Gate 深度報導與加密市場分析

波蘭當局逮捕了四名有組織犯罪集團成員，這些成員被指控對加密貨幣交易所進行 SIM 卡置換攻擊、竊取數位資產並清洗犯罪所得。此次行動獲得美國聯邦調查局（FBI）及國土安全調查署（Homeland Security Investigations）的支援。根據波蘭打擊網路犯罪中央局（Central Bureau for Combating Cybercrime）的說法，嫌犯入侵了與電信業者合作企業的 IT 基礎設施，利用專業軟體及社交工程手法取得員工電子郵件帳號，並劫持電話號碼以進行帳戶接管攻擊。 攻擊手法鎖定電信基礎設施 波蘭調查人員表示，該集團入侵了與電信業者合作企業的 IT 基礎設施。嫌犯涉嫌使用專業軟體及社交工程手法取得員工電子郵件帳號。 此存取權限使 SIM 卡置換攻擊得以進行——這是一種犯罪手法，歹徒劫持或複製受害者的電話號碼，以攔截帳戶驗證訊息。一旦電話號碼被攻陷，該集團便利用這些號碼控制加密貨幣交易所的用戶帳戶，並盜走數位資產。 SIM 卡置換攻擊針對電信身分與交易所安全之間的連結。遭入侵的電話號碼可用於重設密碼、繞過特定形式的雙因素驗證、存取電子郵件帳號，以及在受害者或平台

美國現貨比特幣ETF在過去30天錄得淨流出64億美元，為有記錄以來最大月度淨流出，根據Kobeissi Letter，週三為連續第五日流出，共計4.69億美元，數據來自Farside Investors。賣出的原因包括聯準會的鷹派立場、現貨ETF連續六週流出、夏季流動性減少以及6月30日季度期末選擇權到期。這些流出發生在市場普遍下跌的背景下，比特幣跌破6萬美元，以太坊與主要替代幣也經歷顯著回調，而過去12個月現貨BTC ETF的累計流入從去年10月的100億美元降至50億美元。 週三BlackRock IBIT與Fidelity FBTC領先比特幣ETF流出 根據Farside Investors，BlackRock的IBIT基金週三以2.393億美元流出領先比特幣ETF流出，其次是Fidelity的FBTC基金，流出1.208億美元。Bitwise的BITB基金流出2750萬美元，Ark Invest的ARKB基金流出5070萬美元，Grayscale的GBTC基金流出5430萬美元。Grayscale的Mini BTC基金是唯一錄得流入2360萬美元的基金。Morgan Stanl

比特幣交易者本週面臨 14.8 億美元的清算浪潮，因為該加密貨幣跌至日內低點 58,188 美元，在 24 小時內引發了加密市場的強制平倉。這次急跌發生在美國新通膨數據公布的同一天，5 月個人消費支出物價指數年增 4.1%——是聯準會 2% 目標的兩倍多——重新引發了對長期高利率的擔憂。槓桿驅動的拋售清算了 217,700 個交易者部位，其中多頭交易者承受了總損失中的 12.1 億美元，因為集中在 60,000 美元支撐位附近的高槓桿部位在價格跌破時成為自動賣家。 比特幣跌至 58,188 美元，引發 14.8 億美元清算事件 根據 CoinGlass 數據，超過 217,700 名交易者在 24 小時內被清算。在總計 14.8 億美元的清算中，多頭交易者損失了 12.1 億美元，而空頭交易者承受了約 2.7 億美元。比特幣以約 6.65 億美元的清算領先強制平倉。以太坊緊隨其後，為 3.59 億美元，ETH 下跌 4.7% 至 1,567 美元，而 XRP 下跌 3.7% 至 1.03 美元，強制平倉約 5050 萬美元。總加密貨幣市值下跌 2.2% 至 2.13 兆美元。 Coin

