貝萊德的比特幣ETF：加密行業的救心丸or 搶食者

作者：Mary Liu

加密行業正處於迄今為止監管最棘手的時期，全球最大的資產管理公司貝萊德可能成為行業的“救心丸”，並為某些參與者帶來意外收穫。 Bitwise Asset Management 首席投資官Matt Hougan 在推文中辣評：“加密貨幣的未來更多是貝萊德，而不是幣安。”

貝萊德的新舉措

美國證券交易委員會（SEC）拒絕了之前收到的所有現貨比特幣ETF 申請。包括來自Fidelity、CBOE Global Markets 和NYDIG 的申請。最近，它在灰度（Grayscale Investments）提起的訴訟中為自己辯護，該公司運營著價值175 億美元的灰度比特幣信託（GBTC），並一直在尋求將其轉換為ETF。

GBTC的交易價格與其持有的比特幣價值相比，負溢價一直很大——今年平均約為40%。轉換將使交易者能夠套利，從而釋放數十億美元的價值。

自貝萊德提交文件以來，GBTC 的負溢價已經縮小，從上周中旬的44% 左右縮小到目前的34% 左右，這表明投資者認為ETF 轉換成功的可能性更大。 Bitwise Asset Management 、WisdomTree也跟隨腳步再次遞交了相似的申請。

讓SEC改變想法並不容易，但有一定理由保持樂觀。乍一看，貝萊德的提議與之前的其他提案大致相似，即創建一個擁有比特幣並可以創建和贖回股票以換取比特幣的信託，這些比特幣ETF 與黃金等實物商品ETF 的運作方式大致相似。

但貝萊德的申請至少有一點值得肯定，在其19b-4 文件的第36 頁中，該公司表示，為了減輕市場操縱，它將引入納斯達克(NDAQ) 與比特幣現貨交易平台的運營商簽訂監督共享協議。監督共享協議允許共享有關市場交易活動、清算活動和客戶身份的信息， 換句話說，交易所可以獲得有關買家、賣家和價格的機密信息，市場操縱的可能性幾乎被將為零。

Polymesh Association 代幣化負責人Graeme Moore 表示，貝萊德提議的監控共享協議被稱為“Spot BTC SSA”，這使得該申請與眾不同，通過的可能性極大。

現貨比特幣價格的潛在操縱是SEC 迄今為止拒絕比特幣ETF 申請的一個重要原因。如果這個監控共享平台是Coinbase，那可能意義重大，因為Coinbase 是CME CF 比特幣參考利率的交易所之一，貝萊德的ETF 將使用該參考利率。

貝萊德的申請文件是否足以說服SEC 做出不同的決定？刨除期貨與現貨的問題，監管機構如何評判參與監管的市場“規模較大”，或者是否是一個充分“受監管的市場”，仍然是一個懸而未決的問題。

無腦押注貝萊德的現貨比特幣ETF獲得批准可能是魯莽之舉，但如果真的獲批，將對陷入困境的加密行業產生巨大影響。

一旦貝萊德的現貨ETF闖關成功，其他ETF 可以採用相同的機制。如果交易所成功申請上市現貨比特幣ETF，對於其他交易所來說，這個過程通常會變得更簡單。灰度可能會失去一些市場份額，但會從領先優勢中受益。不過，更直接的是，GBTC 持有者將從負溢價結束中受益，更廣泛的用戶基礎通常也可能會推高比特幣的價格。

另一個贏家可能是Coinbase。一方面，易於交易的現貨ETF 可能會在個人投資者中佔據一些市場份額，否則他們可能會在其平台上註冊交易加密貨幣。另一方面，Coinbase 也是BlackRock 擬定信託和Grayscale 信託的比特幣託管方，並因此賺取費用——這是比基於交易量的費用更穩定的收入來源，機構業務也有望成為圍繞現貨ETF 進行交易的做市商的中心。

**傳統機構“搶食”？ **

雖然大規模、嚴格監管的傳統機構入局加密似乎是利好消息，但並不是所有人都對此感到樂觀。對“惡意收購”、將密鑰（無論是像徵性的還是加密的）交給機構的擔憂正在社區中蔓延。

Morgan Creek Capital Management 創始人Mark Yusko表示，Coinbase 於2019 年收購的機構規模加密貨幣託管工具Xapo 可能會成為監管的“白手套”。他在推文中表示：“如果貝萊德能夠接管Xapo 怎麼辦？如果他們擁有大部分資金，監管機構就可以關閉Coinbase 交易所， SEC 給扣上’無證賭場’的帽子，並將Xapo 部門移交給貝萊德”。

還有一些觀點認為，大型金融機構集體佈局加密業務並非巧合。華爾街資深人士、數字資產銀行Custodia Bank首席執行官Caitlin Long寫道：”突然間，這些華爾街大公司在跑道被清理乾淨後就進入了加密領域，很難不讓人陷入聯想”。

Long 將本月SEC 起訴Coinbase 作為執法行動的一個典型例子，懷疑這可能是為新交易所EDX 的推出掃清障礙。

投資者Adam Cochran 在推文中評論稱：“貝萊德、Citadel、德意志銀行和納斯達克都開始進入加密貨幣領域。他們欺負參與者，這樣他們就可以搶到便宜的代幣，加密貨幣的發展軌跡從未如此清晰”。他表示，監管機構更傾向於老牌公司進軍加密貨幣領域，而不是從一開始就接受專注於數字資產的公司。

擁有90W+粉絲的推特賬號@The Wolf Of All Streets表示：“他們並不是想消滅加密貨幣。他們只是想消滅當前的加密貨幣行業，然後將其交給他們的親信。Citadel、貝萊德、摩根大通……”。

值得注意的是，SEC尚未提供批准貝萊德比特幣ETF 或任何其他待決ETF 提案的任何官方時間表。其審批流程並不是完全透明的，如果提案獲得批准，可能需要幾個月甚至幾年的時間。 ETF.com 高級分析師Sumit Roy 在其博客文章中表示，Coinbase被起訴，加上SEC與灰度的開庭日期臨近，即使貝萊德有希望獲得內幕消息，整個流程也會相當複雜。

貝萊德能否最終為比特幣帶來巨大的採用潮？在當前的監管迷霧下，我們難以預測，但目前來看，這家華爾街巨頭無疑擁有最高的勝算。