摩根士丹利已成為 AI 債券發行飆升的主要受益者，據 Yahoo Finance 於當地時間報導，今年上半年其承銷手續費收入達 23 億美元，高於 6 個月前的 14 億美元。該行的成功源自其在早期將大型科技公司（Big Tech）的信用狀況與長期運算合約包裝為可投資的債券產品的策略；截至 5 月，AI 相關債券發行額達 2360 億美元，是去年同期的 4 倍。摩根士丹利如今在相關費用收入方面排名第二，僅次於摩根大通（JPMorgan），並超越高盛；僅在去年最後幾個月該行就承銷了 650 億美元的 AI 債。
摩根士丹利截至 5 月在 AI 債手續費中取得 23 億美元
摩根士丹利今年上半年的手續費收入達 23 億美元，較 6 個月前的 14 億美元為高，主因在於其於 AI 相關債券承銷中的角色。該行在該領域升至第二位，位於摩根大通（JPMorgan）之後、於高盛（Goldman Sachs）之前。這一成長接著來自於摩根士丹利在去年最後幾個月承銷了 650 億美元的 AI 債，使該公司在市場飆升浪潮前站上有利位置。截至 5 月，AI 債券發行總額為 2360 億美元，較前一年同期成長 4 倍。
TeraWulf 以 Google 擔保取得 32 億美元債券發行
TeraWulf（原本的比特幣挖礦公司，如今正在建置 AI 資料中心）完成了一筆 32 億美元的債券發行，吸引了 100 億美元的認購需求，殖利率為 7.75%。該投機等級發行人因 Google 為 TeraWulf 在紐約園區的承租方 FluidStack 提供 32 億美元的租賃協議擔保而獲得強勁需求。根據在 SEC 文件中披露的安排，若 FluidStack 违约，Google 將承擔租賃付款；作為交換，Google 獲得取得約 14% 的 TeraWulf 權益的權利。摩根士丹利擔任該交易的唯一承銷商。Cypher Mining 則以相同框架結構了一筆類似交易。
Meta 透過 Blue Owl 合作結構 $27B Hyperion 資料中心債券
Meta 先前最初由其作為資金計畫的唯一擁有方，之後將 Hyperion 資料中心專案的 80% 股權出售給私募股權公司 Blue Owl。摩根士丹利為融資資料中心建置而承銷了 270 億美元的債券發行，創下美國歷史上最大單筆結構型專案融資債務發行。這些債券因屬表外義務而仍不計入 Meta 的資產負債表。Meta 的做法類似 TeraWulf 模式，但規模大得多。
AI 債券需求從 5 倍降至低於 2 倍超額認購
市場對 AI 債券的胃納已從 2 月時接近發行量的 5 倍，降至本月低於 2 倍的超額認購。Oracle 的信用違約交換（credit default swap）保費——即針對債券違約的保險成本——在去年年底觸及自 2009 年以來的最高水準。儘管這些降溫訊號出現，根據市場觀察者的說法，與 AI 相關的支出尚未顯示近期放緩跡象。
2028 年 Big Tech 面臨 2.9 兆美元資料中心資金缺口
摩根士丹利估計，到 2028 年 AI 資料中心建置將需要 2.9 兆美元，但 Big Tech 公司的現金儲備只能覆蓋其中一半。此前，債券推動了美國鐵路擴張以及 1990 年代的電信繁榮；如今，AI 基礎設施則成為主要的資金籌措機制。Yahoo Finance 指出，最終為這些債券定價的主體，將決定 AI 未來實現的速度，因為每一項半導體與聊天機器人都依賴借入資本在運作。
常見問題
摩根士丹利在截至 5 月的 AI 債券發行中扮演了什麼角色？
摩根士丹利今年上半年透過結構化 AI 相關債券，賺取了 23 億美元的承銷手續費，並在該領域升至第二位，位居摩根大通（JPMorgan）之後。該行在去年最後幾個月承銷了 650 億美元的 AI 債，並擔任 TeraWulf 32 億美元發行的唯一承銷商，以及 Meta 270 億美元 Hyperion 資料中心債的主辦承銷商。
Google 的參與如何影響 TeraWulf 的債券發行？
Google 為 TeraWulf 與 FluidStack 之間的 32 億美元租賃協議提供擔保，若承租方違約，則同意承擔租賃付款。這項擔保使投機等級發行人 TeraWulf 能夠以 7.75% 的殖利率，為其 32 億美元債券吸引 100 億美元的認購訂單。作為交換，Google 獲得取得約 14% 的 TeraWulf 權益的權利。
到 2028 年，AI 資料中心建置存在什麼資金缺口？
摩根士丹利估計，到 2028 年 AI 資料中心建置將需要 2.9 兆美元，但 Big Tech 既有的現金儲備僅能支應其中一半，形成 1.45 兆美元的資金缺口，債券市場必須加以填補。