Strategy 的 MSTR 股票下跌 8% 至 86 美元，創下自 2024 年 2 月以來的最低收盤價，而該公司的 STRC 優先股則跌至 75 美元——相較其 100 美元面值折價 25%。分析師主要將此次下跌歸因於投資者信任侵蝕，而非立即的償付能力風險；Two Prime 執行長 Alexander Blume 指出，執行長 Michael Saylor 反覆的策略轉向是核心驅動因素。該公司持有約 10 個月的美元準備金以支付 STRC 股息義務，然而優先股的巨幅折價削弱了其透過發行新股為比特幣收購籌集資金的能力——這暴露了依賴市場對證券穩定性信心的融資模式中的信心危機。 MSTR 和 STRC 股價跌至多月低點 MSTR 下跌 8% 至 86 美元，創下自 2024 年 2 月以來的最弱勢。該股今年至今已下跌超過 30%。Strategy 目前持有約 847,000 枚比特幣——約佔總供應量的 4%——總持倉價值超過 500 億美元。該公司近期以均價 67,068 美元購入 520 枚比特幣。公司整體結構的優先股股息支付目前每年總計約 17 億美元，流通在外的優先股約為 1

Coinbase 從盧森堡金融業監管委員會（Commission de Surveillance du Secteur Financier）取得了一份《加密資產市場》牌照，使這家美國加密貨幣交易所在所有 27 個歐盟成員國中擁有單一的監管基礎，可提供加密產品與服務。此項批准允許 Coinbase 將盧森堡設為其歐洲加密貨幣樞紐，並透過 MiCA 護照制度，向歐盟內超過 4.5 億人提供其全套加密產品。MiCA 於 2024 年底全面適用於加密資產服務提供商，是歐盟全面的監管框架，涵蓋加密貨幣交易所、託管提供商、穩定幣發行人及其他服務提供商，並對治理、消費者保護、揭露、資本、市場濫用及營運韌性等方面提出要求。 盧森堡的批准將 Coinbase 先前在德國、法國、愛爾蘭、義大利、荷蘭和西班牙取得的牌照與註冊統一在一個歐盟框架下。Coinbase 表示，選擇盧森堡是因為其作為金融中心的角色，以及其對區塊鏈與分散式帳本技術的政策方針。盧森堡已通過多項與區塊鏈相關的法律，並將自身定位為一個能夠在傳統金融監管結構內支援數位資產業務的司法管轄區。 Coinbase 透過 MiCA 護照制度獲得全歐盟

代幣化的 SpaceX 持倉遭遇大規模清算，顯示加密風格槓桿如何延伸至私募市場股票產品。此事件突顯了交易者將永續合約機制應用於高需求私人公司代幣化曝險時的風險。代幣化股票代表一個成長中的市場區塊，但在託管、定價和投資者權利方面仍面臨持續的法律與結構複雜性。 加密槓桿延伸至私募市場產品 代幣化的 SpaceX 曝險成為加密風格槓桿擴散至先前與永續合約和清算儀表板絕緣的市場的例子。根據報導，隨著整體風險偏好減弱，與代幣化 SpaceX 股票掛鉤的槓桿押注遭遇大規模清算。 代幣化私募市場產品被標榜為讓投資人更容易接觸高需求公司。但當搭配槓桿時，這些產品的行為可能更像是高波動性的加密工具，而非長期的股票曝險。 SpaceX 吸引代幣化股票需求 SpaceX 處於私募市場需求的核心，因為它結合了品牌力、稀缺性和強勁的投資者興趣。代幣化曝險吸引了那些原本無法參與晚期私募股權的交易者。這種需求推動了代幣化股票產品的擴張。 可及性並未消除風險。代幣化產品可能受到管轄權、贖回條款、流動性以及底層索取權結構的限制。交易者可能無法獲得與直接持股相同的權利。 代幣化資產的市場結構疑慮浮現 SpaceX 事件說

