## 歐洲央行暫停展望對2026年EUR/USD交易的意義

央行分歧的敘事再次成為焦點。儘管美聯儲自9月以來已連續三次降息，並暗示未來還有更多寬鬆措施，但歐洲央行仍保持靜止——自7月以來其主要再融資利率維持在2.15%，並未展現出任何加快或放緩的急迫感。這種政策分歧是貨幣走勢的主要推動力，但展望取決於歐洲經濟是否能持續成長，以及華盛頓與法蘭克福之間的利差實際縮小速度。

### 歐洲央行的耐心：不是政策轉向，只是觀望的姿態

歐洲央行在12月將三個主要利率保持不變，存款利率維持在2.00%，邊際貸款便利利率為2.40%。總裁克里斯汀·拉加德在會後表示，政策處於“良好的位置”，刻意避免任何緊迫感的暗示。這種審慎的做法反映出兩股相反的力量：經濟增長仍令人失望，但通脹卻拒絕明顯回落至央行的2%中期目標。

歐盟統計局數據顯示，11月通脹率為年增2.2%，高於歐央行的目標。對政策制定者來說更令人擔憂的是構成——能源價格下降0.5%，但服務業通脹率從3.4%升至3.5%，這一類別受到央行密切監控，因為它通常較為粘稠且抗政策緊縮。這使得歐央行的展望變得非常清楚：保持穩定，避免傳遞鷹派或鴿派信號，直到局勢明朗。

市場預期與此一致。一份路透社調查顯示，大多數經濟學家預計利率在2026年和2027年將保持不變，儘管對2027年的預測範圍廣泛(1.5%–2.5%)，這表明預期越遠，信心越低。來自聯合投資的克里斯蒂安·科普夫也持相似觀點，他指出如果歐央行在2026年有任何動作，較可能是在年底或2027年初——而升息而非降息將是方向。

### 美聯儲的寬鬆偏向：三次降息已完成，未來更可能持續

美聯儲在2025年底已進行三次降息，總計75個基點，超出2024年12月預測的兩次降息。聯邦基金目標利率現為3.5%–3.75%。政治因素又增添一層變數：鮑威爾的任期將於2026年5月到期，且沒有再任預期。特朗普已暗示下一任美聯儲主席可能會比鮑威爾更積極推動寬鬆。

主要銀行已經做好布局：高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村和巴克萊合計預計2026年大約會有兩次降息，可能將聯邦基金利率推至3.00%–3.25%。穆迪首席經濟學家馬克·贊迪警告，雖然可能會降息，但並非因為經濟強勁——而是經濟處於一個脆弱的“微妙平衡”中，降息支持變得必要。

### 歐元區的增長挑戰：疲弱但仍堅持

歐洲的產出明顯疲軟。第三季，歐元區僅增長0.2%，其中西班牙(0.6%)和法國(0.5%)表現較佳，而德國和意大利則停滯不前。歐盟委員會秋季預測反映了這種不均衡的節奏：2025年增長預估調升至1.3%，2026年則調降至1.2%，2027年預測為1.4%，這表明2026年可能比目前預期更為波動。

結構性逆風加劇週期性疲弱。德國汽車產業受到電動車轉型和供應鏈中斷的影響，產出下降5%。創新投資不足使歐洲在關鍵科技領域落後於美國和中國。貿易風險也重新浮現：特朗普政府的“互惠關稅”框架對歐盟商品構成10–20%的徵稅威脅，歐盟對美出口已受到壓力(下降3%)，尤其是在汽車和化工領域。

然而，重點是：這是增長緩慢，而非崩潰。這種基礎韌性正是歐元不會徹底崩潰的原因，即使增長表現不及美國預期。

( 貨幣展望：2026年EUR/USD的兩種情景

2026年EUR/USD最終取決於一個簡單的權衡：歐洲韌性與美國動能之間的差距，由歐央行的耐心與美聯儲的降息速度所調節。市場同時交易數字與敘事，因此走向取決於哪個情景成真：

**情景一：歐洲艱難前行，美聯儲持續降息**
如果歐元區增長保持在1.3%以上，且通脹僅逐步上升，歐央行將維持穩定立場，而美聯儲的降息仍在進行。利差縮小，但支持歐元——收益率差縮小是因為美聯儲在寬鬆，而非歐央行突然恐慌。在這種情況下，EUR/USD有空間突破1.20，甚至在2026年中期向中1.20區域推進。UBS全球財富管理)由EMEA首席投資官Themis Themistocleous(支持這一觀點：收益率差縮小伴隨美聯儲持續寬鬆，應有助於上行。

**情景二：增長失望，貿易衝突升級**
如果歐元區產出低於1.3%)以下###，貿易摩擦升級，歐央行被迫轉向寬鬆降息以支撐經濟，歐元反彈將遇阻。EUR/USD可能回落至1.13支撐區域，下行空間可能擴大到1.10。這一情景假設歐央行在增長壓力下“眨眼”，而關稅風險加劇——對歐元來說是一個有毒的組合。

機構預測在這些情景中分歧嚴重。花旗預計美元將走強，預測2026年第三季度EUR/USD約為1.10(較目前約1.1650)下跌約6%，基於美國增長重新加速且降息不及市場預期。相反，UBS認為如果美聯儲保持寬鬆路徑，歐央行持穩，則利差動態將支持歐元在2026年中期升向約1.20。

關鍵結論：2026年EUR/USD不僅關乎絕對政策利率，更關乎分歧敘事——哪個央行先行、為何而行，以及經濟增長路徑是否支持或削弱該動作。