ロベコのベルクール氏、米国の利益急増はインフレリスクを伴う＝FRBの利上げシナリオ

クリス・バークワーバー氏は、ロベコ・アセット・マネジメントのグローバル・スターズ・エクイティ・ストラテジー部門の共同ヘッド（副ヘッド）として、14日に開催されたカンファレンスで、「不況なしに生じている米国企業の利益の例外的な急増にはインフレ圧力が伴っており、連邦準備制度が利上げするシナリオも考慮すべきだ」と述べた。バークワーバー氏は、現在の利益成長の加速は、金融危機後や新型コロナからの回復の後に見られた同種の急増とは異なり、不況局面を経ていないため異例だと説明した。市場での議論が利下げから利上げの可能性へと移っているとも指摘しつつ、ロベコはその見方を全面的には支持していないものの、利上げシナリオは計画に織り込む必要がある点では同社の見解が一致していると付け加えた。

バークワーバー氏は、ソウルの汝矣島にある金融投資教育センターで開催された「Global Multi-Asset Outlook for the Second Half of 2026（2026年下半期 グローバル・マルチアセット見通し）」カンファレンスで講演した。ロベコ・アセット・マネジメントは、資産3960億ドルを運用している。

Robeco Projects High Teens Global Earnings Growth and High 20s S&P500 EPS Growth

バークワーバー氏は、世界の企業のフォワード利益成長率はハイティーンズ（10代後半）、S&P500の1株当たり利益（EPS）成長はハイ・トゥエンティーズ（20代後半）へ加速すると見込んだ。背景として、2024年の利下げの効果が遅れて出てきていることに加え、「One Big Beautiful Bill Act（OBBBA）」が米国内の投資を促すこと、そして人工知能の設備投資が現在すべての成長エンジンを押し動かしていることを挙げた。

バークワーバー氏は、これほどの利益成長の急増は、これまで金融危機後や新型コロナ後の回復局面において見られてきた一方で、今回は不況局面を通過していないため例外的だと強調した。こうした成長にはインフレが伴うとも述べており、インフレ懸念は年初の時点で浮上していたが、イラン情勢がエネルギー価格の急騰につながる前に出てきたものだという。

クリス・バークワーバー氏、ロベコ・アセット・マネジメントにおけるグローバル・スターズ・エクイティ・ストラテジー部門の共同ヘッド（副ヘッド）[出所：ロベコ・アセット・マネジメント]

グロース株の集中が60%に到達し、過去最高を上回る

バークワーバー氏は、現在の市場は2000年代初頭のITバブルのような、モメンタム（勢い）主導の市場だと診断した。根本的な違いは、テクノロジー企業が今では利益を生み出している点だと述べつつも、指数におけるグロース株の比重が60%に集中している一方で、歴史的な最大値は40〜50%だったと指摘した。

バークワーバー氏は、AIが強力なテーマとして他のセクターから資金を吸い上げていると述べたが、いまやAI主導のテーマはテクノロジーにとどまらず他のセクターへ広がっているとした。現在は、好調な上位銘柄のポジションを減らしつつ、より幅広い市場における未発見の機会を取り込むのに適したタイミングだと説明した。さらに同氏は、ロベコが、しっかりしたファンダメンタルズと割安性を備えた金融とヘルスケアのポジションを組み入れていることを明らかにした。

AIテーマはテクノロジー以外の他セクターにも広がる

バークワーバー氏は、自身の提言が他の市場のためにAIを完全に捨てることを意味するわけではないと明確にした。AIストーリーは依然として有効で、利益の上方修正に対する期待も強いと強調した。投資家は、AIへのエクスポージャーを維持しつつ、いまAIテーマが拡大しているセクターへ分散投資すべきだと述べた。

半導体セクターの成長トラジェクトリーは今後数年続く見通し

半導体セクターはピークアウトしたのか、という点についてバークワーバー氏は、ピークアウトしておらず、成長の軌道は今後数年にわたって維持されるだろうと述べた。半導体は、政府が戦略的な優先事項として位置づけ、リスクも引き受けるセクターであり、たとえ設備投資が2倍になっても需要は満たせないこと、そして長期契約がサイクルを延ばしていることを説明した。

バークワーバー氏は、年後半については世界の株式市場が総じて上向きのトレンドになると見込む一方で、状況が悪化した場合に備えて出口付近に立っておく必要があると強調した。金利、地政学的リスク、そしてAIが市場で重要な役割を果たすとも述べた。

よくある質問（FAQ）

なぜロベコは、市場が利下げを見込む中でも、FRBの利上げシナリオを考慮するのですか？

クリス・バークワーバー氏は、14日に開催されたカンファレンスで、不況なしに生じている米国企業の利益の例外的な急増にはインフレ圧力が伴うと述べた。市場での議論は利下げの可能性ではなく、利上げの可能性へ移っており、ロベコはその主張を完全には支持していないものの、利上げシナリオは計画に織り込む必要がある点では同意していると指摘した。

現在の市場におけるグロース株の集中について、ロベコはどう見ていますか？

バークワーバー氏は、指数におけるグロース株の比重が60%に集中しており、過去最高である40〜50%を上回っていると述べた。現在は、好調な上位銘柄のポジションを減らしつつ、より幅広い市場にわたる機会を取り込むのに好都合なタイミングだとし、その上でロベコは、しっかりしたファンダメンタルズと割安性を備えた金融・ヘルスケアのポジションを組み入れていることを明らかにした。

ロベコによれば、半導体セクターはピークアウトしましたか？

バークワーバー氏は、半導体セクターはピークアウトしておらず、成長の軌道は今後数年にわたって維持されると述べた。同氏は、半導体は政府が戦略的な優先事項として位置づけ、リスクも引き受けるセクターであり、設備投資が2倍になっても需要は満たせないこと、そして長期契約がサイクルを延ばしていると説明した。