O KOSPI da Coreia do Sul ultrapassou o nível dos 9.000 este ano e a capitalização bolsista do país ocupa cerca do 7.º lugar a nível global, mas o mercado de ações sul-coreano continua classificado como mercado emergente pela Morgan Stanley Capital International (MSCI). Este ano, a Coreia do Sul voltou a falhar a inclusão na Lista de Observação de Mercados Desenvolvidos (DM) da MSCI. A MSCI apontou como principal razão a acessibilidade insuficiente do mercado, referindo especificamente restrições na liquidação do won offshore que impedem investidores estrangeiros de procurar e liquidar won coreano fora do país de forma livre. A Coreia do Sul tem procurado o estatuto de mercado desenvolvido junto da MSCI desde 2003; foi adicionada à Lista de Observação em 2008, mas removida em 2014 devido a restrições na conversão do won e a problemas de acessibilidade do mercado, e tem enfrentado recuos repetidos desde o reinício dos esforços em 2021. As autoridades financeiras e a indústria de investimento consideram a inclusão em mercados desenvolvidos da MSCI como uma base essencial para a segunda fase de crescimento no mercado acionista doméstico, com expectativas de resolver o “Korea Discount” e expandir as entradas de capital global de investimento de longo prazo.
Índice de Mercados Desenvolvidos da MSCI e a sua importância para a Coreia do Sul
A MSCI categoriza os mercados bolsistas globais em Mercados Desenvolvidos (DM), Mercados Emergentes (EM) e Mercados de Fronteira (FM), e calcula índices globais em conformidade. Grandes investidores institucionais a nível mundial — incluindo fundos de pensões, fundos soberanos e empresas de gestão de ativos — usam os índices da MSCI como referências de investimento. O índice de Mercados Desenvolvidos inclui 23 países, incluindo os Estados Unidos, o Reino Unido e o Japão.
A escala económica da Coreia do Sul e a capitalização bolsista encontram-se em níveis de mercado desenvolvido, mas o país continua na categoria de mercado emergente devido à acessibilidade insuficiente do mercado para investidores estrangeiros e à credibilidade institucional. O Governo está a avançar com esforços de modernização do mercado de capitais para alcançar a inclusão no índice de mercado desenvolvido, incluindo a abertura do mercado de câmbio, a melhoria dos sistemas de short-selling e a expansão das divulgações em inglês. A Coreia do Sul foi incluída no índice de mercados emergentes da MSCI em 1992 e procura o estatuto de mercado desenvolvido desde 2003. O país foi adicionado à Lista de Observação em 2008, mas foi removido em 2014 devido a restrições na conversão do won e problemas de acessibilidade do mercado; as tentativas de reentrada desde 2021 também falharam em garantir o estatuto de Lista de Observação até este ano.
A inclusão no índice de mercados desenvolvidos da MSCI não significa apenas uma atualização do índice, mas sim que os sistemas do mercado de capitais e o ambiente de investimento da Coreia do Sul cumprem padrões globais. As autoridades financeiras e a indústria de investimentos consideram isto uma tarefa central para a segunda fase de crescimento no mercado de ações doméstico, incluindo a expansão das entradas de capital global de investimento de longo prazo e a resolução do “Korea Discount”.
A MSCI aponta deficiências de acessibilidade do mercado na avaliação de 2025
A MSCI voltou a não incluir a Coreia do Sul na Lista de Observação de Mercados Desenvolvidos este ano, citando deficiências de “acessibilidade do mercado” como razão. A organização identificou especificamente as restrições ao mercado de won offshore como o maior obstáculo, assinalando que investidores estrangeiros não conseguem procurar e liquidar won coreano fora da Coreia do Sul de forma livre. Investidores institucionais globais enfrentam dificuldades para assegurar imediatamente won em transações de grande escala e deparam-se com custos de conversão elevados e riscos de transação.
A MSCI também referiu que, apesar do prolongamento do horário de negociação do mercado de câmbio, a liquidez overnight insuficiente dificulta a conversão livre e o trading. No que diz respeito aos sistemas de short-selling, a MSCI avaliou de forma positiva a retoma total e a introdução de um sistema de prevenção de naked short-selling, mas salientou que os novos sistemas de monitorização e de TI criam encargos operacionais para os participantes do mercado, reduzindo a acessibilidade.
Embora a MSCI tenha reconhecido os esforços de melhoria institucional do Governo, incluindo a abertura do mercado de câmbio e a retoma do short-selling, a organização considerou que é necessário mais tempo para que as reformas estabilizem o mercado e para que os investidores estrangeiros vejam efeitos tangíveis. A escala económica acabou por ficar em segundo plano, face às preocupações com credibilidade institucional e ambiente de investimento que bloquearam desta vez a inclusão na Lista de Observação.