貝萊德的 iShares 比特幣信託（Nasdaq: IBIT）在 6 月 24 日跌至年度低點 33.41 美元，此前比特幣跌向 59,000 美元。該基金於 2024 年 1 月推出，是追蹤比特幣價格的美國現貨交易所交易基金，6 月已出現 23.3 億美元的淨流出。IBIT 作為比特幣代理，透過傳統市場基礎設施為投資者提供對該加密貨幣的間接曝險。 IBIT 自推出以來每月資金流出 該基金在前美國總統喬·拜登任期內首次亮相即創下佳績，2024 年 1 月淨流入 27.9 億美元、2 月 49.7 億美元、3 月 62 億美元。 接下來的幾個月表現下滑，直到唐納·川普似乎即將重返白宮時才回升。IBIT 在 2024 年 10 月淨流入 46.4 億美元、11 月 56 億美元、12 月 55.1 億美元。2025 年中至 10 月每月也帶來數十億美元（33.9 億美元）。 該基金價格於 10 月 6 日達到歷史高點 71.82 美元。比特幣價格同日觸及歷史高點 126,080 美元。10 月 10 日的閃崩引發加密貨幣市場下跌。 隨後幾個月出現資金流出：2025 年 11 月 23.4

CNBC 投資俱樂部回顧了週四因美光優於預期的財報及高盛開始追蹤英特爾而引發的波動行情。美光大漲逾 13%，因季度業績與展望強勁；蘋果則因調漲 MacBook 與 iPad 機型價格以因應記憶體成本上升而下跌近 5%。個人消費支出物價指數大致符合預期，推動基準 10 年期公債殖利率走低。此波動源自投資人擔憂記憶體晶片價格飆升將壓縮採購這些零組件的科技公司利潤，抵銷記憶體類股的漲幅。 美光財報拉抬記憶體類股，壓迫科技買家 美光公布的獲利與展望均優於預期，帶動記憶體與儲存領域同業如 Sandisk 與 Western Digital 上漲。然而，包括蘋果、亞馬遜、微軟、Alphabet 與 Meta 在內的大型科技股走弱，因投資人衡量支付更高記憶體零組件價格的負面影響。蘋果調漲數款 MacBook 與 iPad 機型價格以因應記憶體成本上升，引發市場對需求可能受損的擔憂。 高盛開始追蹤英特爾，給予中立評級 高盛開始追蹤英特爾，給予中立評級與 150 美元的目標價，隱含較週三收盤價約有 14% 的上漲空間。投資組合分析總監 Jeff Marks 表示，這份報告強化了俱樂部的長期投資論點，凸顯

Magic Internet Money 的交易價格低於其 1 美元掛鉤，使 Abracadabra 的流動性和 Curve 池餘額再次承受壓力。此次脫鉤發生在 Abracadabra 生態系統流動性緊張的時期。穩定幣脫鉤可能會透過 DeFi 借貸市場和抵押品部位傳導，迫使用戶重新評估相關協議中的風險，即使價格偏離幅度小於歷史崩盤。 Curve Pool 作為主要流動性監控工具 Curve 池作為評估 MIM 穩定性的關鍵儀表板，因為它顯示用戶是否在大量退出 MIM 部位，以及池餘額是否變得不平衡。當穩定幣交易低於掛鉤且池餘額嚴重傾斜時，套利變得更加困難，市場信心可能迅速惡化。 Abracadabra 在抵押品品質、治理回應以及協議在市場壓力下捍衛掛鉤的能力方面屢次受到審視。每一次新的脫鉤都增加了市場將 MIM 視為無風險美元替代品的難度。 交易者監控價格、池餘額和協議通訊 對於交易者而言，觀察的主要變數是 MIM 價格水準、Curve 池餘額組成、Abracadabra 的通訊，以及任何對借貸或抵押品參數的修改。迅速重返掛鉤將減輕系統壓力。持續的折價將增加強制清算和更深層流動性壓力的

