Gate 深度報導與加密市場分析

iShares MSCI 新興市場 ETF（EEM）與美元指數近幾個月同步上揚，打破了歷史上的負相關走勢。此一轉變源於 AI 投資熱潮，使半導體類股——台積電、三星電子及 SK 海力士——在 EEM 投資組合中的權重攀升至超過 30%。從 2017 年到 2025 年中，兩者維持 -0.7 的相關係數，新興市場通常在美元走強時下跌。按產業分類，科技股現已接近 EEM 整體組成的一半，從而改變了該 ETF 對美元走勢的傳統敏感度。 恆生指數兩日累漲 469 點 恆生指數上週五收於 23350 點，上漲 295 點，並突破 10 日均線。在本月稍早收復 23000 點關卡後，兩日累計漲幅達 469 點，即 2.05%。 美元指數 2026 年以來上漲 6.54% 美元指數第一季上漲 1.67%，第二季上漲 1.23%，隨後在下半年回落。在去年下跌 9.37%（為 2017 年以來最差表現）後，該指數在 2026 年展現韌性，年初至今最高上漲 6.54%，並觸及 101.8 的高點。該指數成功突破 100 關卡，創下逾一年來最高水準。 EEM 與美元指數打破 -0.7 歷史相關性 由於新興經

比特幣存入交易所的數量在6月30日飆升至將近49,000 BTC，逼近今年僅出現過4次的門檻。根據CryptoQuant的說法，CryptoQuant研究主管Julio Moreno將此舉描述為罕見的極端情況，由大戶重新配置資產所驅動，平均存款規模從1 BTC翻倍至2 BTC。歷史上，此類暴增曾預示著重大的方向性波動和加劇的波動性。 6月30日比特幣存款達49,000 BTC 每日比特幣存款在6月30日攀升至將近49,000 BTC，接近今年僅出現過4次的50,000 BTC門檻。Moreno寫道，在這些流入水準下，市場正在吸收大量被重新配置到交易所的比特幣，這種模式在歷史上曾預示著重大的方向性波動。 交易所存款通常會在持有者準備賣出、調整抵押品、重新平衡部位或將資產轉移到流動性更高的交易場所時增加。當增加幅度大且突然時，可能改變市場深度，使價格走勢對訂單流更加敏感。比特幣近期交易價格約為62,180美元，而根據SoSoValue數據，美國現貨比特幣ETF週四錄得2.217億美元的淨流入，結束了連續10天的流出。 平均存款規模翻倍至2 BTC 最新的增加似乎主要由大戶而非散戶投資者驅動

韓國金融機構正加速採用 AI 以應對不斷演變的詐騙手法，此前近期多起大型金融事件暴露了以人為中心審查系統的局限性。根據 4 日的一份報告，包括 IBK 企業銀行在內的銀行已出現已知詐騙手法多年未被偵測到的案例，促使各界緊急呼籲建立以 AI 為基礎的應對架構。此舉正值生成式 AI 驅動的金融詐騙在業界迅速蔓延之際。 人為審查系統未能偵測已知詐騙手法 近期銀行業的事件顯示，傳統以人為中心的監控與審查系統，即使在長期期間內也未能識別出先前已知的詐騙手法。隨著多家金融機構發現長期運作的詐騙計畫（這些計畫本應被現有協議標記），人工監督的局限性變得顯而易見。 生成式 AI 詐騙在金融業加速蔓延 金融業面臨日益加劇的壓力，因為詐騙分子越來越頻繁地利用生成式 AI 技術執行複雜的詐騙。這種 AI 驅動詐騙手法的快速擴散，已超越傳統安全措施的防禦能力，因此迫切需要先進的技術應對手段。 常見問題 是什麼促使韓國銀行加速採用 AI 進行詐騙防範？ 近期多起大型金融事件暴露了以人為中心審查與監控系統的關鍵局限性，銀行甚至多年未能偵測到已知詐騙手法。再加上生成式 AI 驅動的金融詐騙迅速蔓延，對 AI 驅動的應