O Governo implementa mercado de câmbio 24 horas e piloto de liquidação de won offshore
As autoridades financeiras anunciaram o “Plano Rodoviário Abrangente para a Reforma do Mercado de Câmbio e de Capitais para a Inclusão no Índice de Mercados Desenvolvidos da MSCI” em janeiro e estão a avançar com melhorias institucionais no mercado de câmbio e de capitais. O Governo desenvolveu tarefas de melhoria em 8 áreas, centradas nos 6 itens que a MSCI identificou como insuficientes no ano passado, e implementou uma parte substancial.
As autoridades estão particularmente a acelerar as melhorias de acessibilidade do mercado de câmbio. O mercado de câmbio won-dólar começou a operar em regime de 24 horas a partir do dia 6, e em setembro será lançado um piloto de “rede de liquidação de won offshore” para permitir que instituições financeiras estrangeiras liquidem diretamente won usando contas domésticas de won, com implementação total prevista para o próximo ano.
Estão também em curso melhorias institucionais para aumentar a conveniência de transação para investidores estrangeiros, incluindo a criação de um sistema de identificação de investidores baseado em LEI (Legal Entity Identifier), a expansão de contas omnibus, o aumento de divulgações em língua inglesa e a melhoria dos procedimentos de dividendos.
O problema de direitos de utilização do índice da Korea Exchange, um dos maiores obstáculos à inclusão, foi substancialmente resolvido, confirmando a possibilidade de inclusão. A MSCI atualizou no ano passado a categoria de disponibilidade dos produtos de investimento de “necessita de melhorias (-)” para “cumprimento limitado (+)”, refletindo o acordo de utilização de informação com a Korea Exchange e a listagem dos futuros do índice da MSCI Korea na Eurex, na Alemanha.
Autoridades financeiras visam inclusão na Lista de Observação em 2026
Especialistas referem que este resultado não deve ser visto como uma falha de política por parte do Governo. Como nesta avaliação a MSCI reconheceu os esforços do Governo na reforma do mercado de câmbio e de capitais, a chave para a inclusão na Lista de Observação no futuro é demonstrar que os sistemas se enraizaram de facto no mercado e provar a sustentabilidade e a estabilidade.
A Comissão de Serviços Financeiros e o Ministério da Economia e das Finanças afirmaram: “Esperamos que o avanço constante das tarefas de reforma conduza naturalmente à inclusão no índice de Mercados Desenvolvidos da MSCI.”
Choi Ji-woon, investigador do Korea Capital Market Institute, afirmou num relatório recente: “A MSCI mantém o princípio de iniciar discussões de reclassificação quando as reformas estiverem concluídas e os participantes do mercado tiverem tempo suficiente para avaliar os seus efeitos”, acrescentando: “É importante garantir que as reformas do mercado de câmbio e o sistema de liquidação de won offshore estabilizem e que não surjam pontos cegos depois.”
Para a inclusão no índice de mercados desenvolvidos da MSCI, um país deve estar na Lista de Observação durante, pelo menos, um ano. A inclusão final é determinada após avaliar a acessibilidade do mercado para investidores institucionais globais. A inclusão efetiva demora cerca de dois anos. Mesmo que a Coreia do Sul entre na Lista de Observação no próximo ano, o anúncio de inclusão ocorreria em 2028, com a inclusão efetiva no índice a acontecer em 2029 ou mais tarde.
FAQ
O que citou a MSCI como razão para a exclusão da Coreia do Sul da Lista de Observação este ano?
A MSCI citou deficiências de “acessibilidade do mercado” como a principal razão por não incluir a Coreia do Sul na Lista de Observação de Mercados Desenvolvidos este ano. A organização identificou especificamente restrições ao mercado de won offshore como o maior obstáculo, referindo que os investidores estrangeiros não conseguem procurar e liquidar won coreano fora da Coreia do Sul de forma livre, e que a liquidez overnight insuficiente, apesar do horário de negociação alargado, torna difícil a conversão e a negociação livres.
Que reformas implementou o Governo sul-coreano para a inclusão em mercados desenvolvidos da MSCI?
O Governo anunciou um plano rodoviário abrangente em janeiro e está a implementar reformas em 8 áreas. As principais medidas incluem lançar a operação do mercado de câmbio won-dólar em regime de 24 horas a partir do dia 6, testar em setembro uma rede de liquidação de won offshore com implementação total prevista para o próximo ano, estabelecer um sistema de identificação de investidores baseado em LEI, expandir contas omnibus, aumentar as divulgações em língua inglesa e melhorar os procedimentos de dividendos.