Galaxy Digital 對 Digital Prime Technologies 進行策略性投資，該公司是 Tokenet 的背後團隊，Tokenet 是一個與 EquiLend 共同開發的機構級數位資產借貸平台。EquiLend 於 6 月 23 日宣布這項投資。Tokenet 於 2026 年 5 月推出，Galaxy 為首波參與機構，將證券借貸工作流程、風險控管及生命週期管理應用於數位資產。此次投資深化了 Galaxy 與該平台的關係，正值數位資產借貸在經歷上一輪加密信貸循環中 Celsius、BlockFi 與 Genesis 等中心化借貸機構倒閉後，重建機構信任之際。 Tokenet 將證券金融模型應用於數位資產借貸 該平台由 Digital Prime Technologies 與 EquiLend 合作打造，旨在將傳統證券借貸流程導入數位資產市場。傳統證券借貸依賴既有的貸款協商、擔保品管理、召回、生命週期事件、公司行動、利率變動、逐市結算及交割紀律等流程。數位資產借貸則缺乏相同的共享運作層，使機構面臨雙邊流程風險、交易對手不透明以及不一致的擔保品實務。 EquiLe

代表超過 7 萬名美國執法人員的聯盟於 6 月 23 日致函聯邦官員，敦促其修訂《數位資產市場明確法案》（CLARITY Act）中的條文。這封信由全國地區檢察官協會、全國助理美國檢察官協會、國際警察首長協會及全國警長協會的領袖共同簽署，收件人為代理司法部長 Todd Blanche 以及總統數位資產顧問委員會執行主任 Patrick J. Witt。這些組織認為，CLARITY Act 第 604 條可能造成廣泛的豁免，削弱數位資產案件中所使用的透明度、問責機制及現有調查權力。聯盟表示，其擔憂源於數位資產在涉及毒品販運、詐欺、兒童剝削、勒索軟體攻擊、規避制裁及恐怖融資等調查中出現的頻率日益增加。這封信是針對如何在數位資產市場中平衡負責任創新與執法單位調查犯罪及維護公共安全能力之持續辯論中的一項干預。 聯盟點出第 604 條豁免問題 這些組織將批評焦點放在 CLARITY Act 第 604 條，認為該條文可能創造廣泛的豁免，保護涉及促進數位資產交易的個人或實體。聯盟主張，此類豁免可能造成監督與問責的漏洞，讓老練的犯罪者得以利用。信中表示，這些組織感謝行政部門與執法單位進行溝通，但同時

分析師 Diana 的最新市場框架認為，XRP 達到 50 美元的路徑可能取決於需求超過供給，而非等待已久的 CLARITY 法案。Diana 表示，監管清晰度階段現在已大致過去，挑戰轉向新買家是否能比現有持有者、解鎖釋放及獲利了結更快地吸收 XRP。此前，監管不確定性被視為 XRP 的最大障礙，假設法律清晰度將解鎖機構採用並推動價格飆升。 Diana 的 XRP 成長三階段框架 Diana 的框架將 XRP 的成長分為三個階段：許可（Permission）、推動（Propulsion）與溢價（Premium）。 許可階段聚焦於透過監管認可、託管基礎設施、銀行整合、合規框架及交易所交易產品實現的機構准入。Diana 指出，多項重要里程碑已達成，包括 CFTC 商品認可、現貨 XRP ETF 管理資產超過 10 億美元，以及 OCC 信託銀行執照預先批准。 推動階段由透過 ETF 成長、機構累積及來自比特幣等資產的資金輪動所驅動的資本流入推動，因為更多 XRP 從流通供給中被移除。除了投資流量外，透過 RLUSD 採用、XRP 帳本結算活動增加、企業金庫需求成長及交易量提升實現的實用性擴

奢侈消費預計將在2026年回升，主要由體驗而非奢侈品所驅動，根據貝恩公司與Altagamma的報告。歷經兩年下滑後，今年奢侈品銷售預計成長1%至4%，個人奢侈品銷售額將介於3650億歐元之間與3730億歐元之間（4136億美元至4227億美元）。這項轉變反映出全球富裕消費者優先順序的改變，他們越來越重視旅遊、活動與餐飲體驗，而非象徵地位的物品。美國自2021年以來首次成為奢侈品成長的領先國家，而中東緊張局勢則持續壓抑杜拜等市場的銷售。 奢侈品銷售預計2026年成長1-4% 根據該報告，美國自2021年以來首次成為奢侈品成長的領先國家。美國的成長很大程度上是由抱負型消費者所驅動。中東的緊張局勢持續壓抑銷售，阿拉伯聯合大公國的杜拜——在伊朗戰爭前曾是成長最快的奢侈品市場之一——高度依賴旅遊業，且尚未顯示復甦跡象。報告指出，若中東局勢穩定且中國需求增強，奢侈品銷售今年可能出現成長。 體驗支出預計以3-7%的成長率超越商品 報告指出，雖然奢侈品銷售預計成長1%至4%，但體驗支出今年預計成長3%至7%。餐飲、休閒與娛樂的預訂量今年約成長30%。貝恩公司資深合夥人Claudia D'Arpizio

