首爾債券市場預期在韓國央行（BOK）貨幣政策委員會會議前一天展現強勢，受惠於有利的美國通膨數據與國內就業指標。美國6 月核心 CPI 年增率月比為 0.0%，低於市場預估的 0.2%，緩解了本月 FOMC 即刻升息疑慮。依據 CME FedWatch，本月維持聯準會利率不變的機率，從前一日的 58% 升至 83.43%，反映在聯邦基金利率期貨上。市場焦點正轉向 BOK 下一次升息的時間點，因不預期緊接著連兩次升息，但政策制定者預期將釋出對通膨維持警戒的訊號。BOK 需要在回應通膨與擔憂半導體帶動的經濟擴張所可能受到的就業成長限制之間取得平衡。
美國6 月核心 CPI 0.0%，聯準會利率維持機率上升
美國勞工部指出，6 月核心消費者物價指數（Consumer Price Index）月比成長 0.0%，低於市場預期的 0.2%。這項數據帶動紐約債券市場的偏正面情緒。追蹤聯邦基金利率期貨定價的 CME FedWatch 工具顯示，本月維持利率不變的機率顯著上升至 83.43%，高於前一日的 58%。市場參與者解讀這份通膨數據，認為會降低在本月 FOMC 會議上立即進行聯準會升息的壓力。
韓國央行面臨升息時點決策：在通膨疑慮下調整路徑
在貨幣政策委員會會議排定於隔天召開之際，市場注意力集中在下一次升息的時點，而非是否會立即升息。雖然不預期連續升息，但預期 BOK 將在不關閉政策選項的情況下，維持對通膨回應的強硬立場。市場參與者正評估，若央行表達以原則為基礎且堅定的防通膨承諾，債券殖利率將如何反應。
市場觀察者普遍預期的情境是：BOK 將依通膨指標逐步調高利率，同時即使經濟成長放緩也避免快速降息。名目 GDP 成長為央行不降息提供正當性，因即便短期可能降溫，中期成長前景仍保持穩健。上個月投票反對升息的一位 BOK 委員表示：「半導體是資本密集型產業，且就業跟單倍率效應較低，因此半導體景氣帶來的涓滴效果擴散至整體經濟的規模，相較其他產業要小。」該委員補充：「鑑於該產業的特性是需要將相當一部分獲利再投入，以及現實上必須把相當比例的投資放在海外，因此由半導體出口帶動國內需求刺激的效果，似乎有其有限性。」
BOK 報告檢視半導體繁榮對實體經濟的影響
韓國央行預定發布一份標題為「為何此貿易條件改善不同——半導體繁榮的實體經濟影響」的報告。報告預期將檢視在半導體價格快速上漲、以及製造商（包括 Samsung Electronics 與 SK Hynix）獲利激增的背景下，對國內需求面通膨壓力的影響。分析預期將涵蓋：大規模績效獎金與資產價格上升所帶來的需求擴張可能性，並與政府擴張性財政政策相呼應。市場觀察者認為，該報告是在傳達貨幣當局對通膨的疑慮，並為升息政策立場提供合理化。
就業市場復甦受制於建設延遲與非半導體動能放緩
韓國企劃財政部在其下半年成長策略中表示，隨著中東衝突的影響緩和，就業市場將逐步復甦，但也指出，延遲的建設投資復甦與非半導體部門的放緩可能成為制約因素。國內與國際經濟學家大致一致認為，就業市場不太可能出現大幅走強。「無就業成長」的全球趨勢也可能影響國內就業狀況。
上個月投票反對升息的 BOK 委員指出，半導體產業有限的就業跟單倍率效應意味著，半導體繁榮對實體經濟的外溢效應比其他產業更小。該委員解釋，由於該產業需要將可觀的獲利再投入，以及必須進行相當比例的海外投資，因此半導體出口刺激國內需求的效果看似有限。在經濟高度兩極化的情況下，兩到三次基準利率調升對消費的負面影響，可能比預期更大，特別是若股價如近期所見出現大幅修正。
常見問題
美國6 月核心 CPI 數據顯示了什麼？
依據美國勞工部，6 月美國核心 CPI 月比成長 0.0%，低於市場預期的 0.2%。
為何聯準會利率維持機率會上升？
在 CME FedWatch 反映聯邦基金利率期貨定價的結果下，因 6 月核心 CPI 數據低於預期，本月維持聯準會利率不變的機率從前一日的 58% 上升至 83.43%。
韓國央行在半導體繁榮方面有哪些疑慮？
BOK 正在評估，鑑於該產業就業跟單倍率效應有限，且如上個月投票反對升息的 BOK 委員所述，該產業需要將獲利很大部分在海外再投入，半導體產業的獲利激增是否會造成顯著的需求面通膨壓力。
