Корейські акції стикаються з ризиками розгортання позик у йенах через досягнення доходності японських облігацій найвищого рівня за тридцять років

Ринки Кореї знову стикаються з побоюваннями щодо ризиків розгортання позик у йєні, подібних до подій з 5 серпня 2024 року, коли KOSPI обвалився на 8,8%, а KOSDAQ — більш ніж на 11% після краху Nikkei на 12,4%. Банка Японії підвищила свою базову ставку до 1,0% із 0,75% минулого місяця, тоді як дохідність 10-річних державних облігацій Японії 9-го сягнула 2,90%, що є найвищим рівнем з вересня 1996 року. Аналітики ринку пояснюють появу занепокоєнь схожістю з умовами серпня 2024 року: розширенням різниці у відсоткових ставках між Японією та США, надмірною слабкістю йєні та посиленням монетарної політики центральних банків. Позика у йєні, яка полягає у запозиченні з низькою ставкою йєні для інвестування у більш дохідні закордонні активи, вже майже 30 років слугує джерелом глобальної ліквідності з моменту початку епохи нульових ставок у Японії наприкінці 1990-х.

Вимкнення цирклічного механізму KOSPI 5 серпня 2024 року через крах Nikkei

Цирклічний механізм 5 серпня 2024 року став першим за понад чотири роки випадком для корейських акцій. KOSPI закрився з падінням на 8,8%, зафіксувавши найбільше одноденне зниження на той час, тоді як KOSDAQ обвалився більш ніж на 11%. Механізм активується, коли індекс падає на 8% або більше від закриття попереднього дня і залишається на цьому рівні протягом однієї хвилини.

Негайним тригером стала 12,4% різке падіння Nikkei того ж дня. В ту ніч індекс Nasdaq США знизився більш ніж на 6% протягом торгової сесії. Погіршення даних щодо зайнятості у США спричинило побоювання рецесії, що викликало одночасний попит на безпечні активи та продаж ризикових активів. Пізніше аналітики визначили фактори з боку пропозиції: потенційне розгортання розпродажу позик у йєні. У липні Банк Японії підвищив ставки, а курс долара до йєні знизився до 141 йєні, що зміцнило йєню. У поєднанні з побоюваннями щодо рецесії в США ці умови створили середовище, в якому розпродаж позик у йєні міг різко посилитися.

Підвищення ставки BOJ і слабкість йєні підвищують побоювання щодо розгортання позик

Ринки знову повертаються до проблем позик у йєні через вразливості, схожі на ситуацію серпня 2024 року. Банка Японії підвищила свою базову ставку з 0,75% до 1,0% минулого місяця. Поточна різниця у відсоткових ставках з США перевищує 2,5 відсоткових пункти. Оцінки свідчать, що негайний вплив на позики у йєні залишається обмеженим. Однак інвестори можуть реагувати чутливо на можливість валютних інтервенцій з боку влади або додаткових підвищень ставок, оскільки оцінки свідчать про надмірну слабкість йєні.

Якщо ставка Банку Японії знову зросте або йєня почне зміцнюватися, тиск на розпродаж позик у йєні може посилитися. Зміцнення йєні зменшує очікувану прибутковість активів, інвестованих через позики у йєні, або призводить до збитків.

Доходність 10-річних облігацій Японії досягла 2,90%, найвищого рівня з 1996 року

9-го в ринку облігацій дохідність 10-річних державних облігацій Японії короткостроково перевищила 2,90%. Це найвищий рівень з вересня 1996 року, близько тридцяти років тому. Якщо іноземні інвестори почнуть активно купувати японські державні облігації, це може стати чинником зниження курсу долара до йєні (зміцнення йєні). Крім того, якщо тенденція зростання ставок у ринку облігацій триватиме, зростуть очікування щодо подальшого підвищення ставок Банку Японії.

Ринок зосереджений на курсі йєні та політиці BOJ

Періодичне домінування побоювань щодо розгортання позик у йєні зумовлене масштабами глобальних позик у йєні, що розподілені по всьому світу. Історія позик у йєні триває майже 30 років. Японія, яка довго перебувала у рецесії, відкрила епоху нульових ставок наприкінці 1990-х, і з того часу йєня стала найдешевшим джерелом запозичень у світі. Інвестори позичали йєні для інвестування у високодоходні активи в США, Європі та на ринках, що розвиваються. Хоча позики у йєні вже понад 30 років слугують джерелом глобальної ліквідності, зростають побоювання, що масштаб цих фондів може раптово повернутися проти них.

Зі зростанням довгострокових тенденцій підвищення ставок у Японії, тригером для майбутнього розгортання позик у йєні може стати відновлення її курсу. Оцінки свідчать, що слабкість йєні досягла надмірних рівнів, і якщо почнеться зворотний рух вгору, страхи щодо розпродажу можуть швидко поширитися. Учасники ринку мають стежити за активними інтервенціями японських валютних органів або очікуваннями додаткових підвищень ставок, що може спричинити зміну курсу йєні. Навіть без фактичного розпродажу, можливість того, що побоювання або психологія страху відобразяться у цінних паперах у будь-який момент, вимагає пильності.

Часті запитання

Що сталося під час події з вимкненням цирклічного механізму KOSPI 5 серпня 2024 року?

5 серпня 2024 року KOSPI знизився на 8,8%, а KOSDAQ — більш ніж на 11%, що активувало вимкнення цирклічного механізму вперше за понад чотири роки. Це сталося після падіння Nikkei на 12,4% того ж дня. Пізніше аналітики визначили потенційне розгортання позик у йєні як один із факторів, у поєднанні з побоюваннями щодо рецесії в США через погіршення даних щодо зайнятості.

Чому зараз ринки знову турбуються про розгортання позик у йєні?

Поточна ситуація нагадує вразливості серпня 2024 року: Банк Японії підвищив ставки до 1,0% минулого місяця, дохідність 10-річних облігацій сягнула 2,90% 9-го числа (найвищого з вересня 1996 року), і надмірна слабкість йєні зберігається. Різниця у відсоткових ставках з США перевищує 2,5 відсоткових пункти. Якщо йєня почне знову зростати або Банк Японії підвищить ставки ще більше, тиск на розпродаж позик у йєні може посилитися.

Які фактори можуть спричинити розпродаж позик у йєні?

Ключовими тригерами є зростання курсу йєні, додаткові підвищення ставок Банку Японії та активні валютні інтервенції з боку японських органів. Зростання доходності японських державних облігацій також може підсилити очікування подальших підвищень ставок. Зміцнення йєні зменшує очікувану прибутковість активів, інвестованих через позики у йєні, або призводить до збитків, що стимулює інвесторів до розгортання позицій.