Daniel Romero

事後諸葛亮的數量…
現在每個人都看空 neoclouds
但當它們處於歷史高點時，沒有人說任何話
他們只有在已經下跌30%後才轉為看空

$MU 因為擔心算力供應過剩而下跌10%，真是好笑
這個市場對AI的現狀和未來發展根本一無所知
它只是在對每天的刺激做出反應
在我們獲得AI帶來的生產力提升的硬數據之前，市場將會持續波動不穩

擔憂的不僅僅是 $META
xAI 也做出了同樣的轉向
當兩大 AI 實驗室從工具供應商轉變為賣家時，市場開始擔憂週期性
如果賣運算能力比內部消化更有利可圖，這就預示著供應過剩的可能性可能即將來臨
$META 在 AI 基礎設施上大舉投資，其中超過 $180B 的承諾與未來的數據中心建設掛鉤
市場現在認為這些承諾可能不會重複。這無疑對數據中心公司和雲端服務商構成打擊
現在，有一件重要的事情需要考慮
如果 AI 需要巨量的電力和能源，那麼無論是誰開發 AI，這個需求都不會改變
Anthropic、OpenAI 以及中國模型佔據市場份額，只意味著運算需求會轉移。並不代表需求消失
長期來看，我認為對運算供應過剩的擔憂將被證明是荒謬的
超級智慧的發展——這一切的最終目標——所需的力量超過地球所能提供的

擔憂不僅僅是$META
當兩家最大的AI實驗室從「賣鏟子」的買家轉變為賣家時，市場開始擔憂週期性
如果出售算力比內部消耗更有利可圖，這暗示著供應過剩的可能性即將到來
$META 在AI基礎設施上大舉支出，超過$180B 的承諾與未來數據中心建設相關
市場現在認為這些承諾可能不會重複。這無疑對數據中心公司和雲端新創企業是一個打擊
現在，有一件重要的事情需要考慮
如果AI需要巨量的電力和能源，那麼無論是誰開發AI，都需要這些資源
Anthropic、OpenAI以及中國模型市佔率增長，僅僅意味著算力需求發生轉移，並不代表需求消失
長期來看，我認為對算力供應過剩的擔憂將被證明是荒謬的
超級智慧的發展——這一切的最終目標——所需的電力超過地球上可用的總量

Dylan Patel 談論軌道數據中心：
「如果你展望 2040 年，我認為可能超過一半的增量運算將會在太空中進行。但如果你看 2030 年，我認為這還不到 1%。」

Jensen 看著每家半導體公司都漲了10倍，而 $NVDA 仍低於其2025年10月的高點。

MLCC價格飆漲太快，中國貿易商每30分鐘更新一次報價
TrendForce指出，深圳華強北市場的貿易商據報每30分鐘更新一次MLCC報價，原因來自AI伺服器、AI ASIC及電動車的需求與高階供應緊張相互碰撞
消費性電子產品仍然疲弱，但AI硬體對高電容、高可靠度MLCC的需求遠高於以往
這使得產能轉向高規格產品，遠離低階零件
部分高階MLCC今年據稱已漲價數次，日本與韓國供應商處於最有利地位
主要涉及的企業包括村田、三星電機、太陽誘電、國巨、華新科、禾伸堂與凱美

關於 SemiAnalysis（最近？的）報告…
- $NVDA 想要一個 4 晶粒配置，在單一先進封裝內整合 16 組 HBM 堆疊
- 然而，在沒有玻璃基板的情況下，目前仍無法以高良率實現
相反地，Rubin Ultra 將改採 2+2 配置：同一塊基板上放置兩個雙晶粒封裝
系統仍然擁有四顆 GPU 晶粒，Kyber 伺服器保留了原先設計的算力與 HBM 佔位面積。只是設計被拆分到不同基板，因為封裝尚未準備好量產
這是在玻璃基板與 PLP 於 2028 年逐步量產前的過渡方案
台積電 CoPoS 的量產仍預計於 2028 年啟動，並將從一開始就使用玻璃基板
Feynman 將是第一個轉向採用單一封裝內整合四晶粒加速器架構的世代

Ouster $OUST 現在上漲了：
比我首次買入上漲了93%
自從我發文加強信心後上漲了148%
曾經，我的原始持股下跌了40%。現在，我總共上漲了137%
這就是建立信心並在弱勢時累積的力量

Cantor Fitzgerald 將其 $AMD 目標價從 500 美元上調至 700 美元，同時維持「增持」評級
該公司表示，AMD 在半導體公司中擁有最強的運算動能
Cantor 仍認為 $NVDA 和 $AVGO 價格低廉，同時對 $QCOM 持更謹慎態度，認為該股可能恢復為主要被視為智慧型手機業務來估值