加密貨幣分析師阿里·馬丁內斯（Ali Martinez）週二晚間報告指出，Coinbase Premium Index 自五月中旬以來已連續 46 天維持在零以下。該指標追蹤 Coinbase 與離岸交易所之間的比特幣價差，負值表示比特幣在 Coinbase 上的交易價格低於國際平台。馬丁內斯將持續的負溢價歸因於總體經濟不確定性，導致美國機構資金保持觀望。Coinbase Premium Index 是衡量美國機構比特幣需求的關鍵指標，因為 Coinbase 被廣泛視為美國機構資金進入加密貨幣市場的主要入口。 馬丁內斯報告 Coinbase Premium Index 連續 46 天負值 馬丁內斯（在 X 平台以 Ali Charts 名義發文）在週二晚間的一篇貼文中強調了這項持續的紀錄。他指出 Coinbase Premium Index 自五月中旬以來一直低於零，已連續 46 天處於負值區間。 該指標追蹤 Coinbase 與離岸交易所之間的比特幣價差。負值意味著比特幣在 Coinbase 上的交易價格低於國際平台。這個價差之所以重要，是因為 Coinbase 被普遍視為美國機構資

Pump.fun 正在提供 100 萬美元到 500 萬美元的薪資方案，徵求首席法務官，因為這個基於 Solana 的迷因幣發行平台正面臨日益增加的監管、法律與聲譽壓力。此招募由 Pump.fun 背後的開發公司 Baton Corporation 主導，共同創辦人 Alon Cohen 表示，公司希望聘請一位法務高階主管，與其總法律顧問合作處理監管事務、產品法律建議、公司治理、跨境合規等相關事宜。迷因幣平台正面臨監管機構日益嚴格的審查，因為成千上萬的代幣在傳統監管有限的情況下被創建、推廣及交易。 Baton Corporation 說明平台指標與法務角色範圍 Baton Corporation 將 Pump.fun 描述為「Solana 上主導性的迷因幣發行平台」，並指出該平台每日處理超過 3 億美元的交易量，去年在約 100 名員工的情況下創造超過 5 億美元的利潤。共同創辦人 Alon Cohen 寫道，公司「打造了史上成長最快的加密貨幣平台之一，目標是創建一個全球性消費品牌，將世界上最具潛力的早期點子代幣化」。 職位描述要求具備美國數位資產監管的專業知識，包括來自 SEC、CF

Bitcoin 面臨 6 月 26 日在 Deribit 上接近 100 億美元的選擇權到期，其中 78% 的總量在資產近期價格下滑後處於價外。 該結算名義價值約為 96 億美元，其中 97.83% 的買權合約擱淺在當前現貨價格之上。 到期日來臨之際，機構需求消退且宏觀壓力累積，使市場暴露於潛在的防禦性賣壓，因為單邊持倉集中在一個高價值的結算時段。 6 月 26 日到期的買權與賣權持倉細項 在即將到期的 91,149 份買權合約中，97.83% 處於價外，價值 54.4 億美元，而僅有 12050 萬美元的買權在當前價格下仍具有內在價值，使買權名義總額達到 55.6 億美元。賣權幾乎平均分為 20.7 億美元價外與 20 億美元價內，賣權名義總額為 40.7 億美元。66,726 份賣權合約使到期總未平倉量達到 157,875 份合約，且兩邊合計有 75.1 億美元的帳面價值在當前價格下沒有內在價值，使 78.01% 處於價外，21.99% 處於價內。 0.73 的賣權買權比顯示交易者仍傾向於更高的價格，而最大痛點位於 72,000 美元，約比現貨高出 18%。 6 月 26 日的區塊

