# Joshua

【借小伙伴的话题，聊聊我对大周期 & #山寨季 的真实判断】
最近 #Joshua 的一组数据挺扎眼：
距离高点跌超 80% 的代币，竟然有 300+ 个。
我不太放心采样口径，自己又用 AI 跑了一遍
👉 市值前 100 的 Token，从 2025 年高点到现在：
• 跌破 50%：72 个
• 跌超 60%：60 个
• 跌超 70%：45 个
• 跌超 80%：30 个
• 跌超 90%：15 个
连 $BTC 回撤都有 30%，更别提山寨了。
那问题来了：
👉 真的是「VC 币不行了」吗？
我认为不是。
本质只有一个：这一阶段，根本不适合做风险定价。
核心原因很简单：
货币环境，太紧了。
从 2022 年开始，美联储暴力加息：
利率从接近 0 → 5.5%
即便 2024–2025 年象征性降息，
真实流动性依然没回来：
• 缩表到 2025/12/1 才停止
• 可用流动性 ≠ 2021 年
👉 高利率 + 流动性回收 = 风险资产地狱模式
不只是币圈，美股也一样
很多人只盯着 Crypto，其实传统市场更残酷。
我常用来对比的例子是 Nike：
• 2025 年跌 ~30%
• 从 2021 高点至今，跌近 70%
• 但它 2025 财年营收 463 亿美元
👉 连这种有现金流、有品牌的公司都这样，
那对“叙事大于价值”的山寨币来说，腰斩只是起步价。
所以