麻省理工學院（MIT）教授 Ricardo Caballero 上個月發表了一篇論文，分析指出，由於人工智慧（AI）產生的財富可能會在企業與資本所有者之間更為集中，而非流向勞工，AI 的運作可視為「類勞動的資本」，能夠直接執行先前由員工處理的工作。華爾街分析師的觀點也與之相同，包括 PIMCO 經濟學家 Tiffany Wilding 與 BlackRock CIO Rick Rieder，皆指出 AI 的生產力提升正在以不成比例的方式流向企業利潤與資本持有者。這種集中現象發生在全球資本大量流入 AI 開發之際；美聯儲的數據顯示，截至今年第一季末，美國財富持有者前 1% 約持有 50% 的公司股票與共同基金份額，而底部 50% 則約持有 1%。
MIT 教授 Caballero 分析 AI 財富向資本所有者集中
MIT 教授 Ricardo Caballero 上個月發表一篇題為「Speculative Growth and AI Bubble」的論文，分析 AI 能夠作為「類勞動的資本」，取代人類先前所執行的工作。Caballero 指出，與傳統的生產設施（例如工廠與機械）不同的是，AI 可以直接執行先前由工人處理的任務。他認為：「隨著 AI 發展，生產能力與企業價值會增加，但所帶來的好處將更多以資本收入的形式歸於資本所有者。」
Caballero 的分析顯示，當資本所有者的財富增加時，儲蓄也會同步上升，而充沛的金融資本會壓低利率與所需報酬率，進而形成一種「資金回饋」（funding feedback），支撐資產價值與投資。
華爾街分析師也普遍認為，AI 成長帶來的利益將比起流向勞工，更偏向資本所有者。PIMCO 經濟學家 Tiffany Wilding 評估：「AI 會造就贏家與輸家，而資本持有者很可能成為淨受益者。」她解釋，儘管 AI 提升生產力、支撐資產價格並促進消費，但投資與利潤卻集中在 AI 基礎設施及相關公司。PIMCO 強調，儘管勞動生產力有所提升，深受 AI 影響的產業中，勞動所得占比仍已下滑。
BlackRock 全球固定收益 CIO Rick Rieder 在上個月發表的一份報告中表示：「AI 正把生產力與利潤傾倒到經濟體的上層。」根據 BlackRock 的說法，過去三年，與 AI 相關的經濟活動約占美國實質 GDP 成長的 30%。該公司估計，今年有 33 家與 AI 投資直接相關的公司，貢獻了約 78% 的 S&P 500 漲幅。
Rieder 評估指出，儘管 AI 投資熱潮是基於實際現金流與基礎設施需求，而非純粹的投機，「但結果看起來比起落在勞動端，更集中在企業利潤。」
美國股權結構也顯示，哪些群體的部門將最先接收到來自 AI 相關企業價值增值的獲利。依據美聯儲的資料，截至今年第一季末，美國財富持有者前 1% 約持有一半的公司股票與共同基金份額，而底部 50% 則約持有 1%。雖然這不是一項僅追蹤與 AI 相關股票價格漲幅的獨立統計，但這種持股結構意味著，來自大型 AI 公司的價值上漲所帶來的資本利得，可能會更不成比例地流向較高財富的群體。
分析師預測：AI 財富將創造新的債券市場資金來源
分析師推測，如果 AI 發展帶來的利益更集中在企業與資產所有者，這些高儲蓄群體累積而來的財富，長期而言可能成為債券市場的新增購買基礎。
目前，大型科技公司正發行大量公司債，以資助規模化的 AI 基礎設施投資競賽。近期，因為擔憂借款過度，相關投資已推高公司債利率。
BlackRock 表示，6 日發布的一份每週報告中提到：「雖然先前的科技革命未能帶來持續的生產力與成長突破，但 AI 可以透過創造新的、可持續的收入來源來與眾不同」，並預期大型科技公司的高投資需求將持續。
不過，分析師預測，當 AI 投資進入成熟階段後，資金流向將會改變。其邏輯是：透過 AI 累積、且集中於企業與高儲蓄傾向的資產所有者之財富，最終將流回政府債券與高評級公司債市場，藉此壓低長期利率。
Caballero 在其論文中透過建模分析指出：如果由 AI 產生的收入集中於企業與資本所有者，長期而言它將有助於降低利率。他的觀點是，由於企業與資本所有者的高儲蓄傾向，整體經濟儲蓄會增加，而累積資金將流入政府債券與高評級公司債。
Caballero 也分析：「因為富有的資本所有者的儲蓄傾向遠高於一般工人，因而出現宏觀經濟層面的過額儲蓄，而這種增加的資本供給又再次降低資本所需報酬率，形成一種『資金回饋』（funding feedback），以維持高資產價值。」
JPMorgan Asset Management 首席全球策略師 David Kelly 也預測：「由 AI 推動的不平等擴張將提高對金融資產投資的需求，而非消費。」他指出：「高收入族群會將收入增加中更高比例用於儲蓄與投資而非消費，因此若 AI 加劇收入集中，流入金融市場的資金也可能增加。」
分析師亦指出，受 AI 驅動的就業不安與兩極化將增加對避險債券的需求。PIMCO 經濟學家 Wilding 認為，AI 造成的就業不安與兩極化可能會提高對避險債券的需求，進而可能在長期壓低市場利率。
她解釋，與普遍觀點相反，即 AI 提升生產力與長期成長率，因而提高中性利率，實際上金融市場可能正在把 AI 新聞解讀為導致利率下行的因素。Wilding 表示：「一個可能的解釋是，AI 不僅是一種提升生產力的技術，也是一個引發經濟擾動的因素。」她補充：「雖然它可能在長期提高成長率，但轉型過程會增加對勞動所得與就業穩定性的疑慮。」
她繼續說：「面臨更高失業風險的家庭，將增加預防性儲蓄並擴大對安全資產的需求，這些都可能成為壓低中性與長期利率的因素。」
FAQ
MIT 教授 Ricardo Caballero 針對 AI 財富分配分析了什麼？
MIT 教授 Ricardo Caballero 上個月發表一篇論文，題為「Speculative Growth and AI Bubble」，分析指出 AI 可作為「類勞動的資本」，而來自 AI 發展的利益將更多以資本收入的形式歸於資本所有者，而非流向勞工。
與 AI 相關的公司今年貢獻了多少比重的美國股市漲幅？
根據 BlackRock 的說法，今年有 33 家與 AI 投資直接相關的公司貢獻了約 78% 的 S&P 500 漲幅；而在過去三年中，與 AI 相關的經濟活動約占美國實質 GDP 成長的 30%。
為何分析師預測 AI 財富集中會拉低長期利率？
包括 MIT 的 Caballero 與 PIMCO 的 Tiffany Wilding 在內的分析師預測：當由 AI 產生的財富集中於具有高儲蓄傾向的企業與資本所有者時，增加的儲蓄將流入政府債券與高評級公司債，並透過一種「資金回饋」（funding feedback）機制降低所需報酬率與長期利率。