根據韓國交易所 7 月 3 日發布的數據，追蹤三星電子和 SK 海力士的個股槓桿 ETF 在 6 月 29 日至 7 月 3 日的五個交易日內，交易量達 50.5469 兆韓元。該交易量約占同期 KOSPI 總交易量 211.9235 兆韓元的 23.8%。儘管 6 月 29 日至 7 月 2 日期間的回報率介於 -23.58% 至 -33.53% 之間，但散戶投資者在四大產品中持續淨買入，其中 KODEX SK Hynix Single Stock Leverage 吸引 9309 億韓元的淨買入。這 14 檔產品（排除反向基金）於 5 月 27 日推出，並被認為是國內股市波動加劇的主要因素。 KODEX SK Hynix Single Stock Leverage 交易量達 23.6 萬億韓元 由三星資產管理公司管理的 KODEX SK Hynix Single Stock Leverage 在 6 月 29 日至 7 月 3 日期間以 23.6422 萬億韓元的交易量領先所有個股槓桿產品。該單一產品占同期 KOSPI 總交易量的 11.1%。未來資產管理公司的 TIGER SK

比特幣本週持續探底，交易時段一度跌至57,737美元，隨後回升至61,000美元區間。該加密貨幣在上月29日跌至59,000美元區間，日內觸及57,737美元，創21個月新低。此次下跌是比特幣自2022年以來首次週收盤低於200週移動平均線。隨著市場對聯準會通膨緩解的預期升溫，以及美國現貨比特幣ETF在連續11個交易日淨流出後恢復淨流入，投資人情緒部分回升。市場焦點集中在比特幣是否已確認底部，而非反彈幅度，其中實現價格52,000-53,000美元區間成為下一個關鍵支撐區，代表投資人平均取得成本。 比特幣跌破200週移動平均線並確認支撐位 根據全球加密貨幣市場平台CoinGecko數據，比特幣上週收盤價自2022年以來首次低於200週移動平均線。在跌破這條長期趨勢線後，市場參與者將實現價格52,000-53,000美元區間視為下一個關鍵支撐位。實現價格代表所有比特幣投資者的平均取得成本。市場專家對於潛在進一步下跌的時間和幅度看法分歧。部分分析師引述歷史週期模式，認為可能在今年10月左右形成底部，而其他分析師則認為仍有可能進一步回調至52,000美元的實現價格水準。 長期持有者根據Gla

三星電子和SK海力士股價於7月3日強勁反彈，三星收報309,500韓元（上漲8.22%），SK海力士收報2,425,000韓元（上漲10.88%），受近期下跌後的逢低買盤推動。韓國券商上調了兩家公司的目標價，其中韓國投資證券將三星目標價設為590,000韓元，KB證券將SK海力士目標價從380萬韓元上調至420萬韓元。分析師指出，儘管近期市場擔憂AI觸頂及宏觀不確定性，但半導體基本面穩健，預測隨著全球大型科技公司需求擴大，記憶體供應短缺將持續至2028年。 韓國券商上調三星電子和SK海力士目標價 韓國投資證券將三星電子目標價上調至590,000韓元，理由是預期高頻寬記憶體（HBM）競爭力將復甦，且平均售價（ASP）優勢持續。研究員Chae Min-sook表示，隨著罷工風險解除，市場焦點將重新轉向記憶體市場狀況及HBM競爭力，預期HBM市佔率擴大及相較競爭對手的更高ASP將帶動獲利成長。 KB證券將SK海力士目標價從380萬韓元上調至420萬韓元，反映2026年記憶體價格預期上漲（DRAM +199%，NAND +255%），並將全年營業利潤預估上調至290兆韓元（2026年）及468

