La Corée du Sud interdit aux entreprises de capital-risque (CVC) d’investir indirectement dans des sociétés appartenant aux fondateurs via des fonds.

La Commission sud-coréenne pour le commerce équitable a annoncé des modifications du décret d’application de la loi sur le commerce équitable le 23 juillet, afin de fermer des échappatoires qui permettaient aux unités de capital-risque d’entreprise au sein de sociétés holding d’investir indirectement dans des entreprises appartenant à la famille fondatrice via des fonds externes, et d’autoriser des garanties de dette entre affiliés via des véhicules ad hoc (SPV). La période de notification législative prendra fin le 1er septembre. Les changements visent les structures de contournement dans lesquelles les CVC participent en tant que limited partners à des fonds qui investissent dans des entités restreintes, et où des affiliés garantissent des dettes par l’intermédiaire de SPC tiers au lieu de prêts directs d’institutions financières. Le droit actuel interdit aux CVC relevant de sociétés holding générales d’investir dans des affiliés, des sociétés appartenant à la famille fondatrice ou des entités du groupe visé par la divulgation, et limite les investissements à l’étranger à 20 % de l’actif total ; toutefois, la participation à des fonds externes n’était pas réglementée jusqu’à cette modification.

La KFTC interdit les investissements de CVC dans des fonds d’entités restreintes

La modification qualifie d’illégal tout acte où un CVC placé sous une société holding générale investit dans des fonds dont l’objectif principal est d’investir dans des cibles interdites, directement ou par l’exécution d’opérations de partenariat d’investissement. En vertu des réglementations existantes, les CVC ne peuvent pas investir dans des affiliés, des sociétés financées par des membres de la famille contrôlants, ni des entités appartenant à des groupes d’entreprises visés par la divulgation, et ils sont interdits d’allouer plus de 20 % de l’actif total à des entreprises à l’étranger. L’écart réglementaire a permis aux CVC de participer en tant que limited partners à des partenariats d’investissement externes qui, par la suite, investissaient dans des sociétés contrôlées par la famille fondatrice. Une fois la modification en vigueur, les conglomérats opérant sous des structures de holding devront évaluer l’objectif principal d’investissement de chaque fonds avant toute participation d’un CVC, ce qui élimine effectivement l’expansion du contrôle basée sur des LP.

Les garanties de dette via des SPC sont désormais classées comme contournement illégal

Le décret révisé resserre les règles relatives aux garanties de dette pour les groupes d’entreprises mutuellement restreints en matière d’investissement. Le droit actuel interdit uniquement les garanties de dette directes entre affiliés pour des crédits d’institutions financières accordés à des affiliés nationaux, laissant non réglementées les structures dans lesquelles un SPC emprunte auprès d’institutions financières, prête à un affilié, puis un autre affilié s’engage à prendre en charge la dette du SPC. La modification inclut dans le contournement illégal toute garantie de dette médiée par des tiers tels que des SPC agissant pour le compte d’institutions financières. Les groupes d’entreprises qui utilisent des structures de financement d’affiliés facilitées par des SPC devront réexaminer les transactions existantes.

Reconnaissance de l’indépendance familiale soumise à annulation pour des rôles exécutifs

Le décret comble des lacunes dans le système de gestion de l’indépendance familiale. Une nouvelle disposition permet l’annulation des décisions d’exclusion visant des membres de la famille précédemment reconnus comme opérationnellement indépendants de l’actionnaire contrôlant, si ces personnes occupent des fonctions exécutives au sein d’affiliés contrôlés par l’actionnaire contrôlant.

FAQ

Que la Commission sud-coréenne pour le commerce équitable a-t-elle annoncé le 23 juillet ?
La KFTC a annoncé des modifications du décret d’application de la Fair Trade Act qui interdisent aux CVC placés sous des sociétés holding d’investir dans des fonds dont l’objectif principal est d’investir dans des entités restreintes, et qui interdisent les garanties de dette médiées par des SPC. La période de notification législative prendra fin le 1er septembre.

Pourquoi les investissements de CVC dans des fonds externes étaient-ils auparavant non réglementés ?
Le droit existant interdisait aux CVC d’investir directement dans des affiliés, des sociétés appartenant à la famille fondatrice ou des entités de groupes visés par la divulgation, mais ne restreignait pas leur participation en tant que limited partners dans des fonds externes qui investissaient ensuite dans ces cibles interdites, créant une échappatoire réglementaire que la modification referme désormais.