韓国の債券市場の参加者は、15日に公表された調査によると、7月16日の金融政策会合で韓国銀行が政策金利（ベースレート）を引き上げる見通しだ。韓国のYonhap Infomaxが15日に実施した調査で、対象19の国内外の金融機関はいずれも、金利を25ベーシスポイント引き上げて2.75%とする見通しを一致して予測した。この見方は、中東での紛争を背景に国際原油価格が上昇し、それが引き起こすインフレ懸念が続いていることに加え、半導体輸出の好調による強い経済成長があることから生じている。さらに直近の調査では、利上げに向けた条件が整ったという市場コンセンサスが示された。
シン総裁、5月会合以降「利上げの必要性」を示唆
韓国銀行（BOK）のシン・ヒョンソン総裁は、5月の金融政策会合の記者会見以降、利上げの必要性を繰り返し強調している。当時シン総裁は、インフレ、成長、為替レート、不動産など主要な金融政策要因を踏まえると、適切な時期に金利を引き上げる必要があると明確に述べた。市場は、発言の時点で既に利上げが実施されたかのように反応した。
シン総裁は、BOKの76周年の記念演説や、国会の企画財政委員会へのブリーフィングなど複数の機会を通じて、適切な時期の利上げの必要性に言及し続けた。市場は当然のこととして、7月の利上げを「既成事実」とみなしてきた。
市場の焦点は「次の利上げ」のタイミングへ移行
市場の関心は、見込まれる7月の利上げに続く「次の利上げ」の時期へと移っている。特に先月上旬、ドルウォン為替が1,560ウォンの水準を超えたあたりで、連続利上げの可能性が相次いで浮上した。ある見方では、ドルウォン為替レートを安定させる条件の一つとして、国内外の金利差の縮小を挙げていた。
証券会社Aの債券ディーラーは、「昨日の短期スワップ市場では、連続利上げが十分に織り込まれており、7月の金融政策会合が近づく中で、追加引き上げのタイミングについての警戒感は非常に強い」と述べた。
原油価格と為替レートの下落で、連続利上げの懸念が和らぐ
今月初め以降、消費者物価インフレ率がすでにピークアウトしたとの見方が徐々に広がり、最近では国際原油価格が1バレル当たり$70〜80の範囲に下落し、インフレ圧力そのものがやや弱まった。ドルウォン為替レートも今月、徐々に水準を切り下げており、8日以降は概ね1,500ウォンを下回る状態が5営業日連続で続いている。
証券会社Bの債券ディーラーは、「現状の条件を考えると、韓国銀行が実際に連続利上げを実施するとは見ていないが、シン総裁が会見で連続利上げの可能性を完全に排除するとも考えていない」としたうえで、「問題は、おそらく、連続利上げに関連する発言をする際にシン総裁がどんなニュアンスを伝えるかだ。予想よりも強硬（タカ派）的に感じられれば、市場はさらに押し込まれる可能性がある」と付け加えた。
証券会社Cの債券ディーラーは、「シン総裁はタカ派的な性格なので、市場に配慮した発言をするとは期待していない」と述べ、「シン総裁は連続利上げをやらないとは決め打ちで言わないにせよ、為替がかなり下がっているため、タカ派的なニュアンス自体がやや弱まるのではないかとの期待がある」と伝えた。
来月公表の8月の経済見通しに向けた示唆が期待
来月に公表される8月の経済見通しについて、シン総裁がどのように示唆を出すかも重要になると見込まれている。政府はすでに昨日の「下半期経済成長戦略」で、今年の実質GDP成長率見通しを3.0%と予測しており、BOKが8月の経済見通しでも成長率見通しを今年度分として約3.0%程度へ引き上げる可能性が高まっている。
今年の消費者物価インフレ率は、現行の2.7%からわずかに低下する可能性があるとされる。商業銀行Dの債券ディーラーは、「BOKが今年の成長率見通しを約3%へ上方修正することは自然な流れになったが、それをさらに高い水準にする可能性や、シン総裁の姿勢が重要になりそうだ」と述べた。
市場参加者は特に、3年国債利回りが前日、民平ベースで3.890%に到達し、直近のレンジの上限に達した点に注目している。商業銀行Eの債券ディーラーは、「最近の3年国債利回りは、基本前提によって3.7%から3.85%の間で概ね変動してきたが、昨日はすでに上限を超えた」とした上で、「この2日間で金利がかなり押し上げられたので、金融政策会合当日にさらに押し上げ余地はあまり残っておらず、むしろより良い状況だ」と付け加えた。
FAQ
7月16日の金利決定について、韓国銀行の調査では何が分かった？
韓国のYonhap Infomaxが19の国内外の金融機関を対象に実施した調査では、韓国銀行が7月16日の金融政策会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、2.75%にするとする見方が一致していた。
なぜ連続利上げへの懸念が和らいだのか？
連続利上げへの懸念は、今月初めに消費者物価インフレ率がピークアウトしたように見え、国際原油価格が1バレル当たり$70〜80の範囲まで下落し、8日以降の5営業日連続でドルウォン為替レートが1,500ウォンを下回っているため、和らいだ。