韓國國土交通部（MOLIT）與韓國土地住宅公社（LH）完成重要領導人事任命，終結了負責監督政府去年宣布的首爾都會區135萬戶住宅供應計畫的組織長期空缺。根據業界消息人士4日表示，前總統秘書室國土交通秘書李成勳在前任社長李韓俊去年10月請辭後，經過八個月的空缺，被任命為LH社長。鄭宇鎮於上月24日被任命為住宅供應促進本部長，填補了自5月12日前本部長金榮國調任至住宅土地辦公室後懸缺的職位。這些任命解決了組織缺口，這些缺口之前拖慢了政府都會住宅供應計畫的執行。 LH 與 MOLIT 完成領導層任命 李成勳被任命為LH社長，解決了自去年10月前社長李韓俊辭職以來持續的管理空缺。住宅供應促進本部是MOLIT專責住宅供應的組織，於上月24日透過鄭宇鎮的任命完成領導層交接。該本部整合了先前分散在MOLIT內的住宅供應職能，並監督包括第三代新市鎮及都市公共住宅綜合項目在內的公共土地供應。該組織目前正與首爾市就龍山國際業務區內的住宅供應數量進行協商。 政府將住宅政策轉向由LH主導開發 政府透過去年9月7日的供應措施決定，LH將直接開發其持有的土地，而非出售給民間開發商。LH的任務是透過引入部分購買方式

仁川新世界百貨上個月進行了3000億韓元的股東配股增資，以資助松島複合式開發案。持有仁川新世界百貨95.06%股份的新世界百貨，提供了這筆資金支持，作為該項目的持續融資部分，該項目原定於2019年完工。該公司因百貨業務表現強勁而強化的財務狀況，擴大了其支持子公司開發計畫的能力。 新世界百貨透過多次增資提供持續資金支持 自2015年1月子公司在松島自由經濟區成立以來，新世界百貨已多次為仁川新世界百貨進行股東配股增資。根據業界人士4日的消息，這些資金注入包括2016年4月的8200億韓元、2022年11月的3000億韓元、2024年4月的2000億韓元、去年2月的2000億韓元以及去年10月的1500億韓元。 仁川新世界百貨的成立是為了在松島自由經濟區內建造並營運包括百貨在內的銷售設施。2015年9月，新世界集團、仁川市及仁川自由經濟區管理局簽署了松島新世界城市型複合購物中心的建設投資協議。 新世界百貨第一季財務表現強勁 新世界百貨第一季營收達到1.8471兆韓元，較去年同期成長10.9%。營業利潤成長49.5%至1978億韓元，淨利則飆升88.5%至1454億韓元。 百貨銷售成長動能在4

菲律賓國家建設公司（PNCC）已探討自願從菲律賓證券交易所下市的可能性，根據一位直接知情且不願具名的消息人士透露。該消息人士指出，由於擔心公司在要求少數股東退出之前，其內在價值是否已充分確立，相關討論並未獲得進展。PNCC 的 2024 年經審計財務報表顯示，該公司持有位於帕賽市、面積 129,548 平方公尺的物業，價值 518.04 億披索，並持續收取通行費相關收入，且正與審計委員會（COA）陷入可能決定公司真實價值的法律與會計爭議。 PNCC 持有價值 518.04 億披索的帕賽物業，每年產生 2.9 億披索租金收入 獨立評估機構於 2023 年將 PNCC 位於帕賽市金融中心區的物業估值為 518.04 億披索。連同其他投資性物業，PNCC 在 2024 年財務報表中以公允價值列示約 545 億披索的投資性物業。該公司採用每兩年進行一次獨立評估的公允價值模式。 該物業增值幅度相當可觀。同一物業在 2009 年估值約為 66 億披索、2013 年為 97 億披索、2019 年為 324 億披索、2021 年為 357 億披索，2023 年則為 518 億披索。 這批估值超過 54

NH Investment & Securities, Samsung Securities, and Kiwoom Securities are forecast to deliver Q2 earnings significantly above market consensus, driven by a surge in trading volumes and brokerage revenue. Q2 average daily trading volume on Korean exchanges reached 90 trillion won, marking a 35.1% quarter-on-quarter increase. Analyst projections show NH Investment's Q2 net profit at 479.5 billion won, 20.3% above the 398.6 billion won consensus, while Samsung Securities' Q2 net profit is expected

