Дослідження Стенфорда виявило маніпуляції з розрахунками Bitcoin на Polymarket

Дослідження, проведене науковцями з Університету Стенфорда та Singapore Management University, виявило ознаки маніпуляцій із розрахунками в п’ятихвилинних біткоїн-ринках прогнозів Polymarket. Робота під назвою «Settlement Manipulation in Prediction Markets» («Маніпуляції з розрахунками на ринках прогнозів») за авторством David Dai, Ruizhe Jia та Shihao Yu встановила незвичні сплески ринкових заявок на спотовому ринку поблизу моментів розрахунку, які супроводжувалися значними розворотами ціни після того, як платформа запустила ці контракти короткої тривалості. Дослідники дійшли висновку, що дизайн контрактів створює вразливість, оскільки трейдери можуть брати участь і в ринку прогнозів, і в спотовому ринку біткоїна, що дає змогу їм заробляти, тимчасово зсуваючи базову ціну. Результати з’являються тоді, коли ринки прогнозів залучають мільярди до торгового обсягу на політичних, спортивних і криптових подіях.

Дослідження виявляє сплески потоку ринкових заявок на спотовому ринку біля часів розрахунку

Дослідники з’ясували, що після того, як Polymarket запустила п’ятихвилинні контракти на біткоїн, потік ринкових заявок на спотовому ринку зростав поблизу моментів розрахунку, а потім за цим ішли великі розвороти ціни. Такий патерн відповідає тимчасовому тиску на ціну, а не звичайній торгівлі, зумовленій інформацією. Також у дослідженні зазначили, що досвідчені маніпулятори отримали значні прибутки, здебільшого за рахунок роздрібних трейдерів.

Контракти дозволяють користувачам укладати парі на те, чи буде ціна біткоїна вище або нижче опорного рівня на момент розрахунку. Polymarket описує себе як найбільший у світі ринок прогнозів. Дослідження стверджує, що контракти, прив’язані до цін фінансових активів, є особливо вразливими, бо трейдери можуть брати участь і в ринку прогнозів, і на базовому спотовому ринку.

У п’ятихвилинному бінарному контракті виплата залежить від одного спостереження ціни в короткостроковому часовому горизонті. Якщо в трейдера в ринку прогнозів є достатньо велика позиція, йому може стати вигідно торгувати самим біткоїном, щоб вплинути на ціну розрахунку. Трейдер може зазнати збитків у спотовій угоді, але заробити більше на виплаті з ринку прогнозів. Коли контракт розраховується, штучний тиск на спотовому ринку може зникнути, через що ціна розвертається.

П’ятнадцятихвилинні контракти не показали ознак маніпуляцій

Найважливіше відкриття в роботі полягає в тому, що маніпуляції були здебільшого відсутні в п’ятнадцятихвилинних біткоїн-контрактах Polymarket. Це свідчить, що проблема не в ринках прогнозів загалом, а в дуже короткострокових контрактах, які розраховуються за цінами активів, на які учасники можуть впливати. Збільшуючи горизонт контракту, дослідники стверджують, платформи можуть зменшити прибутковість маніпуляцій та покращити якість ринку.

Дослідники підкреслюють регуляторні ризики для контрактів, прив’язаних до активів

Контракти на біткоїн особливо чутливі, тому що базовий актив торгується безперервно на глобальних майданчиках і може бути зсунений у короткі проміжки часу, зокрема коли ліквідність роздрібнена. Трейдеру не потрібно контролювати весь ринок біткоїна, щоб вплинути на вузько визначену точку розрахунку.

Для регуляторів це дослідження піднімає знайоме занепокоєння, притаманне ринку деривативів: контракти можуть створювати стимули для маніпуляцій із опорною ціною. У традиційних ринках ф’ючерсів і опціонів є правила щодо методології розрахунків, лімітів позицій, нагляду та примусового виконання заходів проти маніпуляцій. Ринки прогнозів, прив’язані до фінансових активів, можуть стикатися з тиском щодо впровадження подібних запобіжників.

Polymarket прагне отримати ліцензію в США, щоб легально пропонувати маржинальну торгівлю, згідно з пов’язаним звітом.

Роздрібні трейдери понесли більшість збитків

Для роздрібних трейдерів висновок практичний. Дуже короткострокові ринки прогнозів можуть виглядати простими, але вони можуть мати структурну складність. П’ятихвилинна ставка на біткоїн — це не лише погляд на напрям руху ціни. Вона також може піддавати користувачів «розрахунковим іграм», які влаштовують трейдери з кращим капіталом, що працюють на кількох майданчиках.

Дослідження не доводить, що кожен короткостроковий біткоїн-контракт є маніпульованим. Але воно показує, що дизайн ринку може створювати стимули для маніпуляцій, і що onchain-ринки прогнозів не є захищеними від класичних зловживань, характерних для фінансових ринків.

FAQ

Що знайшло дослідження Стенфорда про біткоїн-контракти Polymarket?

Дослідження виявило ознаки маніпуляцій із розрахунками в п’ятихвилинних біткоїн-ринках прогнозів Polymarket, зокрема сплески потоку ринкових заявок на спотовому ринку біля моментів розрахунку, після яких відбувалися значні розвороти ціни. Досвідчені маніпулятори отримали суттєві прибутки, здебільшого за рахунок роздрібних трейдерів.

Чому короткострокові контракти на ринку прогнозів уразливі до маніпуляцій?

У п’ятихвилинному бінарному контракті виплата залежить від одного спостереження ціни в короткостроковому часовому горизонті. Трейдери з великими позиціями на ринку прогнозів можуть заробляти, тимчасово зміщуючи спотову ціну біткоїна, щоб вплинути на ціну розрахунку, навіть якщо після цього ціна швидко розвертається назад. Дослідження виявило, що така маніпуляція була здебільшого відсутня в п’ятнадцятихвилинних контрактах.