyatakan, “Kami memperkirakan bahwa dengan terus mendorong tugas reformasi secara konsisten, inklusi dalam indeks MSCI Developed Market akan terjadi secara alami.”
Choi Ji-woon, fellow riset di Korea Capital Market Institute, menyatakan dalam laporan terbaru, “MSCI mempertahankan prinsip untuk memulai diskusi reklasifikasi ketika reformasi telah selesai dan pelaku pasar memiliki waktu yang cukup untuk mengevaluasi dampaknya,” sambil menambahkan, “Penting untuk memastikan reformasi pasar valuta asing dan sistem penyelesaian won lepas pantai menstabilkan situasi serta tidak ada titik buta yang muncul setelahnya.”
Untuk inklusi indeks developed market MSCI, suatu negara harus berada di Watch List minimal selama 1 tahun. Inklusi final ditentukan setelah menilai akses pasar bagi investor institusional global. Inklusi aktual memakan waktu sekitar 2 tahun. Bahkan jika Korea Selatan masuk Watch List tahun depan, pengumuman inklusi akan terjadi pada 2028, dengan inklusi indeks aktual berlangsung pada 2029 atau lebih lambat.
FAQ
Apa alasan MSCI mengecualikan Korea Selatan dari Watch List tahun ini?
MSCI menyebut kekurangan “akses pasar” sebagai alasan utama karena tidak memasukkan Korea Selatan ke dalam Developed Market Watch List tahun ini. Organisasi itu secara spesifik mengidentifikasi pembatasan pasar won lepas pantai sebagai hambatan terbesar, dengan mencatat bahwa investor asing tidak dapat memperoleh dan menyelesaikan won Korea secara bebas di luar Korea Selatan, serta bahwa likuiditas overnight yang tidak memadai meskipun jam perdagangan diperpanjang membuat konversi dan perdagangan bebas menjadi sulit.
Reformasi apa yang telah dilakukan pemerintah Korea Selatan untuk mendukung inklusi pasar maju MSCI?
Pemerintah mengumumkan roadmap komprehensif pada Januari dan sedang menerapkan reformasi di 8 area. Langkah utama termasuk meluncurkan pengoperasian pasar valuta asing won-dolar 24 jam mulai tanggal 6, melakukan percontohan jaringan penyelesaian won lepas pantai pada bulan September dengan penerapan penuh direncanakan mulai tahun depan, membentuk sistem identifikasi investor berbasis LEI, memperluas akun omnibus, meningkatkan pengungkapan berbahasa Inggris, serta memperbaiki prosedur dividen.