韓國金融投資協會7月4日發布的數據顯示，截至7月2日，韓國股市投資者存款帳戶餘額跌破120兆韓元，為4月16日以來首次。該餘額較6月4日創下的139.6947兆韓元峰值，在一個月內減少約20兆韓元。6月3日至7月2日期間，散戶投資者吸收了外資大量拋售，買入55.2535兆韓元股票，而外資淨賣出55.0594兆韓元，導致證券帳戶中的現金儲備減少。 投資者存款帳戶餘額為119.9264兆韓元 韓國金融投資協會報告，截至7月2日，投資者存款帳戶總額為119.9264兆韓元。該餘額連續三個交易日下降，自4月16日（當時為119.0742兆韓元）以來首次跌破120兆韓元。目前水平較6月4日創下的歷史高點139.6947兆韓元減少約20兆韓元。投資者存款帳戶指存入證券帳戶用於購買股票但尚未動用的現金，可作為衡量散戶可用購買力的指標。 散戶在一個月內淨買入55.2535兆韓元 6月3日至7月2日期間，外資淨賣出55.0594兆韓元國內股票。同期散戶淨買入55.2535兆韓元股票，吸收了大部分外資拋售。存款帳戶餘額在最近三個交易日內減少超過12兆韓元。儘管近期下降，目前存款水平仍較年底的87.829兆

三星證券分析師金恩基報告指出，7 月公司債發行量大幅下降，除主要證券公司外，顯示淡季提前到來。此一下降源於發行利率顯著升高，6 月 AA-級 3 年期公司債接近 4.5%，較年初上升約 100 個基點。金恩基指出，3 個月期可轉讓定存單與商業本票的短期融資利率仍遠低於 3 年期公司債利率，降低了企業發行債券的誘因。此與典型季節性模式相反，通常在半年報截止日前，7 月底至 8 月中發行量會增加。 公司債利率較年初上升 100 個基點 金恩基表示，公債利率自年初穩定攀升，帶動公司債發行利率走高。6 月 AA-級 3 年期公司債利率接近 4.5%，較年初上升約 100 個基點。該分析師將發行需求疲弱歸因於短期利率與較長天期公司債殖利率之間的利差擴大。 短期融資利率較公司債維持 150 個基點優勢 短期利率因基準利率調升預期及 6 月半年資金外流而在 7 月溫和上升，但漲幅仍限制在約 5 個基點。金恩基報告指出，可轉讓定存單與 3 年期公債利差約為 80 個基點，而商業本票與 AA-級 3 年期公司債利差則達到約 150 個基點。該分析師評估，短期融資的利率優勢仍然顯著。 三星證券分析師表示明

Vestas（VWS.DC），這家總部位於丹麥的全球風力渦輪機製造商，預計將因訂單復甦而持續改善業績。根據新韓投資證券（Shinhan Investment & Securities）的預測，Vestas 第二季營收估計為 44.17 億歐元，年增 17.9%，調整後營業利潤預估為 1.84 億歐元，年增 223.2%。復甦源自高價值產品持續出貨及平均售價（ASP）上揚。初步第二季訂單達 2.78GW，年增 40%，而 WindPowerMonthly 報導上半年訂單總計至少 7.5GW，遠高於去年同期的 5.1GW。此反彈部分歸因於美國客戶趕在法規截止日前符合安全港條款，以取得稅務抵減資格。風力渦輪機訂單通常集中於下半年，分析師指出，今年上半年的動能將使 Vestas 全年業績較近年訂單下滑的趨勢更為強勁。 Vestas 第二季展望：營收與獲利預估 新韓投資證券預測 Vestas 第二季營收為 44.17 億歐元，年增 17.9%，調整後營業利潤為 1.84 億歐元，年增 223.2%。調整後營業利潤率估計為 4.2%。該公司認為，預期業績來自高價值渦輪機持續出貨及平均售價上揚。新韓

Visa、M-Pesa 與 Onafriq 於 2026 年在剛果民主共和國（DRC）啟動一項試點計劃，根據業界報告，該計劃使用穩定幣結算跨境行動交易。此舉旨在測試基於區塊鏈的數位資產能否讓非洲境內的國際資金轉帳變得更快、更便宜。世界銀行估計，在撒哈拉以南非洲地區進行跨境匯款，平均成本約為轉帳金額的 8%，使其成為全球最昂貴的匯款走廊。 世界銀行數據顯示撒哈拉以南非洲匯款成本接近 8% 依賴 SWIFT 網路的傳統跨境轉帳通常需要數天時間，並需要多家中介銀行，每一家都會收取費用。基於區塊鏈的結算可以在幾分鐘內處理交易，成本僅為傳統方式的一小部分。對於使用 Safaricom 旗下 M-Pesa 等平台的消費者而言，整合穩定幣旨在簡化後端運作。若試點成功，可能帶來更快的錢包充值、更順暢的國際商業交易以及更低的匯款成本，同時為日常用戶維持熟悉的行動支付介面。 Visa 與 Yellow Card 合作在非洲進行穩定幣營運 選擇剛果民主共和國進行試點，正值該國行動支付採用率迅速成長之際。此舉與 Visa 擴大數位貨幣布局的策略一致；這家支付公司已與非洲加密貨幣交易所 Yellow Card

