KB 證券研究員 Kim Il-hyuk 建議投資人降低對 AI 與成長型股票的曝險，同時增加防禦性產業的部位，例如必需消費品與醫療保健，以及金融股票；原因是美國公債（US Treasury）殖利率再度攀升。美國 10 年期公債殖利率（US 10-year Treasury yield）近期創下高於 4.7% 的水準，較一個月前約 4.4% 上升；此走勢受美伊衝突帶動油價上漲、財政負擔，以及對大規模公債（US 10-year Treasury）發行的擔憂所推動。市場參與者擔心，若目前壓力持續，10 年期殖利率可能再次測試 5% 水準。
美國 10 年期公債殖利率攀升至 4.7% 以上
美國 10 年期公債殖利率（US 10-year Treasury yield）近期創下高於 4.7% 的水準，而一個月前約為 4.4%。反映扣除通膨影響後實質利率的抗通膨債券（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）殖利率也上升至 2.428%，為自 2023 年 10 月以來的最高水準。期限溢酬代表持有長天期債券的額外補償，目前仍低於過去的高點。若期限溢酬升至 5 月出現的水準，且其他條件不變，10 年期殖利率可能超越 2025 年 1 月報到的 4.792%。Kim Il-hyuk 表示，若債券發行規模帶來的負擔進一步增加，且殖利率突破先前高點，市場將開始形成一種情境想像：殖利率上升至 2023 年 10 月形成的 4.989% 水準。
期貨市場目前反映：在 9 月聯準會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議上，聯邦資金利率上調的機率為 78.6%。多個可能影響美國貨幣政策走向的事件依序排定：本月底的例行聯準會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議、下月 5 日的美國財政部季度再融資公告（Treasury's Quarterly Refunding Announcement, QRA），以及 7 月消費者物價指數（CPI）將於 12 日發布。
AI 產業面臨代幣定價與資金成本壓力
利率上升對 AI 產業造成負擔。AI 模型提供商面臨競爭壓力，需下調代幣價格（代幣通常以使用費形式收取）。當市場利率同時上升，對必須投入大規模資金於資料中心與半導體的公司而言，資金成本也會增加。這種情況近期在 Alphabet 的財報結果中浮現：市場關注的重點更多落在較高的資本支出（capex）計畫，而非雲端業務強勁成長。分析師將其解讀為市場開始從資金成本負擔、而非成長潛力的角度，來看待 AI 基礎設施投資。
7 日亞馬遜發行 250 億美元（25 billion）公司債的消息吸引的需求低於預期；這被視為類似訊號。Oracle 的疑慮仍在延燒，因其信用評等遭到下調。報告當時，Oracle 的信用違約交換（credit default swap, CDS）溢價上升至 210.8bp（1bp = 0.01 個百分點），並創下新高。
KB 證券建議進行戰術性調整：轉向防禦與金融股票
Kim Il-hyuk 建議採取可降低對高利率敏感成長型股票曝險的戰術性因應。他評估認為，與其調整長期投資策略，不如先針對短線風險做好準備，因油價與利率走勢可能會因美伊衝突的進程而有所不同。作為替代選項，他指出對經濟變化相對不那麼敏感的產業，包括必需消費品、醫療保健，以及金融板塊（例如大型銀行與保險公司）。他並說明，在下個月初尚未確認美國貨幣政策、財政供給以及通膨走勢之前，降低對容易受到高利率影響的股票曝險是較有利的。Kim Il-hyuk 強調需要的是戰術性回應——在利率上升壓力下縮減易受影響的成長板塊，並擴大防禦與金融板塊的配置——而非進行大規模的策略性權重調整。
常見問題
是什麼導致美國公債殖利率升破 4.7%？
美國 10 年期公債殖利率因美伊衝突帶動油價上漲、財政赤字負擔，以及對大規模政府公債發行的擔憂而突破 4.7%。
為什麼 KB 證券建議降低 AI 與成長型股票曝險？
KB 證券研究員 Kim Il-hyuk 建議降低 AI 與成長型股票的曝險，因為利率上升會提高投資大量基礎設施的公司的資本成本；同時，AI 模型提供商也面臨競爭壓力，需下調代幣價格，使該產業承擔雙重負擔。
KB 證券建議哪些產業用於戰術性組合調整？
KB 證券建議增加防禦性產業的曝險，例如必需消費品與醫療保健，以及包含大型銀行與保險公司的金融類股，這些類股相對不那麼受經濟變化與升息影響。
