KB証券のリサーチャーであるキム・イルヒョク氏は、米国債利回りが再び上昇したことを受けて、人工知能（AI）やグロース株へのエクスポージャーを減らし、ディフェンシブ領域（消費必需品・ヘルスケア）や金融株のポジションを増やすよう投資家に助言した。米国の10年国債利回りは最近、4.7%超の水準を記録しており、1か月前の約4.4%から上昇した。背景には、米国とイランの対立による原油価格の上昇、財政負担、そして大規模な国債発行への懸念がある。市場では、こうした圧力が続けば、10年利回りが再び5%の水準を試す可能性があるのではないかと懸念されている。
米国10年国債利回り、4.7%超へ上昇
米国の10年国債利回りは最近、4.7%超の水準を記録しており、1か月前の約4.4%と比べて上昇した。インフレの影響を除いた実質金利を反映する物価連動債（TIPS）利回りも2.428%まで上昇し、2023年10月以来の最高水準となった。長期債を保有するための追加的な上乗せ分である期間プレミアムは、過去のピーク水準を下回ったままだ。仮に、期間プレミアムが5月に見られた水準まで上昇し、他の条件が変わらない場合、10年利回りは2025年1月に記録された4.792%を上回る可能性がある。キム・イルヒョク氏は、債券発行の増大による負担がさらに強まり、利回りがこれまでの高値を上抜けるなら、市場は利回りが2023年10月に形成された4.989%水準まで上昇するシナリオを描き始めることになると述べた。
先物市場では、9月の米連邦公開市場委員会（FOMC）会合でFRBがフェデラル・ファンド（FF）金利を引き上げる確率が78.6%となっている。米国の金融政策の方向性に影響し得る複数のイベントが相次いで予定されている。今月末の定例FOMC会合、翌月5日の財務省の四半期資金繰り発表（QRA）、および7月の消費者物価指数（CPI）公表（12日）だ。
AI業界にトークン価格と資本コストの圧力
金利上昇はAI業界に負担をもたらす。AIモデル提供者は、利用手数料であるトークン価格を引き下げる競争圧力に直面している。市場金利が同時に上昇すると、データセンターや半導体に大規模な資金投資が必要な企業では資本コストが増大する。こうした構図は最近、Alphabetの決算でも見られ、強いクラウド事業の成長よりも、高めの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）計画に市場の関心がより集まった。アナリストは、AIインフラ投資を「成長の見込み」ではなく「資本コスト負担」という観点から市場が捉え始めたことの表れだと解釈している。
7日に行われたAmazonの250億ドルの社債発行は需要が期待を下回り、これを同種のシグナルとして受け止める見方もある。オラクルについても、信用格付けが引き下げられたことで懸念が続いている。オラクルのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムは、レポート時点で210.8bp（1bp＝0.01パーセンテージポイント）まで上昇し、過去最高を更新した。
KB証券、ディフェンシブ株と金融株への戦術的なシフトを推奨
キム・イルヒョク氏は、金利感応度が高いグロース株へのエクスポージャーを抑える戦術的な対応を推奨した。同氏は、長期の投資戦略を修正するというより、短期的なリスクに備えるべきだと評価した。原油価格や金利の動きは、米国とイランの対立の展開次第で変わり得るためだ。代替案として、相対的に景気変化の影響を受けにくいセクター、すなわち消費必需品、ヘルスケア、そして大手銀行や保険会社のような金融セクターを挙げた。さらに同氏は、次月上旬までに米国の金融政策、財務省の国債供給、インフレの見通しが確認される前に、高金利に脆弱な株へのエクスポージャーを減らすことが有利だと説明した。キム・イルヒョク氏は、必要なのは大規模な戦略的なウェイト調整ではなく、「金利上昇に弱いグロース領域を縮小し、ディフェンシブおよび金融領域を拡大する」戦術的な対応だと強調した。
FAQ
米国債利回りが4.7%超に上昇したのは何が原因ですか？
米国・イランの対立による原油価格の上昇、財政赤字の負担、そして大規模な政府債の発行への懸念により、米国の10年国債利回りが4.7%を上回りました。
KB証券がAIとグロース株へのエクスポージャーを減らすよう勧めたのはなぜですか？
KB証券のリサーチャーであるキム・イルヒョク氏は、金利上昇によってインフラに多額投資する企業の資本コストが増える一方で、AIモデル提供者はトークン価格の引き下げに関する競争圧力に直面しており、これが同セクターに「二重の負担」をもたらすため、AIとグロース株へのエクスポージャーを減らすよう推奨しました。
KB証券は、戦術的なポートフォリオ調整としてどのセクターを推奨していますか？
KB証券は、消費必需品やヘルスケアのようなディフェンシブ・セクターのエクスポージャー増加に加え、大手銀行や保険会社を含む金融株の増加も推奨しています。これらは、景気変化や金利上昇の影響を比較的受けにくいためです。