Kang Dae-kwon（壽險資產管理公司執行長）在7月4日接受採訪時表示，韓國股市將在未來幾年內經歷極端波動。該執行長將此歸因於KOSPI今年漲幅近100%，這迫使外資與機構投資人為了投資組合再平衡而減倉，同時散戶參與度增加。Kang管理超過4萬億韓元，並榮獲2024年韓國基金獎「年度基金經理人」，他指出全球市場漲幅遠不及韓國暴漲，造成資產配置者面臨強制賣壓。 KOSPI日內波動預計將持續數年 Kang表示，指數每日4-5%的波動將成為常態，並持續多年。他解釋，當KOSPI如此急漲時，獲利了結壓力加劇，而外資與機構基於再平衡義務必須賣出，儘管基本面強勁。該執行長指出，市場正轉向對市場條件反應靈敏的散戶投資人，減少了一貫承受波動的投資人比例。 三星電子和SK海力士本益比僅6-7倍 Kang表示，三星電子和SK海力士儘管股價大幅上漲，但本益比仍僅6-7倍，價值仍遭低估。他解釋，半導體產業結構已從消費驅動的週期性需求（PC、手機）轉變為以大型科技公司作為主要買家的長期合約。該執行長表示，AI代幣需求本身就被低估，並將此轉變比作工業革命，暗示需求潛力超過當前投資水準。他指出三星電機本益比達

根據新韓投資證券研究員金燦熙的分析，自年初以來，外國投資者在韓國國債期貨市場淨賣出21萬口3年期期貨，同時淨買入15萬口10年期期貨。這種分歧的交易模式反映出一種潛在的平坦化押注策略，10年期與3年期期貨的淨買入差距從接近零的水準，到4月底擴大至約14萬口。這與2024年10月韓國銀行開始降息時觀察到的陡化部位形成逆轉，當時淨買入差距達到-20萬口。金燦熙將此變化歸因於市場預期：由地緣政治風險與半導體主導的經濟繁榮所推動的長期利率升勢可能暫停或下滑，而隨著央行進入升息週期，短期利率則上升。該分析發表於7月4日一份名為〈外國人為何買進10年期期貨？〉的報告中。 年初以來外資淨買入15萬口10年期期貨 金燦熙在報告中指出：「3年期與10年期期貨的供需方向自年初以來開始分歧。」外國投資者自年初起淨買入15萬口10年期期貨，同期淨賣出21萬口3年期期貨。 外國投資者對10年期與3年期期貨的淨買入差距在2024年10月處於接近零的水準，隨後約六個月內擴大至-20萬口，反映了降息開始前後的陡化押注。今年初，淨買入差距在兩個月內從-20萬口轉為正值，反映出平坦化部位。 新韓證券分析師將交易模式解讀為

HYBE 股票在前一個交易日收於 205,000 韓元，較前一交易日下跌 8,500 韓元（3.98%），根據韓國交易所數據。此跌幅延續了自二月份以來的下降趨勢，當時 HYBE 股價在三月 BTS 回歸預期下達到 404,500 韓元的高點。投資者情緒在整個娛樂產業中惡化，同期韓國四大娛樂公司均同時經歷股價下跌。 HYBE 股價跌至 205,000 韓元 HYBE 的股價表現儘管有 BTS 三月回歸，仍持續其下跌軌跡。該公司市值自年初以來已下跌約 50%。該股在二月基於對 BTS 回歸的預期達到 404,500 韓元，隨後進入持續下跌。 娛樂產業股票下跌 26-44% 更廣泛的韓國娛樂產業經歷了全產業的股價下跌。同期，YG Entertainment 下跌 43.72%，SM 下跌 38.07%，JYP Entertainment 下跌 26.36%。Hana Securities 將娛樂產業的下跌描述為『由過度擔憂導致的劇烈價格調整』。 分析師預測第二季營業利潤創紀錄 HYBE 的第二季營業利潤預計將達到 1445-1520 億韓元，這將是該公司的歷史新高。Meritz Securi

