BIS 將財政赤字與因貨幣貶值而導致的更高通膨之間建立了關聯

國際清算銀行（BIS）發布了一項研究，指出財政健康較弱的國家，往往會經歷較高的匯率向通膨的傳導。該研究題為「What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods（決定匯率向通膨傳導的因素：使用非參數方法的實證分析）」，分析了 98 個國家、長達 40 年的數據。BIS 認定這是首份建立財政健全度與貨幣貶值轉化為物價上漲幅度之間直接聯繫的研究。研究結果顯示，要限制來自匯率變動的通膨壓力，必須同時維持物價穩定與財政紀律。

BIS 研究分析 40 年期間 98 個國家

BIS 論文檢視了決定匯率向通膨傳導的因素，以及各因素的相對貢獻，所使用的資料集涵蓋 4 個十年內 98 個國家。研究採用非參數方法，評估貨幣波動如何影響國內物價。BIS 發現，匯率變動通常會在同一季或下一季內傳導至物價，顯示傳導速度很快。

財政赤字超過 5% 國內生產總值使傳導升至 35%

研究指出，財政健康是傳導率的重要決定因素。當財政赤字超過國內生產總值（GDP）的 5%，傳導率達到 35%。相較之下，財政盈餘為 GDP 的 5% 的國家，傳導率僅為 17%。BIS 解釋稱，市場會認為赤字擴大的政府較可能在無法可信承諾未來進行財政整頓時，容忍通膨以穩定實質債務價值。BIS 表示，這篇論文是首份提供證據、將匯率向通膨的傳導與國家財政健全度連結起來的研究。

通膨超過 5% 使貨幣貶值影響加倍

通膨水準也浮現出另一項關鍵變數。較低的平均通膨會抑制匯率向物價的傳導，但當通膨超過 5% 時，傳導率明顯上升。BIS 指出，在 20% 通膨下的傳導率約為 2% 通膨時的兩倍。研究結果顯示，維持較低的平均通膨，與將傳導率控制在中等水準具有相關性。

匯率波動顯示與傳導呈現 U 型關係

匯率波動與傳導率呈現 U 型關係。當波動極低或極高時，傳導最高；而在中等波動水準時，傳導最低。BIS 將此模式歸因於當波動適中時，價格決策者會採取觀望策略來調整價格。研究也發現，經濟體較小的國家，往往會經歷較高的傳導率。

BIS 建議平衡的貨幣與財政政策

研究意味著，中央銀行必須在物價穩定上進行管理，而政府則需維持良好的財政運作，才能控制匯率波動所造成的額外通膨壓力程度。BIS 評估指出，無論是「人為壓低」匯率波動，或是放任其不受控，兩者都會提高傳導率的風險，因此都不理想。

常見問題

BIS 研究對財政赤字與通膨有何發現？
BIS 研究發現，財政赤字超過 GDP 5% 的國家，匯率向通膨的傳導達到 35%；而財政盈餘為 5% 的國家，傳導率僅為 17%。

通膨水準如何影響匯率向通膨的傳導？
BIS 表示，當平均通膨較低時，傳導率維持在低水準；但一旦通膨超過 5%，傳導就會顯著上升。在 20% 通膨下，傳導率約為 2% 通膨時的兩倍。

為何匯率波動與傳導呈現 U 型關係？
BIS 解釋稱，當波動處於極低或極高水準時，傳導最高，而在中等水準時最低；原因在於當波動適中時，價格決策者會延後調整價格，採取觀望策略。