$AMD 可能會在7月22日宣布Anthropic成為客戶
來自花旗一個月前的消息：「根據我們與業界人士的討論，我們相信AMD已贏得Anthropic成為其MI450 AI加速器的客戶，並預期AMD將在7月的Advancing AI Day上宣布此事，」花旗分析師寫道。

我不知道情況這麼糟
$IREN 真的支付了任何公司贊助美國俱樂部中最高的金額
勇士隊之前的樂天補丁協議是每年$20M 。IREN 支付的費用是那的2.5倍以上
這太瘋狂了

半導體製程瓶頸正轉向材料
特種氣體成為主要壓力點
六氟化鎢（WF6）用於在晶片內部沉積鎢薄膜，特別是在DRAM、NAND和先進邏輯晶片中
價格已飆升超過200%，部分原因來自中國的鎢出口管制，以及日本供應商關東電化工業（4047.T）和中央玻璃（4044.T）可能的產能削減
這對替代供應商如SK specialty、富盛（093370.KS）、中船特氣（昊華氣體）和格林達有利，而支付更高價格的客戶則包括三星電子、SK海力士、台積電、DB HiTek和中芯國際

物理AI的記憶體需求將遠比人們預期的更大
$MU 曾表示，人形機器人搭載的記憶體內容是普通L2+車輛的10倍
現今一般車輛約有16GB的DRAM，而L4自動駕駛車輛可能需要超過300GB
人形機器人預計將使用與高端自動駕駛車輛相當的計算平台
既然如此，若物理AI擴展到1億台人形機器人，或同等計算能力的機器人，總DRAM需求將為：
- 1億 × 300GB = 30EB
這相當於2026年全球DRAM產能的約75%
我們已經可以從NVIDIA的Jetson Thor看到這點的證據。該產品針對物理AI應用場景，配備128GB的LPDDR5X和273GB/s的記憶體頻寬，記憶體容量是Jetson AGX Orin的兩倍
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這些記憶體需求的原因是機器人並非運行單一的小型模型
它們需要處理多個攝影機、感測器、深度數據、音訊、觸覺輸入和本體感覺，同時運行感知、推理和即時控制迴圈
像NVIDIA的GR00T N1這樣的視覺-語言-動作模型也增加了記憶體壓力，因為它們結合了視覺理解、語言推理和動作策略生成
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這個機會可能更大
物理AI需要世界模型、模擬、合成數據生成、策略訓練、車隊學習和持續重新訓練
NVIDIA的Cosmos平台就是一個例子，它利用大量影片數據集和世界基礎模型來訓練和評估物理AI系統
這不僅

傑富瑞預期記憶體價格在2026年第三季季增40–50%，隨後在2026年第四季再季增30–40%
$MU 預測2026年第三季每股盈餘為31美元
如果價格再上漲35%並在2027年保持穩定，美光的交易價格將低於2027年每股盈餘的7倍
然而，傑富瑞比這更樂觀
對於2027年，傑富瑞預期記憶體價格將年增40–45%。預計要到2028年才會緩解，屆時新產能可能增加15–20%的供應，不過文章指出這可能無法完全抵消AI與運算需求
實際上，美光的交易價格可能低於2027年每股盈餘的5倍，而SK海力士與三星甚至更低，取決於SCA（供應合約協議）的協商結果
文章還指出，約50%的總記憶體產能已簽訂長期合約，可能上升至70%，這將減少個人電腦、智慧型手機、遊戲主機及其他消費市場的可用供應
關於中國，文章認為長鑫存儲（CXMT）與長江存儲（YMTC）在2026–2027年不太可能對全球記憶體價格造成壓力，因為中國的供應主要內銷且沒有明顯更便宜。文章稱，隨著新晶圓廠與生產線逐步量產，中國可能在2028年變得更有影響力

A $100B 完全稀釋市值曾經高得離譜
$CBRS 如今正回歸現實
對於有興趣的人來說...
如果他們在2028年達成 $6B 營收，且目標毛利率為60%，這將意味著36億美元的毛利
因此，以基本市值計算，目前本益比約為2028年預估毛利的10倍（樂觀估計）。以完全稀釋基礎計算，則為15倍
屆時營運槓桿仍遠未達到最佳狀態，但 $AMD 和 $AVGO 分別以2026年預估毛利的約30倍和20倍在交易
所以Cerebras並非極度昂貴，但相對於其他業者，其市場定位較弱，且營運利潤率需很長時間才能追上競爭對手
他們可能永遠無法達到純無晶圓廠設計公司的利潤率，因為他們自行經營AI雲端，這自然帶來了折舊和利用率風險

過去六個月與管理團隊交談的記憶體投資者