バークレイズは、韓国銀行が7月の金融政策会議で政策金利（ベースレート）を25ベーシスポイント（bp）引き上げることを全会一致で決めると予想している。バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は、7月の決定は妥当だとし、2024年Q2のヘッドラインおよびコアインフレ率がそれぞれ韓国銀行（BOK）の予想を10bpずつ上回ったことを理由に挙げた。市場の関心は7月の利上げそのものから、8月に韓国銀行が連続利上げを実施する可能性があるかどうかに移っているが、ソン氏は現時点でその可能性は低いと見ている。
バークレイズ、7月BOK会合で25bp利上げを予想
ソン・ボムギ氏は14日、聯合インフォマックス（Yonhap Infomax）に対し、今回の利上げは「適切な判断」であり、第2四半期のヘッドラインおよびコアインフレ率が韓国銀行の予想をそれぞれ10bp上回ったことを踏まえたものだと述べた。予想では、金融政策委員会のメンバーによる全会一致の承認を見込んでいる。
8月の連続利上げはGDPのサプライズなしでは可能性低いと判断
ソン氏は、「市場の関心は、7月の利上げそのものではなく、8月に韓国銀行が連続して利上げを行うかどうかにある」と述べたうえで、「8月に連続利上げとなる可能性は、現時点では低い」と付け加えた。氏は、「連続利上げの前提は、韓国銀行が現行の政策対応が遅れていると判断すること」であり、「第2四半期のGDPが、第1四半期の成長のような市場やBOKの見通しを大きく上回らない限り、またはインフレが7月・8月にかけて追加で上昇を示さない限り、8月に連続の利上げを実施するのは難しい」と説明した。
BOKは業績ボーナスから賃金圧力への注目を移す
ソン氏は、「ヘッドラインおよびコアのインフレ指標は第2四半期を通じて予想より高い数値になった一方で、最近の原油価格下落により、供給サイドのインフレ圧力が緩和される見通しだ」と指摘した。さらに、「韓国銀行の注目は、来年の大規模な業績ボーナス支払いに伴う賃金上昇圧力、そしてそれによる需要サイドのインフレ圧力へと徐々に移っている」と説明した。ソン氏の見立てによれば、韓国銀行は今年7月と10月に利上げを実施し、ベースレートを中立金利の上限に調整したうえで、賃金上昇圧力やインフレ波及の影響を観察するという。
バークレイズ、10月まで四半期ごとの利上げを想定
ソン氏は、「産業間の成長のばらつきが依然として大きく、また金融環境は債券市場を中心にすでにかなり引き締まっていることを踏まえると、急速な利上げではなく、利上げサイクルは四半期に1回程度になるとみている」と述べた。氏は、引き締めサイクルは、過度に攻めた連続利上げではなく、慎重なペースで進むと予想している。
最終利上げは2027年4月と見込む
ソン氏は、来年のインフレが落ち着く中での金融安定リスクを考慮し、最終的な利上げは2027年4月に実施されると見通した。氏は、「最近の不動産市場の強さは、低金利によるものではなく所得の増加に起因する」とし、次のように説明した。「中立的な水準からの利上げ開始であり、ポストコロナの利上げサイクル後と比べて緩和的な水準からではないこと、住宅ローンの伸び率が過去のサイクルに比べて相対的に限られていること、また不動産価格の上昇が半導体ベルトやソウルの中核エリアに集中していることを踏まえると、韓国銀行の対応は過去よりもより緩やかになる可能性が高い」。
バークレイズの2026〜2027年の経済見通し
ソン氏は、「5月の金融政策会議以降、2026年の成長見通しをわずかに引き上げて2.7%とした一方、インフレ見通しはヘッドラインが2.6%、コアが2.3%のまま維持した」と述べた。また、「名目GDP成長率は18.4%に近づく見込みで、その大半は輸出デフレーターの改善によって根本的に生じる」と付け加えた。為替については、3四半期末が1,490ウォン、4四半期末が1,500ウォンという予想を示した。
ウォン安はポートフォリオのリバランスによるもの
ソン氏は、5月〜6月のウォン安は、海外投資家による機械的なポートフォリオのリバランスの結果だと診断した。ただし、氏は最近、国内株式市場の調整によってリバランス需要が減少し、かつ韓国企業のドル供給が継続しているため、ウォンはむしろ強含んでいると分析した。最近のウォン高は、海外からの売り圧力の低下と、企業によるドル流入の継続によるものだとした。
FAQ
バークレイズは韓国銀行の7月会合について何を予想しましたか？
バークレイズは、韓国銀行が7月の金融政策会議でベースレートを25bp引き上げることを全会一致で実施すると予想しており、エコノミストのソン・ボムギ氏が、第2四半期のインフレがBOKの予想を10bp上回ったことを根拠として挙げた。
なぜバークレイズは8月の連続利上げを可能性低いと考えていますか？
ソン氏は、第2四半期のGDPが市場・先行きの期待を大きく上回るか、あるいはインフレが7月・8月に追加で上昇を示さない限り、8月の連続利上げは見込みにくいと述べた。連続利上げを正当化するには、韓国銀行が政策対応が遅れていると判断する必要があるためだ。
バークレイズは韓国銀行の最終利上げがいつ行われると見込んでいますか？
バークレイズは、インフレが落ち着く中での金融安定リスクを考慮し、最終利上げは2027年4月に実施されると見込んでいる。引き締めサイクルは今年の7月と10月の四半期ごとの利上げを通じて進み、中立金利の上限に到達する。
