韓国の金融サービス委員会は16日、個別株連動レバレッジETF（単一株レバレッジETF）の新たな規制を発表し、基礎預託要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げるとともに、預託を現金のみとする制限を設けた。これらの措置は、マーケットの集中が進むことへの懸念を背景に、サムスン電子とSKハイニックスのレバレッジETFを対象としており、最低取引単位も1株から20株へ引き上げ、義務付けられる教育時間も2時間から3時間に延長する。流動性提供者の逸脱（ディビエーション）管理基準についても、ボラティリティを抑えるため、3%から2%へと厳格化した。個人投資家は、証券会社が預託に対して提示する利息が1%にとどまる一方で預託額が急増するのは不公平だと批判し、規則が個人の投資家（小口）に過度な負担を課す一方で、規制当局や証券会社は免れる形になっていると主張した。これらの変更は、集中買いがベースとなる株の値動きを拡大させている、単一株レバレッジETF市場の過熱への対応だ。
金融サービス委員会、預託要件を引き上げ現金のみの預託を制限
金融サービス委員会は16日、国内および海外の単一株レバレッジETFにおける基礎預託の基準を、1,000万ウォンから3,000万ウォンへ引き上げ、基礎預託として受け付けるのは現金のみとする方針を発表した。規制当局はさらに、最低取引単位も1株から20株へ引き上げ、義務付けられた事前教育も2時間から3時間へ延長した。流動性提供者については、引け値（クローズ）価格の逸脱管理義務の基準を3%から2%へと強化した。これらの措置は、サムスン電子やSKハイニックスを含む個別株を対象とするレバレッジETFに適用される。
投資家、新たな預託ルールの公平性を批判
投資家は、引き上げられた参入障壁に強い不満を表明した。批判者らは、証券会社が預託に対して支払う利息が銀行預金と同程度の約1%にすぎないのに、預託を3,000万ウォン要求する論理は成り立つのかと疑問視した。21歳の投資家は、株価が下落すると、望む買い付け数量の執行が難しくなるだけでなく、ポジション防衛すら困難になると述べた。「銀行預金より利息が悪いのに、常に3,000万ウォンを預託し続けるのは理にかなっているのか？」や「預託資金を確保するために借金をしろと言っているのか？」といった声が殺到した。投資家は、規制が個人の取引にのみ向けられている一方で、預託利息の水準は据え置きのままだと指摘した。投資家が必要な預託額を確保するために他の株式保有を売却し、結果としてそれを緩和するのではなく、サムスン電子とSKハイニックスへの集中をむしろ強めるのではないかという懸念も浮上した。
専門家、短期的措置にとどまらない構造改革を求める
専門家は、今回の措置がレバレッジ投資への熱気をある程度冷ますと見込んでいる。韓国資本市場研究院（Korea Capital Market Institute）の上級研究員イ・ヒョソプ氏は、一般ETFや債券のような代替証券ではなく預託を現金に限定することで、実際の参加が大幅に減り、レバレッジETFへの集中が緩和されると述べた。金融当局は、2011年に株式連動ワラント（ELW）市場が過熱した際、基礎預託の仕組みとして1,500万ウォンを導入し、市場の安定化に似た効果が今回の措置でも得られるだろうとしていた。
ただし専門家は、製品を承認した金融当局や、それを立ち上げた証券会社ではなく、個人投資家に規制を集中させることには公平性が欠けると指摘した。レバレッジETFの運用資産（AUM）が過度に膨らむことを可能にする構造への対処を優先すべきであり、投資需要を単に抑え込むだけではないと主張している。レバレッジETFへの買い圧力が殺到し、証券会社の在庫が不足すると、証券会社は資産運用会社に新たなETFの設定（新規創出）を要請する。資産運用会社はそれに応じて追加のETFを発行し、純資産の増加に比例して追加の裏付け資産を購入する。その結果、裏付け資産に対する買い圧力が強まるほど、市場のボラティリティが増幅される。
東国大学の経営学教授ユン・ソンジョン氏は、「資産運用会社に新たなレバレッジETFの創出を依頼する際に証券会社が負担する手数料は引き上げるべきだ」と述べた。新規創出の手数料が高くなれば、証券会社に在庫をコントロールするインセンティブが生まれ、少なくとも現在のようにETF規模が過度に拡大することを防げるはずだ。この観点から、一部の専門家は、引き締められた逸脱率の基準を見直すべきだと示唆した。東国大学の経営学教授イ・ジュンソ氏は、「逸脱率の基準を2%に引き下げるのは、時代に逆行する政策だ」と警告し、「許容できる逸脱幅を過度に狭めれば、かえって価格に合わせて新規創出が増える可能性もある」と付け加えた。
FAQ
韓国の金融サービス委員会は16日に、レバレッジETFについて何を発表しましたか？
金融サービス委員会は16日、単一株レバレッジETFにおける基礎預託要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンへ引き上げ、預託は現金のみとする方針を発表した。規制当局はさらに、最低取引単位を1株から20株へ引き上げ、義務教育を2時間から3時間へ延長し、流動性提供者の逸脱管理基準を3%から2%へと引き締めた。
投資家はなぜ、新しいレバレッジETFの預託ルールを批判しているのですか？
投資家は、証券会社が預託に対して支払う利息が約1%程度にとどまる一方で、3,000万ウォンの預託を要求していること、そして規制が製品を承認し立ち上げた当局や企業ではなく個人投資家だけを対象としていることから、ルールは不公平だとして批判している。投資家はまた、預託要件によって他の保有を売らざるを得なくなり、サムスン電子やSKハイニックスの株への集中がむしろ悪化する可能性があることも懸念している。