泰國特別調查局（DSI）對中國商人王益成發出逮捕令，於十一月指控他涉嫌協助運營一個透過非法加密貨幣挖礦來洗錢的網絡，該網絡清洗詐騙和線上賭博所得，罪名包括盜竊和違反《電腦犯罪法》。DSI發言人沃拉南·斯里蘭警少校週二宣布，該網絡非法竊取價值約2800萬美元的電力，是該機構近年來處理的最大案件之一。DSI表示王益成已逃離泰國，正在與國際同行協調追緝。DSI指出王益成曾是泰中貿易協會的前領導人，是該行動背後的中國投資者中的關鍵人物，並表示跨國有組織犯罪集團利用非法加密貨幣挖礦來產生收入、洗錢並推動科技犯罪網絡。此逮捕令是泰國對大多由中國人運營的詐騙集團進行更廣泛打擊的一部分；根據聯合國的資料，這些集團的運作每年經常產生數十億美元。 DSI 指控王益成盜竊及違反《電腦犯罪法》 當局於11月指控王益成犯有盜竊罪和違反《電腦犯罪法》，根據路透社報導，該法涵蓋干擾電腦系統的行為。DSI上週在一份聲明中對四名未具名的中國公民和四名緬甸公民發出逮捕令。泰國當局正在與國際同行協調追捕王益成，據該機構稱他已逃離該國。DSI將王益成列為該行動背後的中國投資者中的關鍵人物。 美國當局於2023年6月從王益成的

中國比特幣礦工江卓爾發佈了一項預測模型，預估比特幣週期低點將落在2026年10月至12月，價格可能達到42,000至44,000美元。該預測聚焦於Strategy的mNAV比率降至0.72，逼近2022年5月11日創下的歷史低點0.70。江卓爾的模型將四年減半週期框架應用於比特幣價格走勢，並指出2026年10月31日為潛在看跌週期低點（約44,016美元），較當前水準下跌30%。 Strategy mNAV比率達0.72，接近歷史低點 江卓爾在X平台上分享觀察指出，Strategy的mNAV比率已降至0.72，幾乎與2022年5月11日的歷史低點0.70持平。mNAV比率比較Strategy股票市值與公司每股比特幣持有量的淨值。高於1表示溢價，低於1則代表悲觀情緒與潛在低估。當前0.72的水準被江卓爾稱為該四年週期的最低mNAV讀數。他指出，STRC指標出現背離是另一項訊號，暗示大型投資者可透過做多MSTR並同時做空比特幣來套利。 歷史mNAV底部提前比特幣價格低點六個月 江卓爾的分析強調，mNAV底部與比特幣價格底部並非同時發生。上一個週期中，mNAV比率於2022年5月降至0.70

KOSPI 200 波動率指數已升至約 95 點的歷史新高，根據分析平台 Global Markets Investor 的數據。這意味著基準指數每日波動約 6%。南韓恐懼指數目前幾乎是美國 VIX 的五倍，創下有史以來最大差距，並將韓國市場推向極度不穩定區域。分析師將此不穩定性主要歸因於市場集中度，三星電子和 SK 海力士合計占 KOSPI 市值約 60%，使得任何與 AI 相關的情緒變化都可能牽動整個指數。 KOSPI 波動率指數創歷史新高，超越美國 VIX 達五倍 Global Markets Investor 報告指出，南韓股票從未如此波動。KOSPI 200 波動率指數已升至約 95 點，意味著基準指數每日波動約 6%。該平台指出，南韓恐懼指數目前幾乎是美國 VIX 的五倍，創下有史以來最大差距。 2025 年 KOSPI 出現 20 次極端日波動，並觸發四次緊急交易暫停 根據 Global Markets Investor，KOSPI 今年已有 20 個交易日收盤漲跌幅至少達 5%，而前一年僅有兩個這樣的交易日。韓國交易所的緊急交易暫停機制今年已觸發四次，占自 2000 年