ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は7月27日にコモディティのディープリサーチレポートを発表し、原油価格について明確な3つのシナリオを提示した。ベース（中立）から極端な上振れまで、全レンジをカバーしている。レポートの中核結論は、「原油の上昇リスクは下落余地を顕著に上回る」こと。短期的には、夏季の在庫の取り崩しが原油価格の高値圏での推移を支えるという。極端な上振れの背景では、ホルムズ海峡の海上輸送が2027年まで引き続き中断し、ブレントはQ4で120米ドルを突破する見通しだ。
ゴールドマンの3つの原油価格シナリオ：完全な数値
ゴールドマンの7月27日レポートによると、3つのシナリオの具体的な予測数値は以下の通り。
ベース（中立）：2026年Q4 ブレント80米ドル、WTI76米ドル；2027年通年平均 ブレント75米ドル、WTI70米ドル；2027年の世界の需給過剰は320万バレル/日
基本的な上振れ（ホルムズ海峡の中断）：中断が2027年まで続き、湾岸の生産能力が2027年末までに完全復旧できない場合、2026年Q4 ブレントは120米ドルを突破し、2027年の平均は100米ドル超となる。ホルムズ海峡を通過する輸送量が通常の積載能力の5%まで低下すると仮定（6週間継続）すると、復旧にはさらに1カ月が必要
二重の上乗せ（マンド海峡、スエズ運河の同時封鎖）：ベースの上振れシナリオに加えてさらに25米ドル上乗せ。ブレントの極端な上振れシナリオは145米ドルを見込む
下振れの下限：世界の供給が予想以上に増え、エネルギー需要の縮小が続く場合、2027年末のブレントは最低でも60米ドルまで下押しの可能性（ゴールドマンはこのシナリオの発生確率は低いとしている）
7月27日 ブレントが6%下落し91米ドルへ
市場データによると、7月27日の寄り付きでは、ブレント原油は一時6%下落して1バレル当たり91米ドル付近まで値を崩した。WTI原油は84米ドルを下回り、原因は米国が週末にイランへの空爆を一時停止すると発表し、取引参加者が停戦シグナルに素早く反応したためだ。
それ以前、ブレント原油は過去1週間で週次の上昇幅が12%超となり、1バレル当たり100米ドルに迫っていた。押し上げ要因には、フーシ派（フーシスタン武装）が越境してくる紅海の原油タンカーを継続的に攻撃していること、中東の産油国の減産が実現していること、そしてゴールドマンなどの投資銀行が相次いでコモディティレポートを出し、地政学的プレミアムを分解したことが含まれる。
ゴールドマンの新たな見方：構造的なリスク・プレミアム、世界の生産能力の集中が長期の不確実性を拡大
ゴールドマンのレポートによると、3つのシナリオに加えて、構造的な変化も指摘されている。すなわち、世界の原油生産能力と余剰能力が、少数の国々に非常に集中しているという点。この集中傾向は、より長期にわたるリスク・プレミアムの上昇につながる。アナリストは、このような動態が各国政府に対し戦略備蓄の増強を促す見込みだとしている。
よくある質問
ゴールドマンの7月27日レポートで示された3つの原油価格シナリオとは何？
ゴールドマンのレポートによれば、3つのシナリオはそれぞれ、①ベース（中立）（2026年Q4 ブレント80米ドル）；②極端な上振れ（ホルムズ海峡の中断が2027年まで、Q4でブレントが120米ドルを突破、二重封鎖の最高は145米ドル）；③下振れの下限（2027年末のブレントは最低で60米ドルまで下押しの可能性。ゴールドマンは発生確率が低いと指摘）。
ゴールドマンの2027年ブレント原油に対するベース予測はいくら？
ゴールドマンのベース（中立）シナリオでは、ホルムズ海峡の航行が通常通りであれば、2027年のブレント原油の通年平均は75米ドル、WTIの通年平均は70米ドル。同年の世界の需給過剰規模は320万バレル/日。
7月27日の原油価格はなぜ大きく下落した？
市場報道によると、7月27日のブレント原油は寄り付きで6%下落し、約91米ドルが目安となった。原因は、米国が週末にイランへの空爆を一時停止すると発表し、取引参加者が停戦シグナルを素早く織り込んだためだ。