Kiwoom Asset Management 於 1 月 30 日在 KOSPI 市場推出 KIWOOM KOSDAQ150 掩護性買權主動型 ETF，根據 4 日發布的韓國交易所數據。該 ETF 投資 KOSDAQ150 成分股，同時賣出買權以賺取權利金。此策略犧牲部分潛在上漲空間，以在波動加劇時期建立配息收入來源，目標是希望從韓國成長股基準指數獲得穩定收益的投資人。 KIWOOM ETF 結合 KOSDAQ150 股票與 30% 賣出買權策略 KIWOOM KOSDAQ150 掩護性買權主動型 ETF 以 KOSDAQ150 指數為標的資產。該產品維持由 KOSDAQ150 成分股組成的股票投資組合，並結合 KOSDAQ150 買權賣出策略。 基準指數是 KOSDAQ150 週固定 30% 掩護性買權指數。該指數的計算方式是在 KOSDAQ150 成分股的實物投資組合中加入 KOSDAQ150 買權空頭部位。買權是從 KOSDAQ150 選擇權市場中到期日最近的上市選擇權中選取。其中，指數鎖定目標是兩個履約價等於或高於當日 KOSDAQ150 收盤指數水準、且最接近指數值的選擇權

韓國加密貨幣交易所 Upbit 否認參與 Open USD 的發行，此前其營運商 Dunamu 被列入週二宣布的超過 140 家參與這個新的以美元支持的穩定幣計畫的企業名單中。該交易所表示其參與程度遭到誇大，並將其立場限定為未來可能參與更廣泛的 OpenStandard 生態系統，發言人表示 Upbit 僅表示有意願考慮參與未來的擴展。這項澄清是在 Open Standard 宣布超過 140 家企業（包括 Visa、Mastercard、BlackRock、Google、Samsung Electronics 和 Dunamu）已簽約使用該穩定幣之後發布的。此反駁凸顯出關於 Open USD 的合作夥伴名單是代表堅定的商業承諾還是初步意向表達的疑問，這個區別對穩定幣的可信度至關重要，而可信度取決於分發、贖回通路以及數位資產市場中的機構信任。 Samsung Electronics 與韓國金融機構質疑參與聲明 據報導，Samsung Electronics 表示尚未與該計畫進行正式討論，也不清楚自己被期望扮演什麼角色。Shinhan Financial Group 和 KBank 也據

南韓 KOSPI 股價指數自 1 月 2 日以來上漲 87.68%，達到 8088.34，但根據本週發布的市場集中度分析，這波漲勢實際上僅由六檔股票驅動。KOSPI 的赫芬達爾-赫希曼指數（HHI）創下歷史新高，換算成有效股票數量為 5.75，意味著儘管有超過 900 家上市公司，但僅有六檔股票控制指數方向。三星電子和 SK 海力士集中了投資者資本與獲利成長，半導體在此期間占 KOSPI 市值增長的 79%，而 KOSDAQ 指數則錄得負報酬。自 5 月 27 日個股槓桿 ETF 推出後，集中度進一步加劇，將散戶資金導入這兩大半導體巨頭。分析師將此兩極化歸因於半導體、IT 硬體和銀行業的獲利集中，導致大型股與小型股之間出現結構性差距。 KOSPI HHI 創歷史新高，有效股票數量達 5.75 根據韓國交易所，KOSPI 收在 8088.34，較前一個交易日上漲 5.76%。這較 1 月 2 日收盤價 4309.63 上漲 87.68%。金融數據提供商 FnGuide 報告指出，截至前一個交易日，KOSPI 的 HHI 達到歷史新高。換算成有效股票數量（1/HHI）後，該數值為 5.75