滙豐（HSBC）發布報告指出，儘管投資人對記憶體半導體股票的情緒因擔憂半導體循環見頂而轉弱，但現在就擔心還為時過早。根據 Investing.com 在 14 日（當地時間）的報導，滙豐在近期報告中提到，投資人將獲利成長放緩與股價動能轉弱視為主要疑慮，但該行評估認為記憶體半導體公司正出現新的成長引擎。該分析出爐之際，市場參與者正針對記憶體半導體循環是否已達高點展開辯論，相關因素包括 Meta 進軍雲端伺服器市場，以及製造商激進擴產使供需擔憂升溫。
HSBC 識別記憶體產業多項成長催化劑
滙豐預期，高頻寬記憶體（HBM）價格將因 DRAM 價格上漲而上行，且隨著新一代 HBM4 採用加速，平均售價（ASP）有望進一步上升。該行也指出，受 SO-CAMM2（下一代筆記型電腦記憶體規格）成長帶動的 NAND 需求增加，以及因 AI 代理（agents）而擴大的高效能記憶體需求，皆是正向因素。
預期長線供應長約將改善估值
滙豐分析指出，3-5 年期長線供應長約的擴張，將提升未來 2-3 年的獲利可見度並降低獲利波動性，可能帶動估值改善。
HSBC 將目前循環比擬為 1990 年代 PC 超級循環
滙豐將目前記憶體市場狀況比擬為 1990-1995 年的個人電腦（PC）超級循環，並預測代理式 AI（agentic AI）的擴散將提升工作生產力，進而改變工作環境。該行判斷，在競爭加劇之下，雲端服務供應商（CSPs）削減資本支出（capital expenditures）的可能性有限。
滙豐也預期，隨著 HBM4 轉型進程推進，HBM 價格上漲幅度將大於通用型 DRAM。
SK Hynix 以 HBM4 市場領導地位獲點名為首選
滙豐在記憶體半導體股票中將 SK Hynix 列為首選。該行基於 SK Hynix 的 HBM 與 SO-CAMM2 產品占比高，並預期該公司將維持其在 2027 年 HBM4 市場的 50-55% 市占率而作出此項建議。
Samsung Electronics 維持多方位買入評級
滙豐維持對三星電子（Samsung Electronics）的買入評級，從正面評估 HBM4 競爭力復甦的可能性、代工（foundry）業務改善，以及今年下半年通用型 DRAM 可能出現額外漲價的潛力。
市場疑慮包含循環見頂與供給擴張
近來，市場對記憶體半導體循環已達高點的疑慮浮出檯面。所提因素包括：Meta 進軍雲端伺服器市場可能使未來 capital expenditures 成長放慢，以及因記憶體半導體製造商激進擴產而導致供需惡化的可能性。
另外被點名的風險因子還包括：隨著記憶體成本上升，客戶可能下調產品規格、新技術採用延遲，以及中國製造商的激進擴張。
SK Hynix ADR 在初跌後反彈 27%
SK Hynix 的美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR）在 13 日（其上市後的第二個交易日）大跌近 10%，但在隔夜交易中收在 193.92 美元，較前一個交易日上漲 27.29%。
常見問題（FAQ）
滙豐為記憶體半導體股票辨識了哪些新的成長引擎？
滙豐辨識多項成長引擎，包括由 DRAM 價格上漲帶動的 HBM 價格上升、HBM4 採用加速、下一代筆記型電腦記憶體的 SO-CAMM2 成長，以及因 AI 代理擴大而帶來的高效能記憶體需求。該行也指出，3-5 年期長線供應長約將提升獲利可見度並降低獲利波動。
滙豐為何將 SK Hynix 形容為記憶體股票首選？
滙豐將 SK Hynix 選為首選，理由在於該公司 HBM 與 SO-CAMM2 產品占比高，且預期 SK Hynix 將在 2027 年維持其 HBM4 市場 50-55% 的市占率。該行同時也維持對三星電子的買入評級，理由是看好 HBM4 競爭力復甦潛力與代工業務改善。
SK Hynix ADR 在近期交易表現如何？
SK Hynix 的美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR）在上市後的第二個交易日，即 13 日期間下跌近 10%，但在隔夜交易中快速反彈，收在 193.92 美元，較前一個交易日上漲 27.29%。